上周主要观点：当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行，宁夏宝丰三期MTO装置已开始投料试车，烯烃需求逐步向好回升，而秋季检修的临近、传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在。库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础，多单可继续持有，对绝对价格恐高的投资者可以01-05正套头寸表达。近期煤矿安全事故频发，安监力度持续收紧，煤炭价格止跌回升，成本下移力度有所减弱，但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；PP供应端出现减产利好驱动，PP-3MA短期有所扩张。但MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，中长期PP-3MA逢高做缩。
　　本周走势分析：截止至9.1日盘收盘，甲醇主力合约报收2610元/吨，环比上周上涨79元/吨，涨幅在3.12%。宏观氛围转暖，进入需求旺季，甲醇冲高上行。
　　本周主要观点：秋季检修和传统需求“金九银十”旺季即将来临，叠加MTO装置回归和新投产后烯烃需求逐步向好回升，甲醇基本面仍显强势。此外，国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等远端的预期也仍在。近期随着甲醇价格连续上涨，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。而且港口累库速度虽然放缓但仍在累积，下游对高价甲醇情绪初显，建议多单可适当止盈减磅。目前单边追多风险较大，建议逢回调再布局多单或以01-05正套头寸表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩。
　　风险提示：“金九银十”旺季不及预期；冬季限产不及预期；煤炭价格大幅下跌；宏观政策摆动

研究报告全文：甲醇周报宏观托底需求加持甲醇期价冲高上行姓名彭昕投资咨询证号Z00196212023年9月2日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03价格价差仓单04供需基本面数据01周度观点周度观点上周主要观点当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行宁夏宝丰三期MTO装置已开始投料试车烯烃需求逐步向好回升而秋季检修的临近传统需求的金九银十旺季国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在库存及估值绝对水平不高的情况下2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础多单可继续持有对绝对价格恐高的投资者可以01-05正套头寸表达近期煤矿安全事故频发安监力度持续收紧煤炭价格止跌回升成本下移力度有所减弱但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险套利方面需求旺季预期被证伪前01-05逢低正套PP供应端出现减产利好驱动PP-3MA短期有所扩张但MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期MTO不应维持高利润中长期PP-3MA逢高做缩本周走势分析截止至91日盘收盘甲醇主力合约报收2610元吨环比上周上涨79元吨涨幅在312宏观氛围转暖进入需求旺季甲醇冲高上行本周主要观点秋季检修和传统需求金九银十旺季即将来临叠加MTO装置回归和新投产后烯烃需求逐步向好回升甲醇基本面仍显强势此外国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等远端的预期也仍在近期随着甲醇价格连续上涨估值的绝对水平已抬升至中等偏上而且港口累库速度虽然放缓但仍在累积下游对高价甲醇情绪初显建议多单可适当止盈减磅目前单边追多风险较大建议逢回调再布局多单或以01-05正套头寸表达主产地煤矿安监仍处于高压态势煤炭价格延续小幅反弹但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期MTO不应维持高利润PP-3MA逢高做缩风险提示金九银十旺季不及预期冬季限产不及预期煤炭价格大幅下跌宏观政策摆动02周度重点21煤头开工率高位持稳气头开工率持续回升全国甲醇开工率煤制甲醇开工率859080857580707565706560202120222023202120222023天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率8580757065605545503540202120222023202120222023数据来源Mysteel全国甲醇开工率在8120较上周增加076同比偏高西北地区甲醇开工率在8916较上周增加174同比偏高煤制甲醇开工率在8296较上周减少077同比偏高天然气制甲醇开工率在6192较上周幅加290同比偏低焦炉气制甲醇开工率在7598较上周增加014同比偏高山西部分地区环保限产叠加季节性的秋季检修临近甲醇开工率上行空间总体受限22煤制和气制甲醇利润回升至盈亏平衡线以上内蒙煤制甲醇生产模拟利润元吨川渝天然气制甲醇生产模拟利润元吨10002000500150010000500-5000-1000-500-1500-1000202120222023202120222023山西焦炉气制甲醇生产模拟利润元吨2500甲醇价格连续走高后煤制以及气制甲醇利润同步上行目前均已达到盈亏平衡线以上对供应回升的正反馈仍在持续2000150010005000202120222023数据来源同花顺Mysteel23国际甲醇开工率居于高位进口利润在平水附近震荡国际甲醇周度开工率进口模拟利润元吨7560070400652006005550-200-400202120222023202120222023数据来源同花顺Mysteel伊朗方面Kaveh230万吨年甲醇装置重启Kimiya165万吨年维持停车其余装置稳定运行伊朗和非伊货源维持充裕基调24生产企业库存维持低位待发订单量持续回升西北生产企业库存万吨生产企业总库存万吨4060305020401030202120222023202120222023待发订单量万吨50生产企业总库存在3633万吨较上周增加14万吨环比增加401同比偏低40西北生产企业库存在2067万吨较上周增加068万吨环比增加341同比偏30低除华中地区生产企业库存下降外其余地区生产企业库存均上升甲醇内地订单量在3257万吨较上周增加474万吨环比大幅增加1704同比偏高2010202120222023数据来源同花顺Mysteel25MTO开工率持续回升沿海和内地MTO装置利润震荡回落新兴需求MTO开工率华东地区MTO开工率1001109090807070506030202120222023202120222023华东沿海MTO装置加权模拟利润元吨内蒙MTO装置A综合模拟利润元吨1500300010002000500100000-500-1000-1000-2000-3000-1500-4000-2000202120222023202120222023数据来源同花顺MysteelMTO开工率在8518较上周增加019同比偏高华东地区MTO开工率8388与上周持平同比偏高江苏斯尔邦80万吨年MTO装置维持稳定运行内地长约开始逐步恢复天津渤化开始检修后对冲一部分宝丰三期新建50万吨年MTO装置投产带来的利好但延长榆能化MTO装置计划下周外采甲醇2万吨烯烃需求预期仍旧向好26传统下游加权开工高位持稳综合利润震荡回落传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润元吨65250060200055150050100045500400202120222023202120222023传统下游需求加权综合模拟利润剔除醋酸元吨1000甲醛二甲醚和醋酸开工率较上周分别增加149043和813800MTBE开工率较上周减少098传统下游加权开工率在5597较上600周增加238同比偏高400传统下游的金九银十马上来临旺季开启前下游积极备货但需200关注甲醇价格走高后下游抵触情绪的发酵情况0-200-400202120222023数据来源同花顺Mysteel27港口库存累至高位到港量同比偏高港口总库存万吨周度到港量万吨12050401003080206010400202120222023202120222023数据来源Mysteel主港库存在10203万吨较上周增加222万吨环比增加222同比偏高江苏提货略有回落浙江和广东刚需持稳外轮及内贸卸货速度正常的情况下港口库存继续积累中国甲醇样本到港量为3045万吨较上周减少544万吨周期内卸货速度正常外轮在统计周期内2829万吨显性2229万吨内贸216万吨本周内贸方面江苏有来自西南的2船内贸补充广东有广西与海南的内贸补充28MTO采购需求和原料库存探底回升传统下游厂家采购量万吨MTO企业采购量万吨640543032201010202120222023202120222023传统下游原料库存万吨2039202118传统下游的采购量在万吨较上周减少万吨同比基本持平MTO企业采购量在2446万吨环比增加212万吨同比偏低1614传统下游原料库存在1379万吨环比增加007万吨同比偏低1210202120222023数据来源Mysteel29倒V状期限结构甲醇期限结构元吨甲醇期限结构元吨2600260025002500240024002300230022002200202383120238242023817202383120238242023817主力合约港口基差元吨500400基差商谈参考本周已正式转入01合约整体社会库存积累不快可售货量不300多现货基差延续偏强状态2001000-100-200-300MA201MA301MA401数据来源同花顺03价格价差仓单31期现货价格甲醇主力合约收盘价元吨450039003300270021001500202120222023数据来源同花顺31期现货价格国内主产区现货价格元吨国内主销区现货价格元吨3600350032003000250028002000240015002000内蒙鲁南西南江苏华南国际现货价格美元吨进口模拟利润元吨4506004004003502003000250200-200-400CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹202120222023数据来源同花顺Wind32现货价差及运费江苏鲁南现货价差元吨江苏内蒙现货价差元吨60010004008002006000400-2002000-400-200-600-400-800-600-1000202120222023202120222023江苏西南现货价差元吨6004002000-200-400-600-800202120222023数据来源同花顺32现货价差及运费鲁南内蒙现货价差元吨华南江苏现货价差元吨100050080040060030020040010020000-100-200-200-400-300-600-400202120222023202120222023蒙北至鲁北运费元吨蒙南至鲁北运费元吨4505504503503502502501501505050202120222023202120222023数据来源同花顺32现货价差及运费外盘区域价差美元吨外盘区域价差美元吨12010080806040400200-40-20-80-40CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港-60FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国至美国运费中国至欧洲运费中国到印度运费中国到东北亚运费数据来源Wind