研究报告全文：华电国际6000271H23业绩符合预期看好下半年利润持续释放2023-09-011H23业绩符合我们预期华电国际公布1H23业绩1H23营业收入595亿元同比20归母净利润258亿元同比562Q23营业收入275亿元同比33归母净利润145亿元同比401H23业绩符合我们预期用电需求复苏25GW煤机投产1H23发电量同比771电量方面由于用电需求复苏1H23发电平均利用小时1947小时同比45其中燃煤机组2167小时同比51H23燃煤新增投产25GW装机已达462GW较年初58在此推动下1H23发电量同比77其中火电同比8921H23上网电价527元兆瓦时同比17保持高位上浮单位燃料成本同比-74帮助度电税前利润同比扭亏至9厘1H23公司入炉标煤单价1093元吨同比-74其中1Q23为1147元吨二季度单价仍有环比降幅我们测算得到度电燃料成本为031元同比-65单位燃料成本下行后1H23毛利率同比38ppt至54剔除投资收益后度电税前利润9厘同比扭亏为盈去年同期1分7厘投资收益同比-21华电新能源贡献18亿元同比141H23公司投资收益228亿元同比-21但其中华电新能源贡献同比14占投资收益比重提升24ppt至79其余参股企业主要为煤炭企业受煤价下行影响较大华电煤业投资收益同比-32至28亿元鄂托克前旗宁夏银星煤业等均有大幅同比负增长发展趋势供电紧平衡下电价降幅可能好于预期看好下半年利润持续释放公司火电装机中山东省比例最大其他占比较大省份包括湖北四川等经济大省我们认为下半年经济温和复苏叠加迎峰度夏用电需求仍然可以支撑电价较高上浮同时公司火电灵活性改造配合风光消纳也具备一定议价权因此下半年公司上网电价降幅可能好于预期利润有望持续释放盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年A股83x61xPEH股20232024年45x32xPEA股维持跑赢行业评级和732元目标价对应20232024年118x87xPE较当前股价有433的上行空间H股维持跑赢行业评级和469港元目标价对应20232024年68x48xPE较当前股价有510的上行空间风险下半年发电量不及预期燃料成本波动