Q2收入业绩均符合预期。2023年H1，公司实现营业收入28.80亿元，同比增长2.72%，实现归母净利润2.61亿元，同比增长8.12%，实现扣非后归母净利润2.45亿元，同比增长7.51%，其中Q2单季度实现营收16.85亿元，同比增长0.36%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长4.32%，实现扣非后归母净利润1.64亿元，同比增长6.55%，整体收入和业绩表现均符合我们此前业绩前瞻中给到的预期。
　　行业韧性凸显，公司多渠道并行发展。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023年上半年厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净）合计零售额789亿元，同比增长3.8%，；其中烟灶合计231.5亿元，同比增长2.5%，电燃合计236.9亿元，同比增长6.0%，整体呈现出较强韧性。公司层面，分渠道看，公司持续推进新零售渠道布局建设，不断提高京东专卖店、苏宁零售云、五星万镇通等新零售平台的门店入驻率，扩大三四线及以下城市的市场份额，23H1线下渠道实现收入13.12亿元，同比+9.04%；线上渠道方面，公司逐步提升中高端产品占比，充分利用新兴营销渠道如抖音、快手、小红书等进行宣推，精准锚定品牌目标客户，提高流量转化率，根据奥维（AVC）线上市场月度监测数据显示，公司灶具品类在23年4-6月的线上灶具品类市占比分别为15.4%/14.9%/16.5%，连续三月蝉联线上销售榜首。工程渠道方面，公司在严格控制工程业务风险的同时，持续推进战略客户拓展，加强弱势区域开拓力度，强化区域均衡发展，促进工程业务质量再提升。
　　 23H1净利率改善。根据公司中报披露，23H1公司实现销售毛利率41.35%，同比-0.48pct，期间费用方面，公司23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为23.27%/4.55%/4.18%/-0.17%，同比分别-0.51pct/+0.58pct/-0.41pct/+0.16pct，最终录得公司23H1销售净利率9.11%，同比+0.30pct。
　　维持“增持”投资评级。考虑到今年以来住宅新开工及销售数据较为低迷，我们下调此前对公司2023-2024年盈利预测（前值为5.70/6.23亿元），新增2025年盈利预测，预计分别可实现归母净利润5.31/5.84/6.34亿元，同比分别增长270.9%/10.1%/8.5%，对应当前市盈率分别为9倍/9倍/8倍，公司在烟灶等传统厨电品类方面优势依旧，以集成灶、集成烹饪中心为代表的新兴品类有望贡献收入增量，整体业务表现稳健依旧，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：地产政策波动风险；原材料价格波动风险。

研究报告全文：上市公司家用电器2023年09月01日公司华帝股份002035研究2023年中报点评Q2收入业绩符合预期多渠道发公司展稳步推进点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持证Q2收入业绩均符合预期2023年H1公司实现营业收入2880亿元同比增长272券实现归母净利润261亿元同比增长812实现扣非后归母净利润245亿元同比增研市场数据2023年08月31日长751其中Q2单季度实现营收1685亿元同比增长036实现归母净利润169究收盘价元592报一年内最高最低元763526亿元同比增长432实现扣非后归母净利润164亿元同比增长655整体收入告市净率14和业绩表现均符合我们此前业绩前瞻中给到的预期息率分红股价169流通A股市值百万元4621上证指数深证成指3119881041821行业韧性凸显公司多渠道并行发展根据奥维云网AVC推总数据显示2023年上注息率以最近一年已公布分红计算半年厨卫大家电烟灶消洗嵌集电燃净合计零售额789亿元同比增长38其中烟灶合计2315亿元同比增长25电燃合计2369亿元同基础数据2023年06月30日比增长60整体呈现出较强韧性公司层面分渠道看公司持续推进新零售渠道布每股净资产元41局建设不断提高京东专卖店苏宁零售云五星万镇通等新零售平台的门店入驻率扩资产负债率4682总股本流通A股百万848781大三四线及以下城市的市场份额23H1线下渠道实现收入1312亿元同比904线流通B股H股百万--上渠道方面公司逐步提升中高端产品占比充分利用新兴营销渠道如抖音快手小红书等进行宣推精准锚定品牌目标客户提高流量转化率根据奥维AVC线上市场月一年内股价与大盘对比走势度监测数据显示公司灶具品类在23年4-6月的线上灶具品类市占比分别为华帝股份沪深300指数收益率154149165连续三月蝉联线上销售榜首工程渠道方面公司在严格控制工程4030业务风险的同时持续推进战略客户拓展加强弱势区域开拓力度强化区域均衡发展2010促进工程业务质量再提升0-10-2023H1净利率改善根据公司中报披露23H1公司实现销售毛利率4135同比-048pct期间费用方面公司23H1销售管理研发财务费用率分别为02-0110-0111-0112-0101-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-012327455418-017同比分别-051pct058pct-041pct016pct最终相关研究录得公司23H1销售净利率911同比030pct华帝股份002035点评2022年三季报点评Q3业绩略低预期传统厨电线上维持增持投资评级考虑到今年以来住宅新开工及销售数据较为低迷我们下调此前快速增长20221030对公司2023-2024年盈利预测前值为570623亿元新增2025年盈利预测预计华帝股份002035点评2022年中报分别可实现归母净利润531584634亿元同比分别增长270910185对应点评H1业绩小幅增长盈利能力环比改当前市盈率分别为9倍9倍8倍公司在烟灶等传统厨电品类方面优势依旧以集成灶善20220830集成烹饪中心为代表的新兴品类有望贡献收入增量整体业务表现稳健依旧维持增持证券分析师投资评级刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom风险提示地产政策波动风险原材料价格波动风险刘嘉玲A0230522120003财务数据及盈利预测liujlswsresearchcom周海晨A023051104003620222023H12023E2024E2025Ezhouhcswsresearchcom营业总收入百万元58192880621567587240联系人同比增长率4127688771刘嘉玲862123297818归母净利润百万元143261531584634liujlswsresearchcom同比增长率-31081270910185每股收益元股017031063069075毛利率395413424429434ROE4375146139131市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入55885819621567587240其中营业收入55885819621567587240减营业成本33103519358138584100减税金及附加3239424649主营业务利润22462260259228543091减销售费用13551417154816631766减管理费用227253280297311减研发费用244259273297319减财务费用7-10-21-15-12经营性利润414340512612707加信用减值损失损失以-填列-261-29719-18-52加资产减值损失损失以-填列-23-26000加投资收益及其他9913010010099营业利润229147631695754加营业外净收入1-1000利润总额231146631695754减所得税16-6667380净利润215152565622675少数股东损益89343841归属于母公司所有者的净利润207143531584634全面摊薄总股本848848848848848每股收益元024017063069075资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想