公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入36.65亿元，同比下降1.01%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降87.97%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比下降38.60%。其中二季度实现营业收入17.08亿元，同比下降15.01%，环比下降12.72%；实现归母净利润-0.20亿元，同比下降115.35%，环比下降144.85%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比下降44.86%，环比增长105.52%。公司上半年销售毛利率为21.95%，同比下降4.40 pct。看好公司植保业务有望恢复，医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　植保与功能化学品业务业绩下滑，医药业务营收稳健增长。23H1公司营收小幅下降，主要原因为上半年销售订单同比下降。分业务来看，23H1植保业务实现营收24.76亿元，同比下降7.57%，毛利率16.93%，同比下降6.50 pct；医药业务实现营收8.12亿元，同比增长5.90%，毛利率36.38%，同比基本持平；功能化学品业务实现营收0.86亿元，同比下降26.73%，毛利率17.40%，同比下降9.69 pct。
　　2023年以来全球植保行业逐渐进入去库存阶段，需求端疲软，致使公司业绩短期承压。未来随着植保行业去库存节奏推进、下游需求复苏，公司植保业务有望恢复增长。
　　 23H1公司盈利能力承压，期间费用率控制较好。23H1公司毛利率为21.95%，同比下降4.40 pct；净利率为1.35%，同比下降4.71 pct。此外，23H1公司期间费用率为14.82%，同比下降2.03 pct，其中财务费用率为-1.34%，同比下降2.84 pct，主要系上半年美元汇率波动、汇兑收益所致。由于公司上半年公允价值变动和投资亏损金额1.33亿元，归母净利润与扣非归母净利润差距较大。
　　新项目持续推进，多领域组合拳助力公司成长。根据公司2023年半年报，植保板块，公司以技术创新为基础，持续推进与全球各大战略客户的CDMO合作。
　　医药板块，上半年公司5个项目验证通过，并与国内外客户开展业务合作；公司医药CRO业务正式起步，研发基地投入使用。功能化学品板块，目前管道内待商业化新能源产品2个，并已在下游客户完成产品验证，另有中试阶段4个、小试阶段11个；今年公司聚焦20,000吨六氟磷酸锂和10,000吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产，下半年将继续做好试生产、质量体系建设以及产能爬坡工作。此外，公司积极拓展设备与工程服务、冷链物流、光伏新能源等领域，新项目建设与业务范围扩大有望为公司业绩注入新的成长动力。
　　估值
　　受植保行业去库存、需求端疲软影响，调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.29元、0.60元、0.90元，对应PE分别为29.3倍、14.3倍、9.5倍。看好公司植保业务有望恢复，医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　产能建设不及预期，医药项目验证风险，原材料价格大幅波动。

研究报告全文：基础化工证券研究报告调整盈利预测2023年9月3日002250SZ联化科技买入植保去库存致业绩承压医药新能源业原评级买入23H1市场价格人民币853务稳步推进板块评级强于大市公司发布2023年半年报23H1实现营业收入3665亿元同比下降101实现归本报告要点母净利润025亿元同比下降8797实现扣非归母净利润130亿元同比下降3860其中二季度实现营业收入1708亿元同比下降1501环比下降12722023年上半年公司业绩承压看好公司植实现归母净利润-020亿元同比下降11535环比下降14485实现扣非归母净保业务有望恢复医药新能源业务稳健成利润087亿元同比下降4486环比增长10552公司上半年销售毛利率为长维持买入评级2195同比下降440pct看好公司植保业务有望恢复医药新能源业务稳健成长维持买入评级股价表现支撑评级的要点4植保与功能化学品业务业绩下滑医药业务营收稳健增长23H1公司营收小幅9下降主要原因为上半年销售订单同比下降分业务来看23H1植保业务实现22营收2476亿元同比下降757毛利率1693同比下降650pct医药业务实现营收812亿元同比增长590毛利率3638同比基本持平功能化学35品业务实现营收086亿元同比下降2673毛利率1740同比下降969pct482023年以来全球植保行业逐渐进入去库存阶段需求端疲软致使公司业绩短期61承压未来随着植保行业去库存节奏推进下游需求复苏公司植保业务有望恢OctSepDecFebNovJanAprMarJulJunMayAug---23-----23-23--22-复增长2223232223222323联化科技深圳成指23H1公司盈利能力承压期间费用率控制较好23H1公司毛利率为2195同比下降440pct净利率为135同比下降471pct此外23H1公司期间费用今年1312率为1482同比下降203pct其中财务费用率为-134同比下降284pct至今个月个月个月主要系上半年美元汇率波动汇兑收益所致由于公司上半年公允价值变动和投绝对457166222610资亏损金额133亿元归母净利润与扣非归母净利润差距较大相对深圳成指399105188503新项目持续推进多领域组合拳助力公司成长根据公司2023年半年报植保板块公司以技术创新为基础持续推进与全球各大战略客户的CDMO合作发行股数百万92325医药板块上半年公司5个项目验证通过并与国内外客户开展业务合作公司医药业务正式起步研发基地投入使用功能化学品板块目前管道内待流通股百万CRO91932商业化新能源产品2个并已在下游客户完成产品验证另有中试阶段4个小总市值人民币百万787529试阶段11个今年公司聚焦20000吨六氟磷酸锂和10000吨双氟磺酰亚胺锂的3个月日均交易额人民币百万12467商业化生产装置建设及试生产下半年将继续做好试生产质量体系建设以及产主要股东能爬坡工作此外公司积极拓展设备与工程服务冷链物流光伏新能源等领域新项目建设与业务范围扩大有望为公司业绩注入新的成长动力牟金香254估值资料来源公司公告Wind中银证券受植保行业去库存需求端疲软影响调整盈利预测预计年分以年月日收市价为标准2023-2025EPS202391别为029元060元090元对应PE分别为293倍143倍95倍看好公司植保业务有望恢复医药新能源业务稳健成长维持买入评级相关研究报告评级面临的主要风险联化科技20230505产能建设不及预期医药项目验证风险原材料价格大幅波动联化科技20220830TableFinchinaSimple联化科技20220503投资摘要年结日12月31日202120222023E2024E2025E中银国际证券股份有限公司主营收入人民币百万658778657634923910494具备证券投资咨询业务资格增长率37719429210136基础化工农化制品EBITDA人民币百万10491336120816922293归母净利润人民币百万315697269551830证券分析师余嫄嫄增长率186612096141049507862120328550最新股本摊薄每股收益人民币034075029060090yuanyuanyubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300517050002原先预测摊薄每股收益人民币065093135调整幅度554355333市盈率倍25011329314395市净率倍1211111009EVEBITDA倍186145907351每股股息人民币0101000101股息率0306050914资料来源公司公告中银证券预测图表1公司2023年上半年财务报告摘要百万元2023年上半年2022年上半年同比增长一营业总收入366530370273101二营业总成本341955337801123其中营业成本286065272714490营业税金及附加344423494660销售费用16468908482管理费用3541438977914研发费用22176169703068财务费用4917555918846资产减值损失108546413391三其他经营收益104918554344公允价值变动收益5193242311430投资收益8134182254657四营业利润12297337256354加营业外收入2091513843减营业外支出77321746444五利润总额11733317036299减所得税680192732665六净利润4932224297801减少数股东损益247319882437七归属母公司净利润2459204418797资料来源公司公告万得中银证券图表2公司2023年第二季度财务报告摘要百万元2023年第二季度2022年第二季度同比增长一营业总收入1708012009681501二营业总成本1546761785541337其中营业成本133651148015970营业税金及附加119113531194销售费用136314782574管理费用1681415646746研发费用1184096712243财务费用9388246248124资产减值损失1132765885三其他经营收益64812044619公允价值变动收益496638552882投资收益8445138570989四营业利润3363211478410加营业外收入1391132344减营业外支出44820717837五利润总额3054191898409减所得税387944071198六净利润8251478210558减少数股东损益117417533301七归属母公司净利润20001302911535资料来源公司公告万得中银证券2023年9月3日联化科技2利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入658778657634923910494净利润323736277568856营业收入658778657634923910494折旧摊销5715957449401159营业成本48145809597971117829营运资金变动7987909576596营业税金及附加6352516068其它150294466127销售费用1512111315经营活动现金流73863919769922639管理费用772785763859944资本支出1645173197118702270研发费用317395375453514投资变动1113000财务费用10148515567其他98148000其他收益3332323232投资活动产生的现金流15361729105118702270资产减值损失7934101010银行借款10268789421038104信用减值损失4937202020股权融资7223673110资产处置收益20000其他240151149692公允价值变动收益66000筹资活动现金流79210511127959306投资收益37718000净现金流6392018063汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润4506493657301098营业外收入15327303030财务指标营业外支出4832403638年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额4179443557241091成长能力所得税9420878156234营业收入增长率37719429210136净利润323736277568856营业利润增长率1022444437998506少数股东损益83981726归属于母公司净利润增长率186612096141049507归母净利润315697269551830息税前利润增长748551374622506EBITDA10491336120816922293息税折旧前利润增长39227496401355EPS最新股本摊薄元034075029060090EPS最新股本摊薄增长186612096141049507资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率73946181108资产负债表人民币百万营业利润率68834879105年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率269261217230254流动资产51516389500471335945归母净利润率4889356079现金及等价物561583382462525ROE50100377299应收帐款13321468107614391360ROIC4047354871应收票据00000偿债能力存货22532911240437203022资产负债率0505050505预付账款123130119173144净负债权益比0304030403合同资产00000流动比率1011090908其他流动资产882129610231340895营运能力非流动资产749186208822976510870总资产周转率0606050606长期投资7184848484应收账款周转率6056607375固定资产41934645533563077306应付账款周转率5049464849无形资产512509540566587费用率其他长期资产27143382286328082893销售费用率0202020101资产合计1264215009138261689816815管理费用率1171001009390流动负债50265626536375717078研发费用率4850494949短期借款16601702187625302732财务费用率1506070606应付账款16001605168321892074每股指标元其他流动负债17662319180428522273每股收益最新摊薄0308030609非流动负债12872165102814221111每股经营现金流最新摊薄0807211129长期借款6791516400784478每股净资产最新摊薄6875788391其他长期负债608649628639634每股股息0101000101负债合计63137791639289948190估值比率股本923923923923923PE最新摊薄25011329314395少数股东权益28267275292318PB最新摊薄1211111009归属母公司股东权益63016951718576638383EVEBITDA186145907351负债和股东权益合计1264215009138511694816890价格现金流倍107123407930资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月3日联化科技3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告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