核心观点近日，公司发布2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营收11.36亿元，同比下降22.44%；归母净利润1.14亿元，同比增长57.43%；扣非后净利润1.04亿元，同比增长118.46%。
　　公司作为军用无人机龙头公司，将充分受益于国内外军用无人机
　　市场的快速发展。无人机作为信息化智能化作战的重要载体，将在武器装备采购中占据越来越重要的作用。公司具备多种层次、
　　多种类型的无人机谱系，同时具备挂载弹药以及巡飞弹等的生产能力，符合国内外对于无人机多样化的需求。
　　事件近日，公司发布2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营收11.36亿元，同比下降22.44%；归母净利润1.14亿元，同比增长57.43%；扣非后净利润1.04亿元，同比增长118.46%。
　　简评
　　近日，公司发布2023年半年度业绩报告，2023年上半年公司实现营收11.36亿元，同比下降22.44%；归母净利润1.14亿元，同比增长57.43%；扣非后净利润1.04亿元，同比增长118.46%。
　　单季度看：2023年二季度公司实现营收6.28亿元，同比下降15.38%，环比增长23.32%；归母净利润0.95亿元，同比增长152.84%，环比增长411.48%。
　　从营收构成来看，无人机是公司主要业务板块，外贸业务增长迅速。2023上半年，公司无人机板块营收4.97亿元，同比减少36.97%，占总营收43.73%，占比减少10.1个百分点，外贸收入5.14亿元，同比增长334.56%。光学膜板块上半年营收2.11亿元，同比下降4.80%，占总营收18.53%，占比增长3.4个百分点。2023年上半年以来，海外需求及订单呈明显上升趋势，为公司国际业务持续向好发展提供了良好契机。受海外业务增长拉
　　动公司毛利率提升明显，上半年公司毛利率为24.64%，提高8.12个百分点。其中无人系统业务毛利率40.52%，同比增长23.48个百分点；背材膜及绝缘材料业务毛利率为7.15%，同比下降8.13个百分点。
　　费用方面，上半年销售费用为1620万元，同比下降15.84%，销售费用率为1.42%，同比增加0.1个百分点；管理费用为1.33亿元，同比增长3.14%，管理费用率为11.69%，同比增加2.9个百分点；上半年研发费用为5499万元，同比增长1.91%，研发费用率为4.84%，同比增加1.2个百分点；上半年财务费用为-4635万元，上年同期为-2761万元，主要是汇率变动，汇兑收益增加。现金流方面，经营活动净现金流为-4.44亿元，上年同期为-2.55万元，同比减少74.06%，公司上半年应收账款24.89亿元，较年初环比增长31.59%，同比增长6.19%。军方回款风险低，未来回款增加现金流有望改善。
　　公司持续投入研发，多个产品持续推进上半年研发费用为5499万元，同比增长1.91%，研发费用率为4.84%，同比增加116百分点。在研产品瞄准未来作战场景和用户实际需求开展的型号研制，包括彩虹-6大型双发高速多用途无人机、彩虹-7隐身无人机、大型无人倾转旋翼机、彩虹-101无人自转旋翼机、彩虹-817微型攻击无人机、超音速靶机系统、智能集群无人机系统以及巡飞弹、多用途模块化导弹等。
　　盈利预测
　　公司作为军用无人机龙头公司，将充分受益于国内外军用无人机市场的快速发展。无人机作为信息化智能化作战的重要载体，将在武器装备采购中占据越来越重要的作用。公司具备多种层次、多种类型的无人机谱系，同时具备挂载弹药以及巡飞弹等的生产能力，符合国内外对于无人机多样化的需求。我们看好公司未来发展前景，预测公司2023年至2025年的归母净利润分别为4.86亿元、6.54亿元、8.33亿元，同比增长分别为58.58%、34.42%、27.39%，相应23年至25年EPS分别0.49、0.66、0.84元，对应当前股价PE分别为42、31、25倍。
　　风险分析
　　军贸业务受国际政治影响，存在不确定性：军品贸易在调整多边关系、改善战略态势、平衡战略力量等方面发挥着独特作用，是国家间政政治关系的直接反映，军品贸易能对交易双方甚至与此相关的多边外交关系及外交政策产生重大影响。随着全球军品贸易朝着制度化、有序化、透明化和无害化的趋势发展。在政治因素上，我国的军品贸易在一些国家存在一定优势，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生一定程度不利影响。公司无人机较大收入来源于军贸，存在一定的不确定性影响风险。
　　市场竞争加剧风险：公司产品主要以军用无人机系统为主，由于未来发展前景较好，产业趋势正呈现竞争对手增多、产业竞争加剧的趋势，可能对公司的市场份额、销售价格产生不利影响。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评航空装备无人机外贸业务旺盛盈利能力大幅提升航天彩虹002389SZ核心观点维持买入黎韬扬近日公司发布2023年半年度业绩报告2023年上半年公司实litaoyangcsccomcn现营收1136亿元同比下降2244归母净利润114亿元同比增长5743扣非后净利润104亿元同比增长11846010-85130418公司作为军用无人机龙头公司将充分受益于国内外军用无人机SAC编号S1440516090001市场的快速发展无人机作为信息化智能化作战的重要载体将在武器装备采购中占据越来越重要的作用公司具备多种层次王春阳多种类型的无人机谱系同时具备挂载弹药以及巡飞弹等的生产wangchunyangcsccomcn能力符合国内外对于无人机多样化的需求010-85156462SAC编号S1440520090001事件发布日期2023年09月01日近日公司发布2023年半年度业绩报告2023年上半年公当前股价2061元司实现营收1136亿元同比下降2244归母净利润114亿元主要数据同比增长扣非后净利润亿元同比增长574310411846股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评-576-100-1811431818215012月最高最低价元27101704近日公司发布年半年度业绩报告年上半年公20232023总股本万股9969850司实现营收亿元同比下降归母净利润亿元11362244114流通A股万股9882816同比增长扣非后净利润亿元同比增长574310411846总市值亿元20548单季度看年二季度公司实现营收亿元同比下降2023628流通市值亿元20368环比增长归母净利润亿元同比增长15382332095近3月日均成交量万107022环比增长1528441148主要股东中国航天空气动力技术研究院2071从营收构成来看无人机是公司主要业务板块外贸业务增长迅速2023上半年公司无人机板块营收497亿元同比减股价表现少3697占总营收4373占比减少101个百分点外贸收6646入514亿元同比增长33456光学膜板块上半年营收21126亿元同比下降480占总营收1853占比增长34个百分6点2023年上半年以来海外需求及订单呈明显上升趋势为-14公司国际业务持续向好发展提供了良好契机受海外业务增长拉20229120231120232120233120234120235120236120237120238120221112022121动公司毛利率提升明显上半年公司毛利率为2464提高8122022101航天彩虹深证成指个百分点其中无人系统业务毛利率4052同比增长2348个百分点背材膜及绝缘材料业务毛利率为715同比下降813相关研究报告中信建投国防军工航天彩虹个百分点2023-07-1002389半年报业绩同比高增无人机8外贸业务需求旺盛中信建投国防军工航天彩虹2023-04-0002389武器装备智能化进程加速无7人机业务需求持续增长中信建投国防军工航天彩虹2023-03-1本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下0023892023年关联交易预算增长6本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明彰显公司无人机业务发展信心中信建投国防军工航天彩虹2022-11-0002389无人机业务持续增长军贸业8务逐渐回暖航天彩虹A股公司简评报告费用方面上半年销售费用为1620万元同比下降1584销售费用率为142同比增加01个百分点管理费用为133亿元同比增长314管理费用率为1169同比增加29个百分点上半年研发费用为5499万元同比增长191研发费用率为484同比增加12个百分点上半年财务费用为-4635万元上年同期为-2761万元主要是汇率变动汇兑收益增加现金流方面经营活动净现金流为-444亿元上年同期为-255万元同比减少7406公司上半年应收账款2489亿元较年初环比增长3159同比增长619军方回款风险低未来回款增加现金流有望改善公司持续投入研发多个产品持续推进上半年研发费用为5499万元同比增长191研发费用率为484同比增加116百分点在研产品瞄准未来作战场景和用户实际需求开展的型号研制包括彩虹-6大型双发高速多用途无人机彩虹-7隐身无人机大型无人倾转旋翼机彩虹-101无人自转旋翼机彩虹-817微型攻击无人机超音速靶机系统智能集群无人机系统以及巡飞弹多用途模块化导弹等盈利预测公司作为军用无人机龙头公司将充分受益于国内外军用无人机市场的快速发展无人机作为信息化智能化作战的重要载体将在武器装备采购中占据越来越重要的作用公司具备多种层次多种类型的无人机谱系同时具备挂载弹药以及巡飞弹等的生产能力符合国内外对于无人机多样化的需求我们看好公司未来发展前景预测公司2023年至2025年的归母净利润分别为486亿元654亿元833亿元同比增长分别为585834422739相应23年至25年EPS分别049066084元对应当前股价PE分别为423125倍表1航天彩虹盈利预测表2022A2023E2024E2025E营业收入百万元385790485112721256964493同比3240257548683372净利润百万元30667486336537283275同比3476585834422739EPS元031049066084PE6700422531432467资料来源wind中信建投PE对应8月31日收盘价风险分析军贸业务受国际政治影响存在不确定性军品贸易在调整多边关系改善战略态势平衡战略力量等方面发挥着独特作用是国家间政政治关系的直接反映军品贸易能对交易双方甚至与此相关的多边外交关系及外交政策产生重大影响随着全球军品贸易朝着制度化有序化透明化和无害化的趋势发展在政治因素上我国的军品贸易在一些国家存在一定优势如果国际政治格局发生不利变化将可能对公司的经营业绩产生一定程度不利影响公司无人机较大收入来源于军贸存在一定的不确定性影响风险市场竞争加剧风险公司产品主要以军用无人机系统为主由于未来发展前景较好产业趋势正呈现竞争对手增多产业竞争加剧的趋势可能对公司的市场份额销售价格产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明1航天彩虹A股公司简评报告黎韬扬分析师介绍研发部执行总经理军工与新材料团队首席分析师北京大学硕士2015-2017年新财富水晶球Wind军工行业第一名团队核心成员2018-2022年水晶球军工行业上榜2018-2020年Wind军工行业第一名2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队2018-2022年新财富军工行业上榜入围王春阳清华大学工商管理硕士上海交通大学船舶与海洋工程学士3年船舶单位工作经验2018-2022年水晶球军工行业上榜团队核心成员2018-2020年Wind军工行业第一名团队核心成员2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队核心成员2018-2022年新财富军工行业上榜入围团队核心成员请务必阅读正文之后的免责条款和声明2航天彩虹A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk