2023年上半年，上港集团实现营收161.12亿元，同比降低19.82%；实现归母净利润73.28亿元，同比降低32.24%；实现扣非归母净利润70.27亿元，同比降低33.09%。
　　分季度看，2023年第二季度，公司实现营收84.63亿元，同比增长10.17%；实现归母净利润37.77亿元，同比降低29.00%；实现扣非归母净利润36.85亿元，同比降低27.91%。
　　码头主业初步复苏：利润49.47亿元，同比下滑0.15%，占利润总额55.92%。
　　2023年上半年，公司吞吐量稳步复苏，实现货物吞吐量2.76亿吨，同比增长13.6%。其中，集装箱吞吐量实现2373.7万标准箱，同比增长5.3%；散杂货吞吐量实现4304.6万吨，同比增长42.9%，主要系2022年上半年基数偏低所致。财务层面，码头主业实现营收154.97亿元，同比降低1.18%。分业务看：
　　集装箱板块：实现营收78.84亿元，同比增长1.46%。
　　散杂货板块：实现营收7.96亿元，同比增长9.89%。
　　港口物流板块：实现营收53.43亿元，同比下滑13.49%。
　　港口服务板块：实现营收14.74亿元，同比增长45.80%，主要系22H1基数偏低所致。
　　地产、航运板块阶段性承压。
　　2023年上半年，公司地产板块贡献利润0.82亿元，同比下滑92.45%，占利润总额0.93%。分公司看：瑞泰公司：贡献1.69亿元，同比下滑64.44%。
　　瑞祥公司：贡献-0.87亿元，同比下滑144.05%。
　　2023年上半年，公司航运板块贡献利润12.52亿元，同比下滑71.06%，占利润总额14.15%。分公司看：
　　锦江航运：全资子公司。实现营收26.60亿元，同比下滑19.97%；实现归母净利润5.47亿元，同比下滑47.10%。
　　东方海外：参股9.07%。贡献投资收益7.04亿元，同比下滑78.83%。
　　银行板块维持稳增：利润29.10亿元，同比增长10.68%，占利润总额32.90%。分公司看，2023年上半年：
　　上海银行：贡献投资收益10.35亿元，同比增长4.22%。
　　邮储银行：贡献投资收益18.75亿元，同比增长14.61%。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑公司各业务板块情况，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为133.15亿元、142.75亿元、154.85亿元，现股价对应PE分别为9.02、8.42、7.76倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　外需不及预期；港口相关政策不及预期；各投资项目收益不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评航运港口上港集团600018报告日期2023年08月29日23H1-32242023投资要点投资评级增持维持2023年上半年上港集团实现营收16112亿元同比降低1982实现归母净利润7328亿元同比降低3224实现扣非归母净利润7027亿元同比降低分析师黄安3309执业证书号S1230522120001分季度看2023年第二季度公司实现营收8463亿元同比增长1017实huanganstockecomcn现归母净利润3777亿元同比降低2900实现扣非归母净利润3685亿元分析师李丹同比降低2791执业证书号S1230520040003lidan02stockecomcn码头主业初步复苏利润4947亿元同比下滑015占利润总额55922023年上半年公司吞吐量稳步复苏实现货物吞吐量276亿吨同比增长基本数据136其中集装箱吞吐量实现23737万标准箱同比增长53散杂货吞收盘价516吐量实现43046万吨同比增长429主要系2022年上半年基数偏低所致总市值百万元12014619财务层面码头主业实现营收15497亿元同比降低118分业务看总股本百万股2328414集装箱板块实现营收7884亿元同比增长146股票走势图散杂货板块实现营收796亿元同比增长989上港集团上证指数港口物流板块实现营收5343亿元同比下滑13499港口服务板块实现营收1474亿元同比增长4580主要系22H1基数51偏低所致-3-7地产航运板块阶段性承压-11230522102211221223012302230323042306230723082023年上半年公司地产板块贡献利润082亿元同比下滑9245占利润总2208额093分公司看相关报告瑞泰公司贡献169亿元同比下滑644412022年归母净利润同比瑞祥公司贡献-087亿元同比下滑144051731主业韧性航运高增2023年上半年公司航运板块贡献利润1252亿元同比下滑7106占利润支撑业绩20230404总额1415分公司看2Q3归母净利润同比57锦江航运全资子公司实现营收2660亿元同比下滑1997实现归码头主业韧性支撑下期待进一步改善上港集团2022年三季母净利润547亿元同比下滑4710报点评报告20221030东方海外参股907贡献投资收益704亿元同比下滑78833归母净利润同比2404下半年静待需求韧性体现上港集团2022年半年报点评报银行板块维持稳增利润2910亿元同比增长1068占利润总额3290告20220901分公司看2023年上半年上海银行贡献投资收益1035亿元同比增长422邮储银行贡献投资收益1875亿元同比增长1461盈利预测与估值综合考虑公司各业务板块情况我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13315亿元14275亿元15485亿元现股价对应PE分别为902842776倍维持增持评级风险提示外需不及预期港口相关政策不及预期各投资项目收益不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分上港集团600018公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入37280392474177044499-872528643653归母净利润17224133151427515485-1731-2269721847每股收益元074057061067PE698902842776资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分上港集团600018公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产46525526946018772110营业收入37280392474177044499现金26843329014209553777营业成本23186254942813031026交易性金融资产0000营业税金及附加108996410261093应收账项3595347440503966营业费用150196208222其它应收款1032107811681225管理费用3076433546134915预付账款159281310342研发费用191163174185存货115381164292479483财务费用69712210164其他3357331833183318资产减值损失1245274274274非流动资产135277143935152535161060公允价值变动损益258000金融资产类3465346534653465投资净收益120417785927111077长期投资69973779328589293851其他经营收益590773823877固定资产32831353573680037655营业利润20588162741744518921无形资产13553132561295912662营业外收支464252525在建工程432422741248736利润总额20124162481742018895其他11132116521217212692所得税2214205622052391资产总计181802196629212722233171净利润17910141921521516504流动负债25864293432980533334少数股东损益6868779401020短期借款156220285349归属母公司净利润17224133151427515485应付款项5766788171779431EBITDA15084124881211911688预收账款20103110117EPS最新摊薄074057061067其他19922211382223423437非流动负债34771351873560236018主要财务比率长期借款1448814030135721311420222023E2024E2025E其他20283211562203022904成长能力负债合计60635645306540869352营业收入872528643653少数股东权益884097161065611676营业利润1527-2096720846归属母公司股东权益112327122383136659152143归属母公司净利润1731-2269721847负债和股东权益181802196629212722233171获利能力毛利率3781350432653028现金流量表净利率4620339334183480百万元20222023E2024E2025EROE1533108810451018经营活动现金流13793142731267113362ROIC603443387334净利润17910141921521516504偿债能力折旧摊销4000362036783753资产负债率3335328230752974财务费用1149659668678净负债比率5004488544404233投资损失120417785927111077流动比率180180202216营运资金变动2198330420993223速动比率122128159177其它577282281280营运能力投资活动现金流4597477632891482总资产周转率021021020020资本支出5628336533643363应收账款周转率1152116311631163长期投资10200919691969196应付账款周转率407374374374其他112317785927111077每股指标元筹资活动现金流115853439189198每股收益074057061067短期借款375646464每股经营现金059061054057长期借款694458458458每股净资产482526587653其他105163045205196估值比率现金净增加额18056058919411682PE698902842776PB107098088079EVEBITDA92710421002943资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分上港集团600018公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分