研究报告全文：复星医药6001962季度利润端承压创新产品增长稳健2023-09-01上半年和2季度扣非利润低于我们预期公司公布1H23业绩收入214亿元同比02归母扣非归母净利润分别为178137亿元同比157-263单看2季度收入105亿元同比-4归母扣非归母净利润分别为7945亿元同比-263-573受抗疫产品同比下滑GlandPharma美国市场竞争加剧且部分产线停产升级美元加息升值导致财务费用和汇兑损失增加等因素影响上半年和2季度扣非归母净利润低于我们的预期发展趋势常规业务较为稳健1H231制药收入16亿元同比116公司表示主要来自于新品和次新品的增长汉斯状收入56亿元已有商业化团队550人完成29省挂网汉曲优收入同比57奕凯达已累计治疗超500名患者新冠mRNA疫苗销量下降但阿兹夫定仍有一定贡献公司表示上半年GlandPharma进行了正常的生产线升级改造目前已恢复接单但在美国市场竞争日趋激烈2医疗器械收入22亿元同比-45主要是核酸抗原等抗疫业务下滑影响达芬奇手术机器人装机34台装机总量超330台医疗健康服务收入31亿元同比7分部亏损27亿元同比减亏17亿元公司整体层面剔除抗疫产品后常规业务收入同比15公司也表示历来重视合规经营近期医疗行业整顿对公司整体影响有限新品推广可能会有所迟滞创新继续推进在研管线方面奕凯达6月国内获批rrLBCL二线适应症斯鲁利单抗3月在国内获批ES-SCLC为全球首个获批用于一线ESSCLC的PD-1单抗且在美国启动ES-SCLC头对头桥接临床欧洲上市申请已获EMA受理本土化生产的达芬奇手术机器人6月获批上市凯普拉生2月获批用于十二指肠溃疡和反流性食管炎依特卡肽5月获批用于透析患者继发性甲亢FS-1502HER2ADC3月启动乳腺癌临床3期RT002长效肉毒素的中重度眉间纹成人颈部肌张力障碍适应症上市申请分别在47月获国家药监局受理盈利预测与估值考虑抗疫产品同比下滑仿制药竞争加剧等我们下调202324年净利润预测2733至3335亿元现价对应A股202324年市盈率2322倍H股202324年市盈率1412倍我们维持跑赢行业评级考虑创新管线顺利推进分别仅下调A股H股目标价10至387元275港元A股目标价对应202324年市盈率3230倍较当前股价有39上行空间H股目标价对应202324年市盈率2018倍较当前股价有49上行空间风险集采影响超预期研发失败国际化不及预期竞争格局恶化