研究报告全文：永辉超市6019331H23净利润同比扭亏关注经营转型提效进展2023-09-011H23业绩符合我们的预期公司公布1H23业绩收入4203亿元同降138归母净利润37亿元去年同期为-11亿元同比扭亏扣非净利润10亿元去年同期为09亿元同增56符合我们预期分季度看Q1Q2营收分别同降126152二季度仍有承压Q1Q2分别实现归母净利润70-33亿元Q1同增402Q2亏损同比缩窄462消费情绪偏弱及门店梳理使营收端仍有承压公司稳步推进各项提质增效措施改善盈利表现发展趋势1营收端有所承压线上业务占比稳步提升1H23营收同降138一方面短期消费情绪仍偏弱而零售渠道竞争仍然激烈另一方面公司亦主动推进门店梳理调优上半年新开4家门店节奏相对谨慎同时关闭29家长期亏损门店总店数较去年底净减少25家至1008家公司全渠道融合稳步推进1H23线上销售额同增44至792亿元收入占比同增30ppt至187线上商品毛利率达近3年最高线上销售额中永辉生活自营到家业务占比为5132毛利率有所优化非经常性因素影响缓解1H23毛利率同增16ppt至220我们预计受益于品类结构优化及供应链效率提升在费用端公司通过数字化建设考核及宣导措施实现1H23期间费用同比减少64亿元但由于收入承压下的经营杠杆效应销售管理费用率分别同增1204ppt至17322此外1H23交易性金融资产公允价值变动损益-02亿元亏损值同比收窄53亿元综合影响下上半年归母净利率同增11ppt至09扣非净利率同比基本持平3关注公司经营转型及供应链建设进展1数字化据公司官网公司规模化投入的数据中台等基础设施已基本搭建完成其自研零售数字化系统YHDOS已完成全国门店覆盖2自有品牌建设上半年公司自有品牌销售额同增152至195亿元营收占比较去年底提升10ppt至46公司引入60多家具备种植基地研发能力的源头供应商携手研发自有品牌产品我们认为有利于提升毛利率及产品差异化水平3供应链据公司官网公司目前在五大核心城市的首批线上全仓改建已全部完成我们认为有望支持全渠道融合发展及盈利能力的稳步优化关注公司转型升级进展盈利预测与估值考虑消费情绪尚待进一步修复下调202324年收入预测1515至811848亿元考虑公司数字化建设及降本控费措施显效暂维持净利润预测当前股价对应202324年0403倍PS维持跑赢行业评级考虑公司经营转型升级前景维持目标价39元对应202324年0404倍PS有19上行空间风险疫情反复行业竞争持续加剧线上业务发展不及预期