研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年09月01日顾向君锦江酒店600754SH900934SHBUY买进H70420capitalcomtw目标价元45国内市场复苏H1业绩显着回暖结论与建议公司基本资讯产业别休闲服务业绩概要A股价20238313853公告H1实现营收68亿同比增322录得净利润52亿同比扭亏上证指数2023831311988股价12个月高低679736892Q实现营收388亿同比增379录得净利润39亿同比增68292Q总发行股数百万107004符合预期A股数百万91404点评A市值亿元35218主要股东上海锦江资本有受益国内外市场复苏H1公司有限服务型酒店实现收入669亿同比增限公司4505324录得净利润32亿同比扭亏上半年实现前期加盟服务收入24每股净值元1531股价账面净值252亿同比增85持续加盟及劳务派遣服务收入22亿同比增355一个月三个月一年H1净新增开业酒店381家已开业酒店总数达11941家H1食品及餐饮股价涨跌-205-197-332业实现收入12亿同比增19录得净利润22亿同比增1862近期评等主要受餐饮复苏公司投资收益增加出刊日期前日收盘评等区域来看境内酒店业务实现收入466亿同比增305录得净利润2023-05-055166买进56亿同比增111743上半年境内整体RevPAR恢复至2019年同期的106中端恢复至2019年同期的933经济型恢复至2019年同期产品组合的9382Q恢复加速整体RevPAR恢复至2019年同期的1093中有限服务型酒店营运端恢复至2019年同期的962经济型恢复至2019年同期的100及管理业务境外市场实现收入27亿欧元同比增295净亏损031亿欧元亏食品及餐饮业务损幅度同比扩大经营数据方面H1境外整体RevPAR恢复至2019年同机构投资者占流通A股比例期的1106中端恢复至2019年同期1159经济型恢复至2019年同基金159期10922Q整体RevPAR恢复至2019年同期的11135中端恢复一般法人698股价相对大盘走势至2019年同期1122经济型恢复至2019年同期1112H1期间费用率同比下降23pcts至322主要由于Q1管理费用率同比下降522pcts影响2Q期间费用率同比持平销售费用率下行对冲了财务费用率和研发费用率的提升在暑期出行需求旺盛推动下境内7-8月PevPAR恢复至2019年同期116-117境外为2019年同期的113暑假之后中秋国庆接棒预计Q3在强出行数据驱动下境内经营有望继续向好境外方面公司将继续推进卢浮集团复苏计划通过优化债务结构债务重组以降低流动性风险及财务费用在强劲RevPAR修复中H2业绩弹性将继续释放略上调盈利预测预计2023-2025年将分别实现净利润149亿193亿和24亿分别同比增1212630和24EPS分别为139元181元和224元当前股价对应PE分别为28倍21倍和17倍维持买进风险提示宏观经济修复不及预期出行修复不及预期境外财务优化不及预期接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日2020202120222023F2024F2025F纯利NetprofitRMB百万元11096113149019342400同比增减-8991-1323186712125829862407每股盈余EPSRMB元012010011139181224同比增减-8991-160798312120529862407A股市盈率PEX334753988636315276821311718股利DPSRMB元006005006077099123股息率Yield015014016199258320投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股图12Q境内酒店经营情况单位元图22Q境外酒店经营情况数据源公司公告群益金鼎证券CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元2020202120222023F2024F2025F营业收入98981140011008144201769620727经营成本7350748773647498902510363营业税金及附加115124128163200234销售费用675896776100812131421管理费用229623522348295236174167财务费用359540475673826967资产减值损失-70-2-4000投资收益814227172220319375营业利润278574462255433194124营业外收入735973515151营业外支出473140343434利润总额304602495257133364141所得税643092506418341035少数股东损益130197132440568706归属于母公司所有者的净利润11096113149019342400附二合幷资产负债表百万元2020202120222023F2024F2025F货币资金67936738691583571012712200应收账款107615081854213223462463存货737768707377流动资产合计9418987410463115091300515216长期股权投资657550477501526552固定资产586351254918486948204772在建工程459519527532537543非流动资产合计292183872636968391874075442180资产总计386374860147431506955375957396流动负债合计78171234311811131351370315163非流动负债合计171141874718470203172194223040负债合计249313109030281334523564538202少数股东权益997753577594606619股东权益合计127101675716573172431811419194负债及股东权益合计386374860147431506955375957396附三合幷现金流量表百万元2020202120222023F2024F2025F经营活动产生的现金流量净额15221232238288437164560投资活动产生的现金流量净额939-4023232-721-1062-1451筹资活动产生的现金流量净额-220922-3558-721-885-1036现金及现金等价物净增加额875-1017-10751442177020731此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群益证券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年9月1日3