投资要点
　　事件：联化科技发布2022年年度业绩预增公告，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润6.90亿元—7.80亿元，同比增长118.77%-147.30%；实现扣除非经常性损益后的净利润为5.00亿元-6.00亿元，同比增长73.52%-108.23%；实现基本每股收益0.75-0.84元/股。其中2022年Q4实现归属于上市公司股东的净利润3.47亿元-4.37亿元，同比增长813%-1050%,环比增长151%-217%。2022年Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润1.16亿元-2.16亿元，同比增长183%-427%，环比增长-33%-26%。
　　维持“审慎增持”的投资评级。2022年，全球的农化景气度提升，公司植保业务订单增长，同时公司在医药板块持续发力获取新客户及订单。与此同时，公司营业中断保险赔款计入2022年度公司非经常性损益为2.385亿元，公司归母净利润大幅提升。
　　联化科技在精细化工领域具有先发优势，公司以植保产品起家，当前依托技术领先优势进入医药CDMO行业和功能性化学品行业。公司的业务模式以定制加工为主，产品能维持稳定的盈利。在植保业务板块，随着农化基地子公司江苏联化新车间建设，公司承接订单能力增强，公司的植保业务有望继续增长。医药业务板块，公司稳步推进医药新项目验证，2022年上半年，公司已经完成或正在执行共计9个验证项目，后续项目陆续落地将为公司提供业绩增长空间。功能化学品业务板块，公司积极布局新能源化学品，管道内待商业化新能源产品为2个。在产能增量方面，联化德州、联化台州均有新生产线在建，植保产品在建产能5050吨，原料药及中间体产能280吨在建，将助公司未来产销增长。我们上调公司2022-2024年EPS预测分别为0.76、0.77、0.96元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，新建项目投产不及预期的风险，客户拓展不及预期风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId农药dyCompany联化科技dyStockcode002250investSuggestion审慎增持维持植保业务景气度提升医药板块持续放量invest公司2022全年业绩略超预期公Sugge2023年1月20日stionC司hange点marketData主要财务指标评市场数据市场数据日期2023-1-19会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元1629营业收入百万元65877951910310086告总股本百万股92325同比增长377207145108流通股本百万股91907归母净利润百万元315702714885总市值百万元1503974同比增长1866122517240269275285297流通市值百万元1497165毛利率净利率49908090净资产百万元687109净资产收益率5010195108总资产百万元1446256每股收益元034076077096每股净资产元744每股经营现金流元080106132163来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理投资要点相关报告relatedReportsummsummary事摘ar件要y请在该此处表格内输入联化科技发布2022年年度业绩预增公告报告期内实现归属于上兴证化工联化科技市公司股东的净利润690亿元780亿元同比增长11877-147300022502022年三季报点评实现扣除非经常性损益后的净利润为500亿元-600亿元同比增长植保业务景气度提升持续加码7352-10823实现基本每股收益075-084元股其中2022年Q4实医药业务公司前三季度业绩稳说明现归属于上市公司股东的净利润347亿元-437亿元同比增长步增长2022-11-2投资要点应包括公司基本特点主要业务看点研究员的投资逻兴证化工联化科技环比增长年实现归属于上市公司股东813辑和推荐依据业绩预期投资评级-1050151-2172022估值分析风险提示等核心内Q40022502022年一季报点评的扣除非经常性净利润亿元亿元同比增长环比容116-216183-427公司业绩短期受压植保新产能增长-33-26及医药新项目放量将推动公司要点应区分先后次序重要的放在前面要点3-5个总字数不超维持审慎增持的投资评级2022年全球的农化景气度提升公司业绩增长2022-05-12过1000字兴证化工联化科技植保业务订单增长同时公司在医药板块持续发力获取新客户及订单与0022502021年报预增公告此同时公司营业中断保险赔款计入2022年度公司非经常性损益为2385点评江苏基地复产增厚公司业亿元公司归母净利润大幅提升绩医药业务开拓稳步推进公联化科技在精细化工领域具有先发优势公司以植保产品起家当前依托司业绩有望持续向好2022-02-06技术领先优势进入医药CDMO行业和功能性化学品行业公司的业务模式以定制加工为主产品能维持稳定的盈利在植保业务板块随着农化S0190519060002zhangboyjsxyzqcomcn张博分析师emailAuthor基地子公司江苏联化新车间建设公司承接订单能力增强公司的植保业分析师务有望继续增长医药业务板块公司稳步推进医药新项目验证2022年上半年公司已经完成或正在执行共计9个验证项目后续项目陆续落张志扬地将为公司提供业绩增长空间功能化学品业务板块公司积极布局新能zhangzhiyangxyzqcomcnS0190520010003源化学品管道内待商业化新能源产品为2个在产能增量方面联化德州联化台州均有新生产线在建植保产品在建产能5050吨原料药及刘梦岚中间体产能280吨在建将助公司未来产销增长我们上调公司2022-2024liumenglanxyzqcomcn年EPS预测分别为076077096元维持审慎增持评级S0190522070006风险提示原材料价格波动风险新建项目投产不及预期的风险客户拓展不及预期风险风险请务必阅读提示正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件联化科技发布2022年年度业绩预增公告报告期内实现归属于上市公司股东的净利润690亿元780亿元同比增长11877-14730实现扣除非经常性损益后的净利润为500亿元-600亿元同比增长7352-10823实现基本每股收益075-084元股其中2022年Q4实现归属于上市公司股东的净利润347亿元-437亿元同比增长813-1050环比增长151-2172022年Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润116亿元-216亿元同比增长183-427环比增长-33-26点评2022年全球的农化景气度提升公司植保业务订单增长同时公司在医药板块持续发力获取新客户及订单与此同时公司营业中断保险赔款计入2022年度公司非经常性损益为2385亿元公司归母净利润大幅提升植保行业景气度上行公司2022年业绩稳步增长公司在江苏的两大农化品生产基地江苏联化和盐城联化的20条生产线陆续于2020年末以及2021年3月复产在2022年产能爬坡完毕2022年受益于全球农化行业的景气度上升下游农药制品需求较好公司的商业订单增长公司的产能利用率提升我们预计2022年产量同比提升推动公司植保业务产销量齐升公司实现植保业务的收入和利润增长公司医药客户拓展顺利新车间建设落地助力订单增长2022年公司不断开发新客户同时与原有客户深化合作研发阶段项目的合作持续深入从注册起始物料不断向后拓展根据公司公告目前创新药注册中间体和API已经接近二分之一为扩展医药事业部2022年上半年公司的新医药车间建设完成我们预计新增产能在2022年助力公司业绩增长根据披露的环评报告上看公司的医药产能持续新建中产品涵盖多种医药中间体随着产能逐步落地将支撑医药订单增长与此同时公司医药新的验证项目按照计划推进中保障公司医药板块业绩增长此外根据公司披露公司营业中断保险赔款318亿元计入营业外收入扣除所得税费用后计入2022年度公司非经常性损益为2385亿元维持审慎增持的投资评级联化科技在精细化工领域具有先发优势公司以植保产品起家当前依托技术领先优势进入医药CDMO行业和功能性化学品行业公司的业务模式以定制加工为主产品能维持稳定的盈利在植保业务板块随着农化基地子公司江苏联化新车间建设公司承接订单能力增强公司的植保业务有望继续增长医药业务板块公司稳步推进医药新项目验证2022年上半年公司已经完成或正在执行共计9个验证项目后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情续项目陆续落地将为公司提供业绩增长空间功能化学品业务板块公司积极布局新能源化学品管道内待商业化新能源产品为2个在产能增量方面联化德州联化台州均有新生产线在建植保产品在建产能5050吨原料药及中间体产能280吨在建将助公司未来产销增长我们上调公司2022-2024年EPS预测分别为076077096元维持审慎增持评级风险提示原材料价格波动风险新建项目投产不及预期的风险客户拓展不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情附表公司财资产负债表gscwbb单位百万元利润表单位百万元务会计年度报表20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产51516250819310120营业收入65877951910310086货币资金561126623383754营业成本4814576465087090交易性金融资产0000税金及附加637992101应收票据及应收账款1332141718772080销售费用15162021预付款项123148167181管理费用7728599101059存货2253270230483321研发费用317405461507其他882718763784财务费用10114110671非流动资产7491715964905787其他收益33373736长期股权投资71737473投资收益37263030固定资产4193487648034366公允价值变动收益6444在建工程24721236618309信用减值损失-49-24-28-30无形资产512574636686资产减值损失-79-79-79-79商誉6754850资产处置收益-2-3-3-3长期待摊费用0000营业利润4506479671195其他237325311303营业外收入153181515资产总计12642134091468315907营业外支出48383940流动负债5026491754755808利润总额4179279431170短期借款1660129113101362所得税94209212263应付票据及应付账款2677292334533736净利润323719731906其他689703712710少数股东损益8171721非流动负债1287150016671832归属母公司净利润315702714885长期借款67987610561218EPS元034076077096其他608624610615负债合计6313641671427640主要财务比率股本923923923923会计年度20212022E2023E2024E资本公积2215221522152215成长性未分配利润2827343639154562营业收入增长率377207145108少数股东权益28456283营业利润增长率1022440494235股东权益合计6329699375418267归母净利润增长率1866122517240负债及权益合计12642134091468315907盈利能力毛利率269275285297净利率现金流量表单位百万元49908090会计年度20212022E2023E2024EROE5010195108归母净利润315702714885偿债能力折旧和摊销565594705760资产负债率499479486480资产减值准备79-84225流动比率102127150174资产处置损失2333速动比率058072094117公允价值变动损失-6-4-4-4营运能力财务费用10414110671资产周转率572610648659投资损失-37-26-30-30应收账款周转率5605542051824778少数股东损益8171721存货周转率2301228922282190营运资金的变动-356-264-369-239每股资料元经营活动产生现金流量73898212171504每股收益034076077096投资活动产生现金流量-1536-36-32-40每股经营现金080106132163融资活动产生现金流量792-240-113-48每股净资产683753810886现金净变动-2470510721416估值比率倍现金的期初余额49456112662338PE477214211170现金的期末余额471126623383754PB24222018请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-