公告：公司2023年上半年收入20.8亿元，同比下降2.00%；归母净利润0.85亿元，同比下滑76.9%；扣非净利润0.68亿元，同比下降66.1%。2Q23公司收入11.4亿元，同比提升12.4%；归母净利润0.27亿元，同比下降85.8%；扣非净利润0.36亿元，同比下降55.6%。业绩符合预期。
　　 2Q23公司营收环比提升，创2022年以来单季度新高。2Q23公司营业收入为11.4亿元，环比增长22.3%；扣非净利润0.36亿元，环比增长14.20%。公司持续强化市场开拓，主营产品MLCC、片式电阻器、电感器2023年上半年销量环比分别提升37.5%、24.6%、46.0%。其他部分小产品营收不断取得新的突破，毛利率环比持续提升，敏感元件、铝电解电容器、圆片电容器等产品保持良好增长态势。
　　精准降本控费。公司持续深入推进降本控费，通过精细化管理、工艺技术改进、设备自动化提升、提升劳动生产率等，阻容感三大主力产品上半年平均单位成本同比下降，公司销售费用、管理费用分别同比下降11.9%、5.39%。
　　围绕高端持续转型。1）截至1H23，新增12个规格的高端MLCC由研发交付生产，其中5个规格形成小批量交付，中高容MLCC耐压水平提升2个等级以上。2）祥和项目的产品良率、核心战略客户编码产品良率大幅提升，定位工业级和高端消费市场的祥和项目三期正式投入试生产；投资6亿元并分期实施的“月产40亿只叠层电感”和“月产1亿只一体成型电感”技改扩产项目完成立项并启动项目建设。
　　投资分析意见：下调盈利预测，下调为增持评级。由于景气度下降，将2023年归母净利润预测从19.2亿元下调至2.88亿元，新增2024-2025年归母净利润分别为4.99、6.53亿元，选取和公司业务相关的MLCC及电子元件、功能性薄膜材料公司航天彩虹、博迁新材作为可比公司，当前24年平均PE 38x，给予公司24年PE 38x，目标市值190亿元，较当前市值有13%的上涨空间，下调为增持评级。
　　风险提示：MLCC需求增长不及预期，高端产品量产进度不及预期等。

研究报告全文：上市公司电子2023年09月01日公司风华高科000636研究2Q23营收环比提升持续推进高端转型公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持下调公告公司2023年上半年收入208亿元同比下降200归母净利润085亿元同比下滑769扣非净利润068亿元同比下降6612Q23公司收入114亿元同证市场数据2023年08月31日比提升124归母净利润027亿元同比下降858扣非净利润036亿元同比下券收盘价元1454研一年内最高最低元1988127降556业绩符合预期究市净率142Q23公司营收环比提升创2022年以来单季度新高2Q23公司营业收入为114亿元报息率分红股价147流通A股市值百万元15681环比增长223扣非净利润036亿元环比增长1420公司持续强化市场开拓主告上证指数深证成指3119881041821营产品MLCC片式电阻器电感器2023年上半年销量环比分别提升375246注息率以最近一年已公布分红计算460其他部分小产品营收不断取得新的突破毛利率环比持续提升敏感元件铝电基础数据2023年06月30日解电容器圆片电容器等产品保持良好增长态势每股净资产元1035精准降本控费公司持续深入推进降本控费通过精细化管理工艺技术改进设备自动资产负债率2779总股本流通A股百万11571078化提升提升劳动生产率等阻容感三大主力产品上半年平均单位成本同比下降公司销流通B股H股百万--售费用管理费用分别同比下降119539一年内股价与大盘对比走势围绕高端持续转型1截至1H23新增12个规格的高端MLCC由研发交付生产其中风华高科沪深300指数收益率5个规格形成小批量交付中高容MLCC耐压水平提升2个等级以上2祥和项目的产20品良率核心战略客户编码产品良率大幅提升定位工业级和高端消费市场的祥和项目三100期正式投入试生产投资6亿元并分期实施的月产40亿只叠层电感和月产1亿只-10一体成型电感技改扩产项目完成立项并启动项目建设-20-30投资分析意见下调盈利预测下调为增持评级由于景气度下降将2023年归母净利02-0110-0111-0112-0101-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01润预测从192亿元下调至288亿元新增2024-2025年归母净利润分别为499653亿元选取和公司业务相关的MLCC及电子元件功能性薄膜材料公司航天彩虹博迁新材000636相关研究风华高科000636点评非公开发行作为可比公司当前24年平均PE38x给予公司24年PE38x目标市值190亿元较获审募资50亿扩产高端MLCC及片阻当前市值有13的上涨空间下调为增持评级20220118风险提示MLCC需求增长不及预期高端产品量产进度不及预期等风华高科000636点评2021Q3奈电科技出表净利润环比增长17财务数据及盈利预测2021102920222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元38742076477858377057证券分析师同比增长率-234-20233222209杨海晏A0230518070003归母净利润百万元32785288499653yanghyswsresearchcom同比增长率-653-769-121737307联系人杨海晏每股收益元股028007025043056862123297818毛利率180130178220236yanghyswsresearchcomROE2807243949市盈率51583426注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入50553874477858377057其中营业收入50553874477858377057减营业成本34913178392745535393减税金及附加3321263239主营业务利润153167582512521625减销售费用80777693113减管理费用352290287368459减研发费用245225239292353减财务费用-23-128-29-613经营性利润877211252505687加信用减值损失损失以-填列0-30-15-11-13加资产减值损失损失以-填列-32-138-7-100加投资收益及其他244285180139140营业利润1088328410623815加营业外净收入-920-73-21-25利润总额1079347337603790减所得税12883984113净利润951339298518678少数股东损益812111925归属于母公司所有者的净利润943327288499653全面摊薄总股本8951157115711571157每股收益元105031025043056资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想