研究报告全文：宁波韵升600366存货减值拖累短期业绩静待下游需求旺季到来2023-09-011H23业绩低于我们预期公司公布1H23业绩营业收入2686亿元同比-162归母净利润-187亿元同比-17782Q23实现营业收入1255亿元同比-374环比-122归母净利润-206亿元同比-2237环比-11869由于稀土及磁材价格下跌超预期公司业绩低于我们预期稀土磁材价格下滑存货计提资产减值准备导致公司业绩大幅下降一是1H23稀土磁材行业供需宽松稀土磁材价格持续下滑据亚洲金属网1H23氧化镨钕均价同比-402Q23氧化镨钕均价同环比-47-271H23钕铁硼50H均价同比-292Q23钕铁硼50H均价同环比-36-20二是原材料及磁材价格下滑导致1H23公司计提资产减值准备172亿元同比增加128亿元2Q23计提166亿元同比增加118亿元环比增加159亿元聚焦新能源车消费电子和工业应用三大领域新能源车磁材业务实现持续增长据公告公司1H23在新能源汽车消费电子工业应用三大领域分别实现磁材销售收入92751948亿元同比分别54-46-14发展趋势深耕稀土磁材市场凭借强大的技术实力和优质客户资源实现产能稳步扩张据公告公司是国内最早一批进入烧结钕铁硼磁材行业的企业之一产品应用覆盖国内主要新能源车品牌是全球智能3C电子巨头的主要磁材供应商产能扩张方面据公告公司目前已形成年产21万吨高性能钕铁硼的生产能力包头15万吨高性能稀土永磁智能制造项目正按计划实施静待下游需求复苏及旺季到来公司业绩有望迎来改善展望2023年下半年我们认为国内稳增长政策形成共识有望带动汽车电子家电等领域需求复苏机器人应用加速落地为稀土永磁需求再添增长极叠加传统旺季到来且供应侧边际难有大幅增量稀土价格有望结束磨底期迎来上行我们认为公司作为高端磁材行业头部企业有望享受较高的行业壁垒成本传导较为顺畅有望实现产销双旺和存货重估迎来业绩拐点盈利预测与估值由于稀土磁材价格下滑我们下调20232024年净利润144154至322438亿元当前股价对应20232024年254187倍市盈率维持中性评级由于公司业绩短期承压下调目标价153至866元对应20232024年3022倍市盈率较当前股价有178的上行空间风险下游需求不及预期产能扩张不及预期