集运指数（欧线）期货合约与制度介绍：据上海国际能源交易中心通知，集运指数（欧线）期货于2023年8月18日在上期能源挂盘交易，该期货以上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线为标的，采用现金交割，上市机构为上海国际能源交易中心，采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的基本设计思路。
　　航运市场产业链介绍：航运业的上游是造(修)船、港口码头等基础供应产业，下游是服务钢铁、房地产等国民经济基础行业。整条产业链的传导作用自下而上，即下游的运输需求会拉动海运的繁荣兴衰，上游造船业供应的较长周期，会加大行业供需错配的矛盾，引起周期的较为剧烈波动。近年来，随着企业越来越多的采用远期运费协议(FFA)等衍生工具来进行套期保值，航运业与金融业的联系也越来越紧密。
　　结论：集运指数期货的推出可以为货代物流提供舱位、运价的保障服务，将有助于提升我国在国际贸易运输服务中的主动权，有助于提升集装箱运输业的有效定价能力和抗风险能力，提升我国国际贸易运输服务的主导权。未来国际班轮集装箱海运价格仍将处于高位，但随着需求增速的回调，以及船舶周转与集装箱供应的变化，市场或出现一定程度的调整。在这种情况下，货代公司也应提早做好相关准备，在增强物流链稳定性与可控性的同时积极对接相关班轮公司，提升长协合同的比例，加强对集装箱海运市场预判，积极探索利用市场上的避险工具，综合运用未来发布的运价指数期货等相关产品，来降低企业综合物流成本。
　　
　　

研究报告全文：tablereportdate集运指数专题报告2023年9月集运指数欧线期货品种介绍及套保案例分析报告摘要tablemain宏源公司类模板研究员白净tableresearch从业资格号F03097282集运指数欧线期货合约与制度介绍据上海国际能源交投资咨询号Z0018999易中心通知集运指数欧线期货于年月日在2023818上期能源挂盘交易该期货以上海出口集装箱结算运价指数研究所SCFIS欧洲航线为标的采用现金交割上市机构为上海黑色期货研究室国际能源交易中心采用服务型指数国际平台人民币TEL010-82292661计价现金交割的基本设计思路航运市场产业链介绍航运业的上游是造修船港口码头等基础供应产业下游是服务钢铁房地产等国民经济基础行业整条产业链的传导作用自下而上即下游的运输需求会拉动海运的繁荣兴衰上游造船业供应的较长周期会加大行业供需错配的矛盾引起周期的较为剧烈波动近年来随着企业越来越多的采用远期运费协议FFA等衍生工具来进行套期保值航运业与金融业的联系也越来越紧密结论集运指数期货的推出可以为货代物流提供舱位运价的保障服务将有助于提升我国在国际贸易运输服务中的主动权有助于提升集装箱运输业的有效定价能力和抗风险能力提升我国国际贸易运输服务的主导权未来国际班轮集装箱海运价格仍将处于高位但随着需求增速的回调以及船舶周转与集装箱供应的变化市场或出现一定程度的调整在这种情况下货代公司也应提早做好相关准备在增强物流链稳定性与可控性的同时积极对接相关班轮公司提升长协合同的比例加强对集装箱海运市场预判积极探索利用市场上的避险工具综合运用未来发布的运价指数期货等相关产品来降低企业综合物流成本期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告一集运指数欧线期货合约与制度介绍一期货品种介绍7月13日上海期货交易所下称上期所子公司上海国际能源交易中心下称上期能源发布公告就上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线期货合约下称集运指数欧线期货和相关业务细则公开征求意见同日上期能源发布通知称集运指数欧线期货将于2023年8月18日在上期能源挂盘交易同时发布了集运指数欧线期货合约及业务规则上海国际能源交易中心集运指数欧线期货标准合约内容可见下表图表1上海国际能源交易中心集运指数欧线期货标准合约项目内容合约标的物上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线合约乘数每点50元报价单位指数点最小变动价位01点合约月份24681012月交易时间上午900-1130下午130-300和上海国际能源交易中心规定的其他交易时间涨跌停板幅度不超过上一交易日结算价10最低交易保证合约价值的12金合约交割月份最后一个开展期货交易的周一上海国际能源交易中心可以根据国家法定节假最后交易日日等调整最后交易日交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码EC上市机构上海国际能源交易中心资料来源上海国际能源期货交易中心宏源期货研究所以下为对标准合约内各要素的简介1定义SCFIS欧线期货是指以上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线为标的的期货合约该指数表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动2特征概况1起运港与航线起运港是上海欧洲航线基本港为汉堡鹿特丹安特卫普弗利克斯托勒阿弗尔2合约设计思路集运指数欧线期货采用服务型指数国际平台人民币计价现金交割的基本设计思路请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页tablepage专题报告一是服务型指数集运指数欧线期货的标的指数上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线是基于国际集装箱欧线运输服务的价格编制而成的指数服务于国际集装箱欧线货物运输二是国际平台集运指数欧线期货将作为境内特定品种在上期能源上市交易面向全球交易者开放引入境内外交易者参与交易三是人民币计价集运指数欧线期货将用人民币作为计价和结算货币外币可以作为保证金这有助于丰富人民币的应用场景促进我国期货市场更高水平对外开放四是现金交割集运指数欧线期货合约到期后交易双方将用规定的交割结算价来计算未平仓合约的盈亏以现金支付的方式最终了结期货合约持仓3交易制度上期能源拟在集运指数欧线期货交易中引入做市商制度关于做市商的资格管理权利义务风险控制等均按照现行上海国际能源交易中心做市商管理细则执行4结算和交割制度1保证金制度交易保证金结算准备金可作为保证金使用的资产外汇资金美元标准仓单等2当日无负债结算制度当日所有合约盈亏交易保证金手续费税款等实行净额一次性划转二标的物上海出口集装箱结算运价指数为适应航运指数期货交易的需要上海航运交易所在原上海出口集装箱运价指数SCFI的基础上编制发布上海出口集装箱结算运价指数简称SCFIS上海出口集装箱结算运价指数表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度结算运价是即期市场上经营欧洲美西航线简称欧美航线市场份额合计超过80以上的班轮公司以及即期市场预付货年出运量1000TEU以上能够保证每周具有稳定数量的成交且业务系统成熟的货代企业船开后的结算运价平均水平该指数的具体内容参见下表第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告图表2上海出口集装箱结算运价指数编制规则项目内容起运港上海目的港欧洲航线汉堡鹿特丹安特卫普弗利克斯托勒阿弗尔美西航线洛杉矶长滩奥克兰运输条款CYCY堆场到堆场结算方式预付箱型尺干货箱寸20GP40GP40HQ货类一般货类基本海运费海运相关附加费附加费包括燃油相关附加费BAFFAFLSS等币值附加费CAF等旺季附加费PSS等战争附加费WRS等港口拥挤附加费PCS等运运费结构河附加费SCSSCFPTFPCC等以及其它按箱收取的美元海运附加费计价币种美元USD采集频率每周采集时间每周一000-1300采集范围实际离港时间ATD为上周一000至上周日2400的航班资料来源上海航运交易所宏源期货研究所三交割方式与内容集运指数欧线期货合约采用现金交割交割标的参考上海出口集装箱结算运价指数点位具体交割价计算方式参考一下图表3合约交割内容项目内容交割方式现金交割交割单位1手交割数量交割单位的整数倍交割手续费万分之零点二PT集运指数欧线期货合约交割结算价交割结算价计算P1上海航运交易所在集运指数欧线期货合约最后交易日前第二个指数发布日发布的方式指数点位P2上海航运交易所在集运指数欧线期货合约最后交易日前第一个指数发布日发布的指数点位P3上海航运交易所在集运指数欧线期货合约最后交易日发布的指数点位资料来源上海国际能源期货交易中心宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页tablepage专题报告如果上海航运交易所在P1P2发布日所在周周三北京时间1505前未发布P1P2在P3发布日北京时间1530前未发布P3能源中心可以根据市场情况确定P1P2和P3并及时向市场公告集运指数欧线期货最后交易日北京时间1530后能源中心根据业务规则确定的集运指数欧线期货的交割结算价不作调整四风险控制制度1涨跌停板及保证金制度根据上期所规定SCFIS欧线期货合约的最低交易保证金为合约价值的12SCFIS欧线期货合约在上市运行的不同阶段中交易保证金收取标准参考以下图表图表4时间梯度保证金率参数名称交易时间段集运指数欧线最低交易保证金比例合约挂牌之日起12时间梯度保证金率最后交易日前第七个交易日起20最后交易日前第二个交易日起30资料来源上海国际能源期货交易中心宏源期货研究所集运指数欧线期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的20其他交易时段为上一交易日结算价的10当某集运指数欧线期货合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到18连续四个交易日的累计涨跌幅达到24或者连续五个交易日的累计涨跌幅达到30能源中心可以根据市场情况采取风险控制管理细则中第九条的一种或多种措施并事先报告中国证监会2持仓限额制度集运指数欧线期货合约在上市运行不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额按下表执行第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告图表5持仓限额最后交易日前第七个交合约挂盘至最后交易日前第最后交易日前第二个交合约挂盘至交割月份易日至最后交易日前第八个交易日易日至最后交易日三个交易日限仓比例限仓数额手限仓数额手限仓数额手集运指数某一期货合期货公司会员境非期货公司会员非期货公司会非期货公司会欧线约持仓量外特殊经纪参与境外特殊非经纪参客户员境外特殊非客户员境外特殊非客户期货手者境外中介机构与者经纪参与者经纪参与者3万手2512001200360360120120资料来源公开资料整理宏源期货研究所3连续多个交易日累计涨跌幅达到一定比例时的措施当某集运指数欧线期货合约连续三个交易日累计涨跌幅达到18连续四个交易日累计涨跌幅达到24或者连续五个交易日累计涨跌幅达到30可以根据市场情况采取相应措施并事先报告中国证监会主要措施包括1对部分或者全部会员境外特殊参与者单边或者双边同比例或者不同比例提高交易保证金2限制部分或者全部会员出金3暂停部分或者全部会员境外特殊参与者开新仓4调整涨跌停板幅度但调整后的幅度不超过205限期平仓6强行平仓7上期能源认为必要的其他措施4优化单边市处置制度一般情况下出现连续同方向单边市时按现有规则处置风险若最后5个交易日内出现连续同方向单边市且D1出现在最后5个交易日内的将继续交易直至最后现金交割1D3交易日为该期货合约最后交易日的采用现金交割方式的期货合约直接进入交割结算采用实物交割方式的期货合约在下一交易日进入交割2D4交易日为该期货合约最后交易日的该期货合约在D4交易日继续交易涨跌停板幅度和交易保证金比例按照D3交易日的涨跌停板和保证金水平执行采用现金交割方式的期货合约直接进入交割结算采用实物交割方式的期货合约在下一交易日进入交割3采用现金交割方式的期货合约D5交易日为该期货合约最后交易日的该期货合约在D4交易日和D5交易日继续交易其中D4交易日和D5交易日的涨跌停板幅度和交易保证金比例按照D3交易日的涨跌停板和保证金水平执行五套期保值交易和套利交易请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页tablepage专题报告集运指数欧线期货合约的套期保值交易持仓和套利交易持仓所涉的一般月份是指合约挂盘至最后交易日前第八个交易日所涉的临近交割月份是指最后交易日前第七个交易日至最后交易日一般月份套期保值额度应当在该套期保值所涉合约挂盘至最后交易日前第八个交易日之间提出逾期上期能源不再受理临近月份套期保值额度和套利额度申请应当在该合约交割月份前第一月的第一个交易日至最后交易日前第五个交易日之间提出逾期上期能源不再受理临近月份套期保值额度在最后交易日前第七个交易日至最后交易日前第三个交易日可以重复使用自最后交易日前第二个交易日起不得使用六SCFI与SCFIS的主要区别上海出口集装箱运价指数SCFI与SCFIS关系最为密切且是目前国内市场现货最受关注的运价指数SCFIS便是在SCFI基础上为了适应航运指数期货交易的需要而编制二者不同点如下表图表6SCFI与SCFIS的主要区别名称指数单位发布时间数据性质数据采集编委会是否体现箱量和运费收入除了综合每周五发指数为点布收集下人工报送22家班轮数外其针对下一周发运航制存在公司和26不体现箱量只有权重SCFI余均为美周的预报次的订舱一定的主家一级货代体现运价元意向运价价为先观性货主TEU或行指标美元FEU通过系统每周一发针对上一体现箱量和运费收入SCFIS是直接在各欧美航线编欧线和美布收集上周的真实海运费加相关附加费的和再乘以大样本公委会共有SCFI线指数单周发运航成交且可箱量的概念因此不是单纯的运价司后台系11家班S位均为点次的结算用于最终指数体现了运费收入每个箱型统抓取轮公司和5数价为滞现货结算计算总和之后再进行加权平均数据源更家货主货代后指标的运价运费运价箱量为客观资料来源根据公开资料整理宏源期货研究所二集装箱运输市场基础介绍一航运市场概况及产业链介绍航运是指利用江河湖泊海洋水库渠道等水域通过船舶等浮载工具运送旅客和货物的活动内河运输是指使用船舶通过国际内江湖河川等天然或人工水道运送货物和旅客的一种运输方式航运是最经济规模最大的国际贸易运输方式全球贸易总量中有近90的贸易由海运承担航运市场具有以下几个特征1周期性航运业与国际国内经济形势与贸易状况紧密相关呈现出比较明显的周期性特征第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告2资金密集性航运业企业运营所需航线经营费用较大购船和车等固定资产投入水平较高固定成本占成本结构的比例较大存在一定的规模效应3季节性受贸易活动的季节性影响航运业也显示出一定的季节性受节日假期消费品需求的变化农产品季节性因素的影响市场需求在第一季度最低第三季度达到顶峰对于航运市场的划分有多种维度按照船舶运行方式可分为固定船期及非固定船期根据运输货物的不同主要划分为干散货运输油品运输和集装箱运输等干散货运输市场货种主要包括谷物煤炭矿砂盐水泥等大宗干散货物油品运输市场货种主要包括液体货物即液散如石油成品油液化燃气液化化学品其他液体货物等集装箱件杂货运输市场货种主要包括机电设备化工轻工医药及其他工业制成品农牧渔业产品等航运业的上游是造修船港口码头等基础供应产业下游是服务钢铁房地产等国民经济基础行业整条产业链的传导作用自下而上即下游的运输需求会拉动海运的繁荣兴衰上游造船业供应的较长周期会加大行业供需错配的矛盾引起周期的较为剧烈波动近年来随着企业越来越多的采用远期运费协议FFA等衍生工具来进行套期保值航运业与金融业的联系也越来越紧密图表7航运产业连介绍资料来源资产信息网宏源期货研究所二集装箱运输市场产业介绍集装箱运输下称集运是以集装箱作为运输单位进行货物运输的一种现代化的集散为整的运输方式适用于海洋运输铁路运输及国际多式联运等集装箱运输环节在传统意义上繁冗复杂涉及运输模式多样简单流程主要由起运地内陆运输环节起运港环节海运环节目的港环节目的地内陆运输环节五部分组成其中起运地内陆运输环节涉及托运人在起运请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页tablepage专题报告港订舱装货拖车报关单证等港口环节涉及拖箱还箱装卸堆存等海运环节涉及船舶运输挂靠港口运营航线等目的地内陆运输涉及目的港清关提货单证结算等集装箱运输由于其高效益高效率高投资高协作适用于多式联运等方面优势成为当前国际贸易的主流运输方式集装箱运输大大减少了传统运输方式中人力装卸搬运的次数这就可以避免人为和自然因素造成的货物破损湿损丢失等货运事故减少经济损失此外以集装箱为运输单元的多式联运能够实现门到门运输提高运输效率且由于在运输过程中不需要换箱可以减少中间环节及换装可能带来的货物损坏及损失提高运输质量集运市场的产业链结构相对比较简单但其涉及环节及参与主体较为复杂其产业链上游为国际班轮运输服务提供商船舶企业中游为货代服务企业下游是各大中小型货主其中作为产业链枢纽环节的港口主要承担集装箱堆存装卸船舶靠港中转船舶补料加注等任务产业链条主要集中在上游的船舶公司中游的货代和下游的货主较为分散集装箱航运业务主要来自轻工制造业的出口我国的轻工出口有较明显的季节性特别是每年2月份春节假期直接导致出口量砍掉三分之一左右而每年12月前后则是出口旺季因此我国的集装箱航运也有明显的季节性变化从出口金额来看09年至今各部分比例较为稳定机电与高新技术产品占到大头接下来是服装从集运公司的业务统筹方面来看集装箱和船舶是其重要的资产依托船舶运输赚取的货运收入是其最主要的盈利来源除此之外还有涉及船舶租赁业务买卖二手船船舶建造融资建造船舶拓展船队规模船舶经纪提供船舶买卖和租船业务收取佣金等业务渠道而集装箱资产主要来源于新订造或者二手租赁因而集装箱租赁一般是作为船公司的成本业务除此之外船舶燃料成本也是在船公司利润结构中占据较大支出比例集装箱航运的产业链结构比较简单但涉及物资比较复杂运输的货物中占比最高的是机械设备纺织服装家电与玩具由于运输的基本都是成品相关联的下游行业多为销售类行业第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告图表8集装箱海运出口现货流程图表9集装箱船运输市场产业链资料来源资产信息网宏源期货研究所资料来源根据公开资料整理宏源期货研究所三货代业务模式及行业现状分析在集装箱进出口货运流程中货代公司主要参与两个环节1向船公司或船公司指定船代订舱船公司或船公司指定船代接受订舱并发放空箱2提取空箱并安排工厂装箱办理海关申报商检等手续并将重箱送至船舶靠泊码头一集装箱运输链中货代公司业务模式1提供海运报价赚取海运运费差价在集装箱运输中提供海运报价赚取海运运费差价是货代企业最典型的业务模式和生存之道货代根据发货人或收货人的运输需求从船公司获取运费报价在经过市场行情等综合评估后确定对客户的报价运费差额即为利润源泉由于集装箱班轮航线的运价波动幅度大周期短不同船公司在不同航线舱位投放规模运价期限等提供的报价有显著的差异这也为货代企业在海运报价中赚取差价提供了条件2办理订舱和单证文件服务赚取佣金办理订舱和提供单证文件服务是货代另一个典型的业务模式多见于中小货代与其服务的发货人或收货人之间这种模式之下由发货人或收货人直接向船公司询价在双方达成运价协议后由发货人或收货人通知货代向指定船公司订舱并做好单证文件等服务发货人或收货人按运费金额的一定比例或固定费率支付货代费用作为其利润货代办理订舱和提供单证文件服务赚取佣金的业务模式对货代而言是一种相对简单但盈利水平较差的业务模式采用这种模式的原因是货代企业规模实力较弱对船公司议价能力较差或是由于发货人收货人自身对船公司具有较强的议价能力直接询价能争取到更好的请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页tablepage专题报告价格条件3提供额外物流服务赚取服务收益该模式主要通过聚焦发货人或收货人在装运港和目的港两端的延伸物流服务需求获取增值收益发货人或收货人在装卸港两端的延伸物流服务需求是多样化的在装运港发货人需要拖车仓储包装装箱报关报检拼箱等各种服务在卸货港集装箱货物交付前收货人需要办理清关商检各种手续集装箱货物交付后需要通过卡车将货物运送至指定仓储分拨中心或工厂卖场在仓库内可能需要重新贴标和包装并根据销售和库存情况做好分拨和配送等各种延伸服务成为货代企业获取收益的源泉也成为企业提供差异化服务提升核心竞争力的关键二货代主要现货敞口由于货代处于集运产业链中游为即期市场舱位的买卖方面临的风险敞口较多主要包含以下两种1即期市场运价下跌已购入而未转卖的舱位售价下跌侵蚀利润2即期市场运价上涨已与货主签约销售但尚未采购舱位成本上涨三货代行业现状分析2020年以来国际货代物流市场跌宕起伏受席卷全球的新冠疫情和动荡的国际关系影响包括国际货代物流行业在内的各行各业都面临着强烈的冲击当前货代行业有以下几个特点第一削价竞争层出不穷一方面随着世界经济的不断变化中国货代企业如雨后春笋般越来越多企业间削价竞争情况层出不穷货代的利润越来越少另一方面货代企业的运营成本越来越大随着物价上涨企业的硬件设施以及人员配置成本都开始大幅上升货代市场也变成了平价市场货代企业之间运价水平差距变小运价趋于一致第二需求由运价需求转变为服务需求经济景气时货代业务供不应求客户都通常以价格为导向选择货代公司但近几年进出口贸易下滑货代企业的削价竞争货代服务产能严重过剩客户更倾向于选择运价低服务好的货代公司第三利益主体的转变利益受益的主体会随着经济的景气度来变化经济景气时利益的受益主体为货代公司货代处于货主与船公司之间贸易量增加直接促进货代服务需求的增加运价水平上涨货代企业利润收益也比较高当经济下滑时货代服务需求严重下滑一个客户对应几个货代公司货代公司处于货主与货代公司之间不仅运价要低还要提供高服务那么收益群体就转变成了货主和船公司第四货代行业具有周期性货代行业的景气程度极大依附于世界经济景气度第11页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告图表10经济景气指数图表11货代运价指数资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表12运价货代价格创新低集运公司订舱与结算价格降至疫前水平资料来源WIND宏源期货研究所四货代参与套期保值必要性分析新冠肺炎疫情暴发后全球航运需求一度降至历史冰点随着防控形势的好转欧美地区补充库存叠加各国的经济刺激计划需求出现大幅上涨同时又来到了传统集装箱海运旺季集装箱海运市场需求出现少有的反弹式增长短期内与船舶运力供应出现错配导致集装箱海运市场价格大幅上涨近年来随着航运市场的火热货代公司赚得盆满钵满大幅扩张加快了全球化经营的步伐但随着市场体量的变化运力过剩的加剧海运市场印钞机效应的结束货代企业面临着新的挑战以美线为例2020年9月底上海至美西现货集装箱运费达3856美元FEU以长度为40英尺为国际计量单位的集装箱较5月底大幅上涨1298同时由于防控措施不同不同地区疫情严重程度不断分化全球生产制造供请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页tablepage专题报告应链出现问题而中国疫情防控效果显著且生产制造产业链条完整大量制造业需求出现爆发式增长中国出口集装箱运输市场需求持续高企大量集装箱运输到欧美地区而欧美地区由于港口与内陆物流出现梗塞集装箱不能迅速流动同时舱位紧张和空箱不足致卖方市场格局形成再加上疫情对船舶周转率的影响多数航线订舱运价经历数轮的大涨综合指数呈持续快速上涨走势全球集装箱海运价格屡创新高2020年12月上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数平均值为144608点较上月平均上涨285反映即期市场的上海出口集装箱综合运价指数平均值为238206点较上月平均上涨31412月中国出口至美西美东航线运价指数平均值分别为121774点132513点分别较上月平均上涨88542021年1月至6月全球集装箱班轮海运需求仍保持较好水平受缺箱缺船影响全球有效运力供给一直非常紧张市场处于一个相对紧平衡状态在此背景下又遭遇苏伊士运河拥堵等问题全球集装箱海运价格再次上涨2021年7月底CCFI上涨至293003点同比增速达2385直至9月底中国至美国的集装箱海运价格才有所松动但并未影响到主要船公司的海运价格据上海出口集装箱运价指数显示截至10月底上海至美西现货集装箱运费达6414美元FEU以长度为40英尺为国际计量单位的集装箱较上年同期大幅上涨666而2022年全球疫情大规模反复美国零售销售持续低迷面临着数十年来最严峻的通胀消费者对购买越来越谨慎消费和就业放缓制造业PMI数据跌破枯荣线人们对经济前景的信心急剧恶化美国经济收缩风险加剧10月中国出口至美西美东航线运价指数平均值分别为137252点212461点分别较上月平均下跌317213中国出口集装箱运输市场继续下行11月CCFI中国出口集装箱运价指数平均值为168388点较上月平均下跌136反映即期市场的SCFI上海出口集装箱综合指数平均值为138981点较上月平均下跌22612月CCFI中国出口集装箱运价指数平均值为135863点较上月平均下跌193反映即期市场的SCFI上海出口集装箱综合指数平均值为112948点较上月平均下跌187第13页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告图表13CCFI指数美线图表14集装箱运力TEU资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所综上影响市场波动的因素归结为以下几点第一需求节奏需求短期内集中爆发2020年年中的美线市场受疫情之后需求集中释放的影响第二船舶有效运力不足由于港口拥堵卡车司机引航人员短缺等造成船舶周转效率大幅下降大量船舶被滞留在港口市场有效运力严重不足据航运业咨询公司Sea-Intelligence数据显示2021年8月全球有125的运力因拥堵和延误而无法使用第三集装箱短缺2020年四季度中国各港口集装箱可用性指数CAx普遍下探至极低水平而欧美港口空箱堆积量达到正常水平的2倍至3倍2022年下半年随着全球海运集装箱贸易量下降国内外货代公司收入大幅下降以中国货代龙头企业中国外运为例中国外运2022年公司国际海运代理业务量同比下滑55货运代理相关业务营收共计695亿元同比下降191分部利润为199亿元同比下降92主要是由于公司优化业务结构减少部分利润率较低的业务同时全球贸易需求疲软海运和空运运价同比下滑等因素共同导致此外德迅等全球排名前5的货运代理公司全年货运量较上年有所下降当前外贸环境已经从增量市场进入存量市场每个物流企业都要面临的一个挑战是如何保持业绩增长高价值客户已成为众多国际物流公司的兵家必争之地同时价格内卷老客户粘性缺乏稍有不慎就会造成老客户的流失很多企业都会降低增长预期此外货代巨头还面临船公司的夺食以马士基为代表的船公司近年来不断完善供应链业务发展直客2021年海运市场出现一箱难求的局面货代公司因无法履行协议中的服务保障而经常被客户投诉与此同时船公司通过同类型压低价格提供准时的服务俘获了货代公司的部分客户船公司的话语权增加成为货代公司最有力的竞争对手根据2022年货代行业白皮书统计显示绝大多数的企业受访者899表示盈利将压力越来越大除去货运量和运价波动的影响618的货运代理认为由于竞争加剧和客户谈判力度加大未来12个月利润率压力将会加剧截至2023年8月14-20日我国和欧洲港口集装箱船舶在港时间下降据上海航运交易所数据显示8月14-20日中国主要港口国际集装箱船舶平均在港在泊时间分别为141天和084天环比分别下降28和23欧美各主要港口作业效率整体有所提升船舶平均在港在泊时间分别为249天和199天环比分别下降164和184请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页tablepage专题报告五套期保值案例分析货运代理人代表着货主利益是托运人也是集装箱运力的需求方不同货主对集装箱需求不同导致货主与班轮公司谈判时只能一对一商议据不完全统计当前全中国的货代企业大概有10万家左右货主企业有千万家但是主要的船公司也就几十家因此货主和货代都是分散的无法形成合力来提高对班轮公司的议价能力无船承运人的市场结构较为分散市场集中度较低这部分群体有着较大的风险敞口因此中游的贸易商也是整个市场中最活跃最需要管理风险敞口的群体为防范运价上涨造成开支增加中游货代理论上需借助航运指数期货做多相应的期货品种期货端盈利理论上可对冲成本端上涨为防范运价下跌导致运力销售利润下滑可在盘面做空相应的期货品种期货端盈利能够对冲运价下跌套期保值案例如下A班轮公司卖出保值班轮公司是运力提供方向市场提供集装箱舱位并收取运费属于承运方班轮公司为保证其出售舱位的合理利润防止运费价格下跌而影响收入可通过集运指数欧线期货的卖出套期保值交易来降低价格波动风险卖出套期保值即在期货市场以卖主的身份售出数量基本吻合的期货等到要售出舱位时再买进期货头寸对冲作为保值手段例1假设2023年3月集运指数欧线为917点即期运价约850美元TEU某班轮公司计划在8月即期市场投入5000TEU运力由于当前集装箱运力过剩市场处于淡季班轮公司担心运价继续下跌为锁定预期利润避免未来运价下跌带来损失该班轮公司决定在能源中心进行集运指数欧线期货卖出保值交易其损益情况如下表所示班轮公司计划运力投放额度5000TEU850美元TEU68USDCNY2890万元卖期套保数量3月2890万元9008月份合约点位50合约乘数642手不考虑手续费等交易成本第15页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告图表15班轮公司卖出保值日期现货市场期货市场3月850美元TEU卖出642手8月合约900点8月600美元TEU买平仓642手8月合约620点盈亏亏125万美元盈利899万元约132万美元实际损益盈利7万美元大幅对冲运价不利变动的影响资料来源上海能源交易中心宏源期货研究所虽然现货市场运价下跌该班轮公司减少了运费收入但是期货市场交易盈利大幅对冲了运价下跌带来的不利影响B货主的买入保值货主是运力需求方运费价格上涨将对其物流进出口环节的成本控制造成较大的不确定影响货主为控制运输成本防止运费大幅上涨可通过集运指数欧线期货的买入套期保值交易降低价格波动风险买入套期保值即在期货市场以买主的身份购买数量基本吻合的期货等到要购买舱位时再卖出期货头寸对冲作为保值手段例2假设2023年3月SCFIS指数欧线为917点即期市场运价850美元TEU某国内货主签订了一份贸易合同基于CIF条款计划在10月从上海出口一批圣诞节商品共计500TEU货主担心未来运价上涨增加出口成本为避免运价上涨带来的风险该货主决定在能源中心进行集运指数欧线期货买入保值交易其损益情况如下货主计划购买运力额度500TEU850美元TEU68USDCNY289万元买期套保数量3月289万元92010月合约点位50合约乘数62手请务必阅读正文之后的免责条款部分第16页tablepage专题报告图表16货主的买入保值日期现货市场期货市场3月850美元TEU买入62手10月合约920点10月1035美元TEU卖平仓62手10月合约1120点盈亏亏92500美元盈利62万元91176美元实际损益亏损1324美元大幅对冲运价不利变动的影响资料来源上海能源交易中心宏源期货研究所通过买入保值交易虽然现货市场运价出现了对该货主不利的变动价格上涨成本增加但是在期货市场上的交易盈利大幅对冲了运价上涨带来的不利影响C货代无船承运人的套期保值货运代理人作为协调承运方班轮公司和托运方货主的中间环节既为承运方服务也为托运方服务一方面与承运方班轮公司等建立密切联系直接向承运方订舱解决承运方舱位出售的需求另一方面向托运方货主提供舱位服务解决托运方舱位预订的需求货运代理人在实际业务开展过程中对买入或卖出套期保值都有需求如果货运代理人与班轮公司签订了运价的长期协议按照固定价格购买大量舱位再转售给货主长期协议签订后未来运价涨则货运代理人获利跌则亏损因此货运代理人在期货市场有卖出套期保值的需求如果货运代理人与货主签订了运价的长期协议按照固定价格预售大量舱位并向班轮公司购买舱位未来运价跌则货运代理人获利涨则亏损因此货运代理人在期货市场有买入套期保值的需求在实际操作中货运代理人与承运方和托运方签订运价长期协议后如果数量不对等时间不一致就会有风险敞口存在货运代理人可根据不同月份的舱位净头寸敞口情况进行买入或卖出保值具体保值方法与前述案例相似六总结集装箱运价指数期货上市货代可借助渠道优势开展集装箱运价基差交易在大型货主与二级货代签订运价时这个价格可以是一个跟盘面挂钩的价格既不是执行价也不是协议价合同价格完全跟随盘面指数期货价格联动这种模式同时有助于货主和货代拓展业务渠道此外企业还可以借助期权进行套期保值在生产经营端锁定风险的同时在另一端博取相应收益比如一些中第17页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage专题报告小型货代在客户提供不同业务时可以在业务中嵌入相应的期权跟期货组合拟合出想要的价格结构随着期货上市各家期货子公司也有能力报出比较合理的场外期权价格期权和期货的组合可以帮助中小型货代为客户提供更丰富的服务定价模式拓展其业务因为期权本身的丰富性这种模式理论上可以有非常多的拓展中小型货代可能成为集装箱运价含权贸易的主要推动力量集运指数期货的推出可以为货代物流提供舱位运价的保障服务将有助于提升我国在国际贸易运输服务中的主动权有助于提升集装箱运输业的有效定价能力和抗风险能力提升我国国际贸易运输服务的主导权未来国际班轮集装箱海运价格仍将处于高位但随着需求增速的放缓以及船舶周转与集装箱供应的变化市场或出现一定程度的调整在这种情况下货代公司也应提早做好相关准备在增强物流链稳定性与可控性的同时积极对接相关班轮公司提升长协合同的比例加强对集装箱海运市场预判积极探索利用市场上的避险工具综合运用未来发布的运价指数期货等相关产品来降低企业综合物流成本请务必阅读正文之后的免责条款部分第18页tablepage专题报告免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎第19页请务必阅读正文之后的免责条款部分