事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收30.4亿元，同比增长80.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长29.2%。Q2单季度来看，实现营业收入18.8亿元，同比增长140.0%，环比增长62.1%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长58.4%，环比增长175.9%。
　　高端装备业务规模扩大，营收大幅增长；环保行业业务毛利率降幅较大，拖累综合毛利率。2023H1公司物料搬运装备和海洋工程装备及配套装备业务营收同比分别增长132.5%、138.7%，带动公司总营收实现高速增长。2023H1，公司综合毛利率为18.8%，同比减少3.3个百分点；Q2单季度为19.0%，同比减少2.9个百分点，环比增加0.6个百分点。公司综合毛利率下降主要系环保行业毛利率同比下降7.1个百分点。
　　规模效应显现，期间费用率明显下降；受毛利率影响，净利率小幅下滑。2023H1，公司期间费用率为9.9%，同比减少4.9个百分点；Q2单季度为8.5%，同比减少6.7个百分点，环比减少3.8个百分点。2023H1，公司净利率为6.6%，同比减少1.4个百分点；Q2单季度为7.5%，同比减少2.4个百分点，环比增加2.4个百分点。
　　持续布局高端装备业务，加速国际化进程。1）润邦重机将在通州湾示范区高端装备临港产业园投资建设“通州湾装备制造基地项目”，项目总投资22亿元，并在公司现有各类高端装备产品基础上新增包括漂浮式海上风电基础、大兆瓦海上风电稳桩平台、LNG清洁能源模块等在内的新产品，进一步提升公司高端装备业务的市场占有率。2）公司拟通过控股子公司德国Koch公司收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。该交易有利于进一步提升公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力及全球售后服务能力，有利于快速构建公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的龙头地位。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.9、4.9、6.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为128.8%，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、海上风电装机或不及预期、商誉减值风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日持有维持证券研究报告2023年半年报点评当前价577元润邦股份002483机械设备目标价元6个月Q2业绩大幅增长持续布局高端装备投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报2023H1实现营收304亿元同比增长806TableAuthor分析师邰桂龙实现归母净利润16亿元同比增长292Q2单季度来看实现营业收入188执业证号S1250521050002亿元同比增长1400环比增长621实现归母净利润12亿元同比增电话021-58351893长584环比增长1759邮箱tglswsccomcn高端装备业务规模扩大营收大幅增长环保行业业务毛利率降幅较大拖累分析师王宁综合毛利率2023H1公司物料搬运装备和海洋工程装备及配套装备业务营收同执业证号S1250523070007电话比分别增长13251387带动公司总营收实现高速增长2023H1公司021-58351893邮箱wnswsccomcn综合毛利率为188同比减少33个百分点Q2单季度为190同比减少29个百分点环比增加06个百分点公司综合毛利率下降主要系环保行业毛TableQuotePic相对指数表现利率同比下降71个百分点润邦股份沪深3004规模效应显现期间费用率明显下降受毛利率影响净利率小幅下滑2023H1-1公司期间费用率为99同比减少49个百分点Q2单季度为85同比减少67个百分点环比减少38个百分点2023H1公司净利率为66同比-5减少14个百分点Q2单季度为75同比减少24个百分点环比增加24-10个百分点-14-19持续布局高端装备业务加速国际化进程润邦重机将在通州湾示范区高端228221022122322342362381装备临港产业园投资建设通州湾装备制造基地项目项目总投资22亿元并数据来源聚源数据在公司现有各类高端装备产品基础上新增包括漂浮式海上风电基础大兆瓦海上风电稳桩平台LNG清洁能源模块等在内的新产品进一步提升公司高端装基础数据备业务的市场占有率2公司拟通过控股子公司德国Koch公司收购FLSmidth总股本TableBaseData亿股886集团旗下原蒂森克虏伯Thyssenkrupp和山特维克Sandvik的全球散料装流通A股亿股88552周内股价区间元496-635卸搬运业务包括该业务的全球售后服务所有在手订单该交易有利于进一步总市值亿元5115提升公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力及全球售后服务能总资产亿元12015每股净资产元462力有利于快速构建公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的龙头地位盈利预测与投资建议预计公司年归母净利润分别为2023-2025394964相关研究亿元未来三年归母净利润复合增长率为1288维持持有评级1TableReport润邦股份002483装备业务在手订单风险提示宏观经济波动风险海上风电装机或不及预期商誉减值风险充足营收稳步增长2023-05-092润邦股份002483业绩持续承压看指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E好公司海风装备业务2022-10-27营业收入百万元5174206083827533309155533润邦股份002483签订海外首单海增长率3451175823832153上风电装备业务迈向国际化发展归属母公司净利润百万元53153896949465636872022-09-26增长率-84796331526932875每股收益EPS元006044056072净资产收益率ROE23990110421203PE9613108PB128110101092数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1润邦股份0024832023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入517420608382753330915553净利润9835432995496170763营业成本414673473557588178716200折旧与摊销17550221102211022110营业税金及附加2444304237674578财务费用258261211179613684销售费用9233103421205313733资产减值损失-446861200070004000管理费用27905565806930683315经营营运资本变动168060-239494-52936-42697财务费用258261211179613684其他28374-11690-2762810440资产减值损失-446861200070004000经营活动现金流净额181715-1676541530278300投资收益628200020002000资本支出41982-30000-20000-20000公允价值变动损益-2310-1000-1000-1000其他-33186269110001000其他经营损益000200020002000投资活动现金流净额8796-27309-19000-19000营业利润-12481497406423083042短期借款13351-6342937782-19500其他非经营损益31355120012001200长期借款709000000000利润总额18874509406543084242股权融资000000000000所得税903976411046913479支付股利-4711-1063-7794-9893净利润9835432995496170763其他-576257343-11796-13684少数股东损益4520433054967076筹资活动现金流净额-48277-5715018193-43078归属母公司股东净利润5315389694946563687现金流量净额153044-2521131449516222资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金312951608387533391555成长能力应收和预付款项182436192710247403300269销售收入增长率3451175823832153存货127737146436211428246030营业利润增长率-131064985229132929其他流动资产65970136331455715592净利润增长率-73823402526932875长期股权投资13288132881328813288EBITDA增长率-88799190525862109投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程218603233174237746242317毛利率1986221621922177无形资产和开发支出92706861737964073108三费率768120112371209其他非流动资产22763226152246622318净利率190712730773资产总计10364547688679018621004477ROE23990110421203短期借款74641112114899329493ROA095563609704应付和预收款项186584200666246320304893ROIC-156132312071371长期借款39306393063930639306EBITDA销售收入148128213031298其他负债325033373663975842429营运能力负债合计625563288549374377416121总资产周转率056067090096股本94229886478864788647固定资产周转率246299400530资本公积245635251217251217251217应收账款周转率440410444429留存收益85496123402165073218867存货周转率294296308305归属母公司股东权益398168463266504937558731销售商品提供劳务收到现金营业收入11373少数股东权益12723170522254929625资本结构股东权益合计410891480318527485588356资产负债率6036375341514143负债和股东权益合计10364547688679018621004477带息债务总负债1822175123591653流动比率123187178187业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率100120110117EBITDA76517797098135118836股利支付率886427315761553PE962313131034803每股指标PB128110101092每股收益006044056072PS099084068056每股净资产449523570630EVEBITDA4279603503385每股经营现金205-189017088股息率092021152193每股股利005001009011数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2润邦股份0024832023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分润邦股份0024832023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分润邦股份0024832023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分