事件:
　　普蕊斯于8月28日发布2023年半年报：2023H1实现营收3.48亿元，同比增长42.20%，主要由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐步消除或减弱，项目业务进度恢复较大所致；归母净利润6194.12万元，同比增长218.86%，主要由于上半年项目执行效率有所提升、政府补助等增加较多所致；扣非归母净利润4979.35万元，同比增长184.84%。其中，Q2单季收入为1.91亿元，同比增长54.05%，归母净利润3661.59万元，同比增长278.77%，扣非归母净利润3162.87万元，同比增长251.58%。
　　投资要点:
　　业绩增长强劲，订单快速增长。2023H1公司SMO业务实现营业收入3.48亿元，同比增长42.20%；毛利率28.39%，同比提升3.71pct.。公司新签不含税合同金额6.29亿元，同比增长32.94%，存量不含税合同金额17.54亿元，同比增长35.88%，新签订单和在手订单持续增长，为未来业绩发展打下基础。
　　项目经验不断丰富，服务能力持续提升。公司累计参与SMO项目超过2,700个，其中ADC项目44个，双抗项目54个，CAR-T项目55个；在执行项目数量为1,635个。截至2023H1，公司员工人数由上年末的3,638人增至4,019人，其中业务人员超过3,800人。公司服务超过820家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力为1,300余家，服务范围覆盖全国近180个城市；主要客户为国际药企或国内知名创新型药企，与在中国开展业务的全球前10大药企、全球前10大CRO均有合作。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为8.27亿元、11.08亿元、14.40亿元，同比增长41%、34%、30%；净利润分别为1.15亿元、1.54亿元、2.04亿元，同比增长59%、34%、33%，对应PE估值为31倍、23倍、18倍。公司为国内SMO领先企业，项目经验及在手订单丰富，业绩有望持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险，行业政策变动的风险，项目合同的执行周期较长的风险，员工流失风险，经营规模扩大带来的管理风险等。
　　

研究报告全文：2023年09月02日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002业绩订单快速增长服务能力持续提升zhouxgghzqcomcn联系人孔维崎S0350122020035普蕊斯点评报告kongwqghzqcomcn301257最近一年走势事件普蕊斯沪深300普蕊斯于8月28日发布2023年半年报2023H1实现营收348亿元05920同比增长4220主要由于外部经营环境对临床试验项目开展的干扰逐04256步消除或减弱项目业务进度恢复较大所致归母净利润619412万元02592同比增长21886主要由于上半年项目执行效率有所提升政府补助00928等增加较多所致扣非归母净利润497935万元同比增长18484-00736其中Q2单季收入为191亿元同比增长5405归母净利润366159-02401229221022112212231232233234235236237238万元同比增长27877扣非归母净利润316287万元同比增长25158相对沪深300表现20230901表现1M3M12M投资要点普蕊斯37-5268沪深300-52-04-62业绩增长强劲订单快速增长2023H1公司SMO业务实现营业收入348亿元同比增长4220毛利率2839同比提升371pct市场数据20230901公司新签不含税合同金额629亿元同比增长3294存量不含当前价格元5920税合同金额1754亿元同比增长3588新签订单和在手订单持52周价格区间元3860-8561续增长为未来业绩发展打下基础总市值百万360972流通市值百万211930项目经验不断丰富服务能力持续提升公司累计参与SMO项目超总股本万股609750过2700个其中ADC项目44个双抗项目54个CAR-T项目流通股本万股35798955个在执行项目数量为1635个截至2023H1公司员工人数日均成交额百万10066由上年末的3638人增至4019人其中业务人员超过3800人近一月换手422公司服务超过820家临床试验机构临床试验机构可覆盖能力为1300余家服务范围覆盖全国近180个城市主要客户为国际药企或国内知名创新型药企与在中国开展业务的全球前10大药企全球前10大CRO均有合作盈利预测和投资评级我们预计公司2023-2025年收入分别为827亿元1108亿元1440亿元同比增长413430净利润分别为115亿元154亿元204亿元同比增长593433对应PE估值为31倍23倍18倍公司为国内SMO领先企业项目经验及在手订单丰富业绩有望持续快速增长首次覆盖给予买入评级风险提示医药研发服务市场需求下降的风险行业政策变动的风险项目合同的执行周期较长的风险员工流失风险经营规模扩国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告大带来的管理风险等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元58682711081440增长率17413430归母净利润百万元72115154204增长率25593433摊薄每股收益元119189253335ROE8111314PE3550313923421767PB307338295253PS498437326251EVEBITDA2578220215941146资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast普蕊斯盈利预测表证券代码301257股价5920投资评级买入日期20230901财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE8111314EPS135189253335毛利率27282929BVPS1561175120042339期间费率7777估值销售净利率12141414PE3550313923421767成长能力PB307338295253收入增长率17413430PS498437326251利润增长率25593433营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率075066075082营业收入58682711081440应收账款周转率790837852826营业成本4265957861022存货周转率营业税金及附加46811偿债能力销售费用681114资产负债率18212325管理费用44527086流动比543463417387财务费用-7000速动比434354306274其他费用-收入32456179营业利润81128171227资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支0000现金及现金等价物8148949861122利润总额81128171227应收款项88109151198所得税费用8131723存货净额0000净利润72115154204其他流动资产231318425555少数股东损益0000流动资产合计1133132115621874归属于母公司净利润72115154204固定资产9111314在建工程0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他9111213经营活动现金流408696140长期股权投资10101010净利润72115154204资产总计1161135415971911少数股东权益0000短期借款0000折旧摊销9222应付款项10121721公允价值变动-1000预收帐款0000营运资金变动-45-30-60-67其他流动负债199274358463投资活动现金流-142-6-4-4流动负债合计208286375485资本支出-8-4-4-4长期借款及应付债券0000长期投资-135000其他长期负债0000其他1-100长期负债合计0000筹资活动现金流643000负债合计209286375485债务融资0-100股本61616161权益融资669700股东权益952106812221426其它-26-700负债和股东权益总计1161135415971911现金净增加额5428092135资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁医药分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2021年加入国海证券医药组主要覆盖中药生物药林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块2021分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分