事件：锦江酒店发布2023年半年度报告。
　　点评：
　　业绩快速修复，已接近疫情前水平。2023年上半年，公司实现营业总收入68.06亿元，同比上升32.15%；公司归母净利润为5.23亿元，同比扭亏为盈；扣除非经常性损益后归母净净利润为3.73亿元，比上年同期增加6.19亿元。受益于乙类乙管后国内出行需求快速反弹，公司业绩同比大幅上涨，已基本恢复至2019年同期水平。公司归母净利润快速修复，主要是公司旗下境内有限服务型酒店运营情况较上年同期大幅回升，以及本期无锡肯德基、苏州肯德基与特权经营权方签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升等所致。
　　境内酒店业务快速反弹，境外业务持续扩张。2023年上半年，公司酒店业务营收达66.91亿元，同比增长32.4%。其中，境内实现46.61亿元，同比增长30.48%；境外业务营收20.30亿元，同比增长37.05%，境内业务快速反弹，境外业务延续此前高速扩张趋势，但境外酒店业务亏损3097万欧元，同比增亏656万欧元，拖累整体业绩。公司上半年新开业酒店585家，开业退出酒店204家，净增开业酒店381家，截至2023年6月30日，已经签约的酒店规模合计达到16,141家，已经签约的酒店客房规模合计达到1,525,530间。上半年中国境内中端酒店RevPAR为2019年同期的93.28%，中国境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的93.80%，中国境内整体平均RevPAR为2019年同期的106.04%。
　　下半年业绩有望加速修复。暑期国内出游热度较高，高消费的亲子家庭出游需求释放，带动酒店收益上涨。公司境内酒店7月RevPAR为2019年同期的116%，根据BI数据显示，8月1-25日RevPAR为2019年同期的117%；境外酒店7月RevPAR为2019年同期的113%。经公司测算，预计2023年第三季度境内整体平均RevPAR为2019年同期的115%-120%；境外整体平均RevPAR为2019年同期的110%-115%。后续杭州亚运会、中秋国庆黄金周接棒，国内出游热度有望延续，看好下半年公司业绩加速修复。
　　维持对公司“买入”的投资评级。公司是国内连锁酒店龙头，拥有成熟的品牌矩阵，国内业务受益于出行复苏而快速修复，海外业务处于快速扩张阶段，下半年有望受益于暑期旺季实现业绩加速修复。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.27/1.84元，当前股价对应PE分别为30.77/21.17倍，维持对公司“买入”的评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、新签酒店转化不及预期、汇率大幅波动、业绩增速低于预期等。

研究报告全文：消费者服务行业买入维持境内业绩快速修复Q3预期向好公司锦江酒店6007542023年半年报点评点2023年9月1日投资要点评事件锦江酒店发布2023年半年度报告分析师邓升亮SAC执业证书编号点评S0340523050001业绩快速修复已接近疫情前水平2023年上半年公司实现营业总收电话0769-22119410邮箱入6806亿元同比上升3215公司归母净利润为523亿元同比扭亏dengshengliangdgzqcom为盈扣除非经常性损益后归母净净利润为373亿元比上年同期增加cn619亿元受益于乙类乙管后国内出行需求快速反弹公司业绩同比大幅上涨已基本恢复至2019年同期水平公司归母净利润快速修复主要是公司旗下境内有限服务型酒店运营情况较上年同期大幅回升以及本期无锡肯德基苏州肯德基与特权经营权方签订的特许经营权期限延主要数据长导致期末公允价值上升等所致公2023年9月1日司收盘价元3897境内酒店业务快速反弹境外业务持续扩张2023年上半年公司酒店研总市值亿元417业务营收达6691亿元同比增长324其中境内实现4661亿元同究总股本亿股1070比增长3048境外业务营收2030亿元同比增长3705境内业务快流通股本亿股914速反弹境外业务延续此前高速扩张趋势但境外酒店业务亏损3097万ROETTM45942欧元同比增亏656万欧元拖累整体业绩公司上半年新开业酒店58512月最高价元665712月最低价元3689家开业退出酒店204家净增开业酒店381家截至2023年6月30日已经签约的酒店规模合计达到16141家已经签约的酒店客房规模合计达股价走势到1525530间上半年中国境内中端酒店RevPAR为2019年同期的9328中国境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的9380中国境内整体平均RevPAR为2019年同期的10604下半年业绩有望加速修复暑期国内出游热度较高高消费的亲子家庭出游需求释放带动酒店收益上涨公司境内酒店7月RevPAR为2019年同期的116根据BI数据显示8月1-25日RevPAR为2019年同期的117境证资料来源东莞证券研究所Wind外酒店7月RevPAR为2019年同期的113经公司测算预计2023年第三季券度境内整体平均RevPAR为2019年同期的115-120境外整体平均RevPAR为2019年同期的110-115后续杭州亚运会中秋国庆黄金周接棒国研相关报告内出游热度有望延续看好下半年公司业绩加速修复究报维持对公司买入的投资评级公司是国内连锁酒店龙头拥有成熟告的品牌矩阵国内业务受益于出行复苏而快速修复海外业务处于快速扩张阶段下半年有望受益于暑期旺季实现业绩加速修复预计公司20232024年的每股收益分别为127184元当前股价对应PE分别为本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明锦江酒店6007542023年半年报点评30772117倍维持对公司买入的评级风险提示行业竞争加剧新签酒店转化不及预期汇率大幅波动业绩增速低于预期等表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入11008148231730718933营业总成本11104127891463915624营业成本73648330949910014营业税金及附加128172173189销售费用77688911251136管理费用2348277532883787财务费用475593519460研发费用12303538公允价值变动净收益20120000资产减值损失4000营业利润462263130373657加营业外收入73636765减营业外支出40404040利润总额495265430643682减所得税2506908361005净利润245196422282678减少数股东损益132609258310归母公司所有者的净利润113135519692367摊薄每股收益元011127184221PE倍36744307721171762数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2锦江酒店6007542023年半年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3