2023H1公司利润大幅增长，需求波动拖缓营收增速
　　公司2023H1实现营业收入5.35亿元，同比+1.02%，归母净利润1.18亿元，同比+52.44%，其中二季度公司实现营业收入2.77亿元，同比+2.73%，归母净利润0.67亿元，同比+40.95%。公司营收增速放缓主要受下游行业需求波动影响，由于产品毛利率增长明显，公司利润呈现大幅增长态势。公司是国内滑动轴承头部企业，产品型号众多，可以广泛应用于工程机械、新能源汽车、风电等领域，预计未来有望受益于高景气度新兴市场成长，具备长期增长空间。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.50/3.18/3.96亿元，EPS为0.84/1.07/1.32元，当前股价对应PE为23.3/18.3/14.7倍，维持“买入”评级。
　　盈利能力大幅改善，费用端控制良好
　　公司盈利能力大幅改善，费用管控能力较强。公司2023H1销售毛利率36.23%，同比+9.70pcts，销售净利率为22.37%，同比+7.60pcts。分业务看，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承毛利率分别为49.16%/24.05%/36.40%，分别提升9.09pcts/11.35pcts/18.04pcts。公司盈利能力改善主因：产品结构调整，高毛利产品占比上升，产品调价收效显著，原材料价格保持稳定。公司费用控制良好，2023H1销售费用率2.12%，同比+0.36pct；管理费用率10.94%，同比+0.68pct；财务费用率-1.23%，同比-1.30pct。
　　工程机械与汽车行业波动影响公司增速，机器人业务有望打开未来空间2023年国内工程机械与汽车市场需求仍有待恢复，上半年国内挖掘机销量下滑24.0%，装载机销量下滑13.3%；汽车销量增长9.8%，其中新能源车销量增速为44.1%，增速有所下滑。未来国内工程机械与汽车市场有望逐步恢复，公司业绩有望随下游需求恢复持续改善。人形机器人关节是公司滑动轴承产品未来潜在应用场景，目前特斯拉人形机器人有望加速落地，于2024年形成量产，公司与特斯拉存在长期合作关系，未来有望打入其人形机器人供应链，存在较大成长空间。
　　风险提示：下游市场恢复不及预期；原材料价格上涨风险；产能建设不及预期。
　　

研究报告全文：机械设备工程机械公司研长盛轴承300718SZ2023H1利润增长显著新业务打开公司发展空间究2023年09月03日公司信息更新报告投资评级买入维持孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004日期202391公司利润大幅增长需求波动拖缓营收增速当前股价元19502023H1公司2023H1实现营业收入535亿元同比102归母净利润118亿元同公一年最高最低元28881591司比其中二季度公司实现营业收入亿元同比归母净利润5244277273信总市值亿元5828亿元同比公司营收增速放缓主要受下游行业需求波动影响由息流通市值亿元37190674095更总股本亿股于产品毛利率增长明显公司利润呈现大幅增长态势公司是国内滑动轴承头部新299报流通股本亿股191企业产品型号众多可以广泛应用于工程机械新能源汽车风电等领域预告计未来有望受益于高景气度新兴市场成长具备长期增长空间我们维持公司盈近3个月换手率16296利预测预计2023-2025年归母净利润为250318396亿元EPS为084107132元当前股价对应为倍维持买入评级股价走势图PE233183147盈利能力大幅改善费用端控制良好长盛轴承沪深30080公司盈利能力大幅改善费用管控能力较强公司2023H1销售毛利率362360同比970pcts销售净利率为2237同比760pcts分业务看金属塑料聚40合物自润滑卷制轴承双金属边界润滑卷制轴承金属基自润滑轴承毛利率分别为20491624053640分别提升909pcts1135pcts1804pcts公司盈利能力改0善主因产品结构调整高毛利产品占比上升产品调价收效显著原材料价格开-202022-092023-012023-05保持稳定公司费用控制良好2023H1销售费用率212同比036pct管理源证数据来源聚源费用率1094同比068pct财务费用率-123同比-130pct券工程机械与汽车行业波动影响公司增速机器人业务有望打开未来空间证券相关研究报告2023年国内工程机械与汽车市场需求仍有待恢复上半年国内挖掘机销量下滑研240装载机销量下滑133汽车销量增长98其中新能源车销量增速为究国内滑动轴承领头羊应用拓展构增速有所下滑未来国内工程机械与汽车市场有望逐步恢复公司业绩报筑第二成长曲线公司首次覆盖报441告有望随下游需求恢复持续改善人形机器人关节是公司滑动轴承产品未来潜在应告-202387用场景目前特斯拉人形机器人有望加速落地于2024年形成量产公司与特斯拉存在长期合作关系未来有望打入其人形机器人供应链存在较大成长空间风险提示下游市场恢复不及预期原材料价格上涨风险产能建设不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9851071127215421890YOY50388187212226归母净利润百万元155102250318396YOY67-3421446276242毛利率277294343355364净利率15795196207209ROE11069157176189EPS摊薄元052034084107132PE倍376571233183147PB倍4343393429数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10561051119613241531营业收入9851071127215421890现金12892129156187营业成本7137578369941201应收票据及应收账款246246335365496营业税金及附加68111214其他应收款1110141521营业费用1918202328预付账款45678管理费用5962707795存货182210223292330研发费用4144516276其他流动资产487489489489489财务费用12-5181928非流动资产5926377579191119资产减值损失-4-7-800长期投资820324456其他收益10128910固定资产463492597744928公允价值变动收益4-100-24-30-38无形资产3940404142投资净收益2823272827其他非流动资产8185889093资产处置收益40112资产总计16481688195422432650营业利润178114286363450流动负债194182304383512营业外收入00000短期借款1824231309437营业外支出00110应付票据及应付账款11081000利润总额178113286363449其他流动负债6676737376所得税2312354454非流动负债4349464341净利润156101251319396长期借款2224201816少数股东损益1-1100其他非流动负债2026262626归属母公司净利润155102250318396负债合计237231350426554EBITDA229172299385479少数股东权益5591939393EPS元052034084107132股本297298298298298资本公积324334334334334主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益736734815890976成长能力归属母公司股东权益13561365151117232003营业收入50388187212226负债和股东权益16481688195422432650营业利润42-3631521269238归属于母公司净利润67-3421446276242获利能力毛利率277294343355364净利率15795196207209现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE11069157176189经营活动现金流8115985247269ROIC11071143159166净利润156101251319396偿债能力折旧摊销515881012资产负债率144137179190209财务费用12-5181928净负债比率-54-1488105137投资损失-28-23-27-28-27流动比率5458393530营运资金变动-103-87-187-100-174速动比率4546322723其他经营现金流-7115222835营运能力投资活动现金流47-138-125-172-221总资产周转率0606070708资本支出7982116159200应收账款周转率4644444444长期投资114-57-12-12-12应付账款周转率75832080000其他投资现金流1214-1-9每股指标元筹资活动现金流-60-57-130-127-145每股收益最新摊薄052034084107132短期借款18620778128每股经营现金流最新摊薄027053028083090长期借款221-3-3-2每股净资产最新摊薄454457505577670普通股增加991000估值比率资本公积增加-8710000PE376571233183147其他筹资现金流-112-76-334-202-271PB4343393429现金净增加额63-34-169-51-97EVEBITDA232316187147120数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系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