宏观经济数据分析：
　　8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，连续第五个月落在荣枯线之下，同时连续第三个月回升。8月生产指数为51.9%，前值50.2%，制造业生产扩张幅度加快。8月新订单指数为50.2%，前值49.5%；8月新订单指数重回扩张区间，制造业需求略有改善。8月新出口订单指数为46.7%，继续在较低位置徘徊。8月出厂价格指数重回扩张区间，同时原材料购进价格指数上行更快，我们预期8月PPI环比将结束之前连续四个月的负增长。8月原材料库存指数为48.4%，前值48.2%；产成品库存指数为47.2%，前值46.3%，制造业延续去库存。8月服务业商务活动指数为50.5%，上月51.5%，服务业扩张放缓。8月韩国和越南出口继续同比下滑，表明国际市场需求持续疲弱。
　　国债期货操作建议：8月PMI数据显示制造业收缩进一步放缓，制造业新订单指数重回扩张区，服务业在扩张区小幅放缓。近期稳市场政策陆续出台，对债券市场形成扰动，上周周报中我们即表示收益率或向上波动，幅度预期在10个基点以内。我们认为10年期国债收益率向上实质突破2.65%的概率较小。中线关注政策实施效果，如不及预期，国债收益率将向下波动。交易型投资波段操作。
　　风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。

研究报告全文：宏观国债月报2023年9月2日联系我们货币宽松将持续政策效果待观察研究员刘洋邮箱宏观经济数据分析Liuyang18036greendhcom8月份中国制造业采购经理指数PMI为497连续第五个月落在荣枯线之下同时连续第三个月从业资格F3063825回升8月生产指数为519前值502制造业生产扩张幅度加快8月新订单指数为502前值投资咨询Z00165804958月新订单指数重回扩张区间制造业需求略有改善8月新出口订单指数为467继续在较低独立性声明位置徘徊8月出厂价格指数重回扩张区间同时原材料购进价格指数上行更快我们预期8月PPI环比将结束之前连续四个月的负增长8月原材料库存指数为484前值482产成品库存指数为472前值463制造业延续去库存8月服务业商务活动指数为505上月515服务业扩张放缓8月作者保证报告所采用的数据均来韩国和越南出口继续同比下滑表明国际市场需求持续疲弱自合规渠道分析逻辑均基于本国债期货操作建议8月PMI数据显示制造业收缩进一步放缓制造业新订单指数重回扩张区服务人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结业在扩张区小幅放缓近期稳市场政策陆续出台对债券市场形成扰动上周周报中我们即表示收益率论不受任何第三方的授意影响或向上波动幅度预期在10个基点以内我们认为10年期国债收益率向上实质突破265的概率较小特此声明中线关注政策实施效果如不及预期国债收益率将向下波动交易型投资波段操作风险提示宏观政策边际变化超预期海外经济和金融市场波动变化超预期全球地缘政治变化Part1近期宏观经济数据分析目录Part2国债期货上期复盘和本期分析Part3风险提示Part1近期宏观经济数据分析8月份中国制造业PMI为497连续第五个月落在荣枯线之下前值4938月份中国制造业采购经理指数PMI为497连续第五个月落在荣枯线之下同时连续第三个月回升前值493从企业规模看7月大型企业PMI为508前值503中型企业为496前值49小型企业477前值474大型企业继续位于扩张区间并且景气度提升中小型企业景气度回落幅度缩窄8月财新中国制造业PMI录得510较7月的492回升18个百分点重回临界点以上请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月新订单指数重新进入扩张区间8月生产指数为519前值502制造业生产扩张幅度加快8月新订单指数为502前值4958月大中小型企业新订单指数分别为516503475前值分别为5144944588月新订单指数重新进入扩张区间制造业需求略有改善请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月原材料库存指数为484产成品库存指数为472继续去库8月原材料库存指数为484前值482产成品库存指数为472前值463制造业企业产成品库存指数继续在低位徘徊制造业延续去库存请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为565和5208月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为565和520前值分别为524和4868月出厂价格指数重回扩张区间同时原材料购进价格指数上行更快我们预期8月工业生产者出厂价格指数PPI环比将结束之前连续四个月的负增长恢复正增长并结合基数原因推动8月PPI同比降幅较7月明显缩窄请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-7月制造业利润总额累计同比下降1841-7月制造业利润总额累计同比下降184较1-6月累计同比下降20降幅收窄1-7月制造业企业营业收入利润率439较1-6月的442略有回落制造业企业利润继续承压请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月新出口订单指数为467继续较大幅度收缩8月新出口订单指数为467前值463进口指数为489前值4688月新出口订单指数继续在较低位置徘徊请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货韩国8月出口同比下降847月出口同比下降164韩国8月出口同比下降84好于预估的同比下降118韩国7月出口同比下降164韩国8月份进口同比下降228预估为下降234前值为同比下降254韩国8月出口同比降幅放缓请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货越南1-8月出口金额同比下降9981-7月为下降1064越南1-8月出口金额同比下降9981-7月为下降1064请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月份非制造业商务活动指数为510前值515扩张有所放缓8月份非制造业商务活动指数为510前值515扩张有所放缓8月建筑业商务活动指数为538前值5128月服务业商务活动指数为505上月515请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月基础设施项目建设施工进度加快8月建筑业新订单指数为485前值4638月建筑业从业人员指数为447前值452国家统计局披露8月土木工程建筑业商务活动指数为586高于上月46个百分点表明基础设施项目建设施工进度加快8月建筑业业务活动预期指数为603前值605表明建筑业对未来的发展预期基本稳定请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月服务业业务活动预期指数也小幅回落8月服务业商务活动指数为505上月5158月服务业新订单指数为474前值484服务业从业人员指数为472前值4688月服务业业务活动预期指数为578前值587服务业业务活动预期指数也小幅回落请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-7月中国工业企业应收账款平均回收期636天明显高于前几年1-7月中国工业企业应收账款平均回收期636天上半年为632天总体上明显高于前几年请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-7月中国工业企业产成品周转天数203天明显高于前几年1-7月中国工业企业产成品周转天数203天与上半年持平但明显高于前几年表明产成品制造出来后需要库存更多的时间才会被销售出去请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货工业企业补库最快可能在今年四季度从历史上来看中美制造业工业库存有比较明显的同步性美国6月份全部制造业除运输外存货量同比下降0725月为同比增长013过去两次从同比负增长到负增长极大值分别经历了一年和半年左右国内工业企业产成品库存累计同比前两次在低于3之后到极低值大约分别经历了5个月和8个月最新公布的1-7月中国工业企业产成品存货累计同比为160上半年为221-5月为32参考历史上工业库存周期今年4季度或明年1季度工业企业可能进入补库请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货7月中国工业企业资产负债率576与6月持平今年以来工业企业资产负债率连续上升7月中国工业企业资产负债率576与6月持平工业企业负债率的提高会限制企业扩大投资的资金供给在财务风险增大情况下企业会更注重控制现金流扩大生产和投资的积极性下降请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月30大中城市商品房成交面积同比下降238月30大中城市商品房成交面积同比下降237月全月为同比下降2678月30大中城市商品房日均成交面积约304万平米较7月全月的日均成交面积309万平米下降168月31日央行和金融监督管理总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知前者有利于降低购房门槛促进房地产销售后者有利于部分存量首套住房贷款的借款人减少利息支出然后可以将资金用来消费或投资近日北京上海广州深圳武汉厦门等城市宣布执行认房不认贷我们认为政策频出有助于房地产销售短期企稳扭转市场低迷情绪具体效果还有待持续观察请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货乘联会预计8月狭义乘用车零售销量1850万辆环比47同比-13乘联会预计8月狭义乘用车零售销量1850万辆环比增长47同比下降137月狭义乘用车零售销量1768万辆环比下降67同比下降276月乘用车市场零售1894万辆同比下降26环比增长878月乘用车零售同比降幅小幅收窄请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货