研究报告全文：天洋新材6033301H23光伏胶膜销量同增48后续收入与盈利能力改善可期2023-09-011H23业绩基本符合市场预期公司公布1H23业绩收入实现61亿元同降96归母净利润1117万元同降965上半年业绩符合此前业绩预告区间分季度看1Q2Q23收入分别同比56-232归母净利分别同比2376转亏我们预计随行业胶膜出货价格企稳上行公司新客获取顺利7月起公司光伏胶膜业务产能利用率有望明显提升后续出货与盈利能力有望改善发展趋势1光伏胶膜业务后续有望恢复快速成长热熔胶等业务结构持续优化分业务看1光伏胶膜在EVA粒子价格及行业胶膜出货价格下降等背景下公司Q2光伏胶膜收入同降39销量同降1出货价同降39但我们预计POE等出货占比明显提升随后续新客户顺利导入高价成本库存消耗完毕行业粒子价格企稳上行7月起光伏胶膜业务开工率与盈利能力显著提升2热熔胶电子胶Q2公司热熔胶电子胶业务收入同比-1216我们预计公司持续优化产品结构聚焦大客户引领盈利能力改善2高价成本库存短期拖累Q2盈利能力后续有望迎来改善公司Q2毛利率实现196同降15ppt根据百川盈孚EVA粒子Q2均价环比下降103公司库存成本相对高位运行行业出货价格下行背景下拖累整体毛利率我们预计随行业粒子价格企稳向上公司高价库存消耗完毕后续盈利能力有望改善且随产品结构优化热熔胶等业务毛利率有望持续改善费用端看销售管理财务费用分别同比2118-01ppt综合影响下Q2归母净亏损2327万元我们预计公司后续业绩有望迎来改善3随胶膜出货价格企稳向好新客获取与产能扩充顺利后续业绩有望改善中长期看好公司跻身光伏胶膜行业第一梯队的前景我们认为公司光伏胶膜业务综合竞争优势突出我们预计1随粒子价格企稳提升出货价格改善公司7月起大客户获取顺利产能利用率恢复高位有望引领后续收入与盈利能力改善2公司产能天花板持续突破年产能有望从当前的16亿平快速提升至2024年底51亿平POE胶膜等高毛利产品产能占比亦持续提升助力中长期持续崛起盈利预测与估值考虑Q2公司经营承压但7月起基本面有望逐步改善我们下调20232024年盈利预测5122至13亿元当前股价对应20232024年3412倍PE维持跑赢行业评级基于盈利预测调整及公司后续经营改善下调目标价27至117元对应20232024年4917倍PE有45上行空间风险终端需求不及预期原材料价格波动经营现金流承压