公司发布2023年半年度报告，23H1实现营业收入44.69亿元，同比下降11.99%；实现归母净利润4.80亿元，同比下降54.21%。其中二季度实现营业收入20.27亿元，同比下降17.78%，环比下降17.00%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降60.07%，环比下降25.40%。看好公司保持草铵膦行业领先地位，规模和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　核心产品草铵膦价格大幅下滑，公司业绩阶段性承压。根据百川盈孚数据，截至2023年8月，国内草铵膦有效产能为11.30万吨/年，同比增长56.94%；开工率为66.37%，同比增长2.87 pct；二季度草铵膦均价为7.64万元/吨，同比下降67.40%，环比下降40.60%。草铵膦价格大幅下降，致使公司业绩阶段性回落。23H1公司农药原药业务实现营收27.76亿元，同比下降11.90%，毛利率30.83%，同比下降9.50 pct；农药制剂实现营收10.36亿元，同比下降18.84%，毛利率22.12%，同比下降2.38 pct。在此背景下，公司一方面深化与核心客户的合作，积极拓展市场，稳定需求；另一方面积极进行内部挖潜，提升管理效率、降低各项成本，稳步推进重点项目建设。未来随着草铵膦供需改善以及公司不断创新工艺、提升技术水平，公司业绩有望恢复增长。
　　精草铵膦行业领先，多地新产能布局。由于精草铵膦的除草活性更强，可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场，也同样适用于耐草铵膦的转基因作物，因此精草铵膦市场前景广阔。根据公司2023年半年报，公司在精草铵膦工艺上不断创新，形成了一批高价值专利，并积极推进专利的全球布局，技术全球领先。根据公司2023年半年报，控股子公司利尔生物2万吨/年精草铵膦及其配套设施项目已开始试生产，控股子公司荆州三才堂1万吨/年精草铵膦原药及配套工程项目正在加紧推进。同时，公司加快实施精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作，积极做好市场铺垫。随着未来公司精草铵膦相关项目产能的释放，公司行业领先地位有望巩固。
　　新项目稳定推进，规模优势助力公司成长。根据公司2023年半年报，23H1公司投资额达15.95亿元，同比增长86.21%。其中广安利华农药中间体项目进度达91.11%，广安利尔11,000吨农药及配套设施建设项目进度达49.03%，津市基地生物发酵技术产业工程建设项目进度达38.87%。公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7地布局了生产基地，为国内最大规模的氯代吡啶类农药原药、制剂以及草铵膦原药的生产企业。随着公司持续推进各地新产品与新项目建设，公司未来成长性广阔。
　　估值
　　因草铵膦价格大幅下降，调整盈利预测，预计2023-2025年公司每股收益分别为1.25元、1.97元、2.22元，对应PE分别为10.4倍、6.6倍、5.9倍，看好公司保持草铵膦行业领先地位，规模和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。
　　

研究报告全文：基础化工证券研究报告调整盈利预测2023年9月3日002258SZ利尔化学买入草铵膦价格大幅回调新项目建设推动未来发原评级买入市场价格人民币1300展板块评级强于大市公司发布2023年半年度报告23H1实现营业收入4469亿元同比下降1199本报告要点实现归母净利润480亿元同比下降5421其中二季度实现营业收入2027亿元同比下降1778环比下降1700实现归母净利润205亿元同比下降2023年上半年草铵膦价格下滑致使公司6007环比下降2540看好公司保持草铵膦行业领先地位规模和技术优势筑业绩承压看好公司保持草铵膦行业领牢公司未来成长性维持买入评级先地位规模和技术优势筑牢公司未来支撑评级的要点成长性维持买入评级核心产品草铵膦价格大幅下滑公司业绩阶段性承压根据百川盈孚数据截至2023股价表现年8月国内草铵膦有效产能为1130万吨年同比增长5694开工率为6637同比增长287pct二季度草铵膦均价为764万元吨同比下降6740环比下降44060草铵膦价格大幅下降致使公司业绩阶段性回落23H1公司农药原药业务实现5营收2776亿元同比下降1190毛利率3083同比下降950pct农药制剂实现营14收1036亿元同比下降1884毛利率2212同比下降238pct在此背景下公司一方面深化与核心客户的合作积极拓展市场稳定需求另一方面积极进行内部挖23潜提升管理效率降低各项成本稳步推进重点项目建设未来随着草铵膦供需改善32以及公司不断创新工艺提升技术水平公司业绩有望恢复增长41OctSepDecFebNovJanAprMarJulJunAugMay精草铵膦行业领先多地新产能布局由于精草铵膦的除草活性更强可以代替传统---23-----23-23--22-2223232223222323灭生性除草剂草甘膦百草枯的市场也同样适用于耐草铵膦的转基因作物因此精利尔化学深圳成指草铵膦市场前景广阔根据公司2023年半年报公司在精草铵膦工艺上不断创新形成了一批高价值专利并积极推进专利的全球布局技术全球领先根据公司2023年今年1312半年报控股子公司利尔生物2万吨年精草铵膦及其配套设施项目已开始试生产控至今个月个月个月股子公司荆州三才堂1万吨年精草铵膦原药及配套工程项目正在加紧推进同时公绝对2899815414司加快实施精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作积极做好市场铺垫随相对深圳成指2303719307着未来公司精草铵膦相关项目产能的释放公司行业领先地位有望巩固新项目稳定推进规模优势助力公司成长根据公司2023年半年报23H1公司投资额发行股数百万80044达1595亿元同比增长8621其中广安利华农药中间体项目进度达9111广安流通股百万79915利尔11000吨农药及配套设施建设项目进度达4903津市基地生物发酵技术产业工程建设项目进度达3887公司在绵阳广安南通岳阳鹤壁荆州津市等7总市值人民币百万1040568地布局了生产基地为国内最大规模的氯代吡啶类农药原药制剂以及草铵膦原药的3个月日均交易额人民币百万6962生产企业随着公司持续推进各地新产品与新项目建设公司未来成长性广阔主要股东估值四川久远投资控股集团有限公司2378因草铵膦价格大幅下降调整盈利预测预计2023-2025年公司每股收益分别为125资料来源公司公告Wind中银证券元197元222元对应PE分别为104倍66倍59倍看好公司保持草铵膦以2023年9月1日收市价为标准行业领先地位规模和技术优势筑牢公司未来成长性维持买入评级评级面临的主要风险相关研究报告项目投产不及预期产品价格大幅波动风险利尔化学20230326投资摘要TableFinchinaSimple利尔化学20221101利尔化学20220811年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万64941013690111209514298中银国际证券股份有限公司增长率307561111342182具备证券投资咨询业务资格EBITDA人民币百万19082906210331303638基础化工农化制品归母净利润人民币百万10721812100115751775增长率752690448573127证券分析师余嫄嫄最新股本摊薄每股收益人民币134226125197222862120328550原先预测摊薄每股收益人民币yuanyuanyubocichinacom216258289证券投资咨询业务证书编号S1300517050002调整幅度421236232市盈率倍97571046659市净率倍2114131110EVEBITDA倍10652493527每股股息人民币0505030405股息率1528213338资料来源公司公告中银证券预测图表1公司2023年上半年财务报告摘要百万元2023年上半年2022年上半年同比增长一营业总收入4469195078111199二营业总成本375279368026197其中营业成本328126336775257营业税金及附加212417552105销售费用60416086074管理费用21072134545662研发费用18220155221738财务费用147749657025资产减值损失112071625637三其他经营收益119515112092公允价值变动收益114611887100投资收益1835786833四营业利润715101405984914加营业外收入0540732521减营业外支出24713958228五利润总额713171392754879减所得税10540230115420六净利润607771162644772减少数股东损益12808115061132七归属母公司净利润479691047585421资料来源公司公告万得中银证券图表2公司2023年第二季度财务报告摘要百万元2023年第二季度2022年第二季度同比增长一营业总收入2026952465181778二营业总成本170677175740288其中营业成本150574164783862营业税金及附加144112431587销售费用32312974864管理费用1043958477853研发费用84689250846财务费用447674383983资产减值损失95574222876三其他经营收益59710274184公允价值变动收益12076209462投资收益2226406523四营业利润31191705445579加营业外收入0150355639减营业外支出06710629369五利润总额31139695185521减所得税4565123626308六净利润26574571565351减少数股东损益60795830427七归属母公司净利润20495513256007资料来源公司公告万得中银证券2023年9月3日利尔化学2利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入64941013690111209514298净利润11632025125219692219营业收入64941013690111209514298折旧摊销4985687148981120营业成本441668956581855310215营运资金变动4113633181006800营业税金及附加2640364857其它67360614072销售费用80119135162203经营活动现金流13172597229017224068管理费用300367451605715资本支出8022209160020992598研发费用247366406480576投资变动128500财务费用9869919296其他74000其他收益3436353635投资活动产生的现金流7832197160520992598资产减值损失711101010银行借款253375924141信用减值损失82555股权融资358383221348392资产处置收益01000其他2083814616162公允价值变动收益218000筹资活动现金流313373360147371投资收益15000净现金流221263255241099汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润13682428151523592649营业外收入58777财务指标营业外支出4570576460年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额13282367146423032596成长能力所得税165342212334376营业收入增长率307561111342182净利润11632025125219692219营业利润增长率770775376557123少数股东损益90212250394444归属于母公司净利润增长率752690448573127归母净利润10721812100115751775息税前利润增长630657406607128EBITDA19082906210331303638息税折旧前利润增长519523276489162EPS最新股本摊薄元134226125197222EPS最新股本摊薄增长752690448573127资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率217231154185176资产负债表人民币百万营业利润率211240168195185年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率320320270293286流动资产46795157434962195825归母净利润率165179111130124现金及等价物13501409173412102308ROE215249124170167应收帐款12671588116520601594ROIC150222128165177应收票据00000偿债能力存货14961710103222941395资产负债率0403030302预付账款18889130179190净负债权益比0100010001合同资产00000流动比率1814161517其他流动资产378361288477338营运能力非流动资产555377098447972111162总资产周转率0709070809长期投资00000应收账款周转率6071657578固定资产37404347502059256982应付账款周转率100129130145168无形资产62394099410411079费用率其他长期资产11902422243227563101销售费用率1212151314资产合计1023212866127961594116987管理费用率4636505050流动负债26433598271442093441研发费用率3836454040短期借款240132200241200财务费用率1507100807应付账款7448275621101602每股指标元其他流动负债16592639195128672640每股收益最新摊薄1323132022非流动负债1764885669697683每股经营现金流最新摊薄1632292251长期借款827560400400400每股净资产最新摊薄6291101116133其他长期负债937326269297283每股股息0505030405负债合计44084483338349064125估值比率股本527800800800800PE最新摊薄97571046659少数股东权益8471113136417572201PB最新摊薄2114131110归属母公司股东权益497772708050927710661EVEBITDA10652493527负债和股东权益合计1023212866127961594116987价格现金流倍7940456026资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月3日利尔化学3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个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