>> 中金公司-探路者(300005)户外主业持续复苏，芯片业务G2 TOUCH并表-230901
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2023/9/1 |
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pdf 共1页 |
来源： |
中金公司 |
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作者： |
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研究报告全文：探路者300005户外主业持续复苏芯片业务G2TOUCH并表2023-09-011H23业绩低于我们预期公司1H23收入同增20至56亿元其中2Q23同增24至31亿元1H23归母净利润同增3至02亿元其中2Q23同降75至320万元低于我们预期主要因季内计提存货跌价准备05亿元集团大客户业务驱动户外主业较快增长1H23户外主业收入同增18至54亿元分品牌看探路者品牌TOREADKIDS和TOREADX收入达49亿元03亿元611万元同比3038-3DiscoveryExpedition收入同降76至01亿元公司结束与品牌方合作目前处于过渡阶段分渠道看1线下业务收入同增25至43亿元其中直营加盟及联营渠道集团大客户业务及其他分别收入102212亿元分别同增851411H23公司门店净增34家至830家其中直营店净关6家至91家随疫情后零售环境改善12个月以上成熟门店平均店效同增130加盟店净开40家至739家2线上业务收入同增9至11亿元户外主业毛利率提升明显存货跌价准备及投资收益减少拖累利润表现1H23毛利率同增10ppt至53其中户外主业毛利率同增11ppt至54我们认为主要因公司积极实行价格管控销售折扣逐步好转得益于经营杠杆和直营门店优化销售费用率同降4ppt至27管理费用率同增3ppt至13主要因职工薪酬并购相关费用无形资产摊销增加期内公司计提存货跌价准备05亿元投资收益526万元去年同期2321万元1H23经营利润率同降3ppt至2户外存货周转效率提升经营性现金流改善截至6月末公司户外产品存货余额同降18户外产品存货周转天数同降77天至274天1H23经营活动现金流净额同比转正至08亿元去年同期为净流出06亿元主要由于上半年销售回款增加所致发展趋势公司5月完成收购G2Touch7279的股权并计划进一步收购2222的股份G2Touch于6月开始并表1H23收入净利润分别0803亿元净利润超2022年全年我们认为后续有望增厚公司收入和利润盈利预测与估值维持公司202324年EPS预测014018元当前股价对应4741倍202324年PS维持中性评级给予户外芯片业务6370倍2023年PS并对多业务模式给予14的估值折让综合下来我们基于分布加总估值法下调目标价3至877元有17的上行空间风险终端零售环境不及预期行业竞争加剧新业务发展不及预期
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