研究报告全文：上市公司商贸零售2023年08月31日公司永辉超市601933研究推进门店精细运营深耕供应链数字化建设公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司公布2023半年报业绩符合预期据公司公告123H1公司实现营收42027亿元同比-1376主因居民消费信心不足及公司优化门店结构淘汰长期亏损门店且开店谨慎归母净利润达374亿元去年同期-112亿元归母扣非净利润099亿元同证市场数据2023年08月31日比556其中非流动资产处置损益达172亿元223Q2公司实现营收18225亿元券收盘价元322同比-1518归母净利润归母扣非净利润分别为-330亿元-519亿元去年同期-614研一年内最高最低元405285亿元-534亿元究市净率38报息率分红股价-门店精细化运营增强用户体验线上业务稳步提升据公司公告23H1公司共计开业门流通A股市值百万元29222告店1008家新增超市门店4家淘汰长期亏损门店29家已签约未开业门店达105家上证指数深证成指3119881041821储备面积8179万平方米23H1公司以用户体验为出发点调整优化门店结构强化商注息率以最近一年已公布分红计算品陈列趣味性提升门店吸引力推进门店精细化运营同时公司积极探索线上渠道机会从商品场景服务多维切入增强人货场匹配线上业务呈现持续性稳定增长23H1基础数据2023年06月30日公司线上业务营收792亿元同比44占全渠道主营达187永辉生活自营每股净资产元084到家业务实现销售额406亿元日均单量295万单月平均复购率489用户粘性进资产负债率8549一步增加第三方平台到家业务实现销售额386亿元同比109日均单量197万总股本流通A股百万90759075单截至2023年8月公司上线电商仓合计940家其中基础全仓高标半仓店仓一体流通B股H股百万--卫星仓分别13513165222家助力线上业务可持续高效发展一年内股价与大盘对比走势毛利率持续改善23H1扭亏为盈据公司公告23H1Q2公司综合毛利率为21992083同比164166pct23H1零售业服务业毛利率16529385永辉超市沪深300指数收益率同比172-055pct看好23年毛利持续改善驱动经营利润率表现向好23H1公司20期间费用率达2162同比166pct其中销售管理财务研发费用率分别为101729225159049同比变化123041002-001pct23Q2期间费0用率为2423同比219pct其中销售管理财务研发费用率分别为-10198821217405同比变化213005004-003pct综合影响下23H123Q2归母净利率为089-181同比112亏损率缩窄-2002-0110-0111-0112-0101-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01发力自主品牌建设供应链数字化壁垒持续加强驱动发展据公司公告公司以消费者需求为中心围绕高性价比精选优选SKU发力自有品牌建设23H1公司自有品牌销售相关研究额达195亿元占比464同比152公司加强打造生鲜食品与用品方面差异化爆款商品增强品牌定位优化消费者体验同时公司通过多种引流策略寻求消费者互永辉超市601933点评业绩改善一动积极创新品牌营销深化用户关系23H1公司通过品牌节新品发布会品牌快闪等季度迎开门红转型升级提效稳步推进活动实现品牌总曝光量8600万进一步提升用户品牌认知供应链方面公司深耕20230503供应链建设巩固竞争壁垒以六大阳光供应链标准推进自有品牌的供应链合作23H1公永辉超市601933点评线上渠道占司引入60余家具有种植基地和创新研发能力的供应商共同促进自有品牌的研发创新比持续提升盈利能力稳步修复形成双向互助的合作模式20221031维持买入评级公司持续巩固生鲜供应链壁垒和自有品牌创新夯实核心竞争力2023年公司将继续深耕供应链建设科技中台驱动业绩发展全力打造以生鲜为基础以客户证券分析师为中心的全渠道数字化零售平台推动业绩稳步增长考虑公司持续推进门店调优影响赵令伊A0230518100003我们小幅下调盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为395572870亿元原zhaoly2swsresearchcom值为487664878亿元维持买入评级联系人风险提示行业竞争加剧业务转型不及预期门店改造不及预期曹敦鑫财务数据及盈利预测862123297818caodxswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元9009142027874699103695317同比增长率-11-138-294147归母净利润百万元-2763374395572870同比增长率---445521每股收益元股-030004004006010毛利率197220211213215ROE-37049506894市盈率-11815432注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入9106290091874699103695317其中营业收入9106290091874699103695317减营业成本7402772361690577169174824减税金及附加213204198206216主营业务利润1682217526182141913920277减销售费用1663015850149571539416013减管理费用21552046199420942097减研发费用428482468487510减财务费用155215388149901224经营性利润-3943-2390-19174433加信用减值损失损失以-填列-157-12010-5-4加资产减值损失损失以-填列-777-635000加投资收益及其他50-152470490575营业利润-4828-32984606591004加营业外净收入10679000利润总额-4722-32184606591004减所得税-227-219313860净利润-4495-3000429620944少数股东损益-551-237344974归属于母公司所有者的净利润-3944-2763395572870全面摊薄总股本90759075907590759075每股收益元-043-030004006010资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想