核心观点
　　事件动态跟踪：近1年月均覆盖量接近2940、最新期覆盖量接近3190。事件效应跟踪：“超预期信息-增速”60日CAR达5.1%，“负面公告-诉讼仲裁”60日CAR达-5.2%。事件组合跟踪：500内的“员工持股(1个月)”累计超额达33.8%、近一月涨幅超过10%，300内的“股东减持组合(1个月)”累计超额达27.0%。
　　事件动态跟踪
　　统计2022年8月至2023年8月的事件量，1）全部事件的总体月均覆盖量近2950，主要由机构调研、低预期信息等高覆盖事件贡献；2）指数内覆盖度方面，300内月均覆盖度近80%，500内和1000内略低但也都超过60%。
　　事件效应跟踪
　　测算近1年事后效应表现，1）正向效应中，业绩快报-超预期和超预期信息-增速的胜率和收益均最高、60日CAR超5%、胜率超50%，机构调研-基金公司表现也不俗、收益波动比高达32.4；2）负向效应中，负面公告-诉讼仲裁综合表现最优、60日CAR达-5.2%，业绩预告-亏损表现不俗，60日CAR达-1.0%、胜率低至37%。
　　事件组合跟踪
　　测算近1年事件组合的超额表现，1）300内，限售股解禁正超额突出、观测期1个月的累计超额达22.2%，股东减持负超额突出、观测期1个月的累计超额达-27.0%；2）500内，员工持股近期正超额表现突出、观测期1个月的累计超额达33.8%，股东减持的负超额突出，观测期1个月的累计超额达-11.1%；3）1000内，员工持股正超额突出、观测期1个月的累计超额达27.5%，快报预告(正)近期负超额表现稳定、观测期1个月的累计超额达-11.0%。
　　风险提示：研究均基于历史数据，对未来投资不构成任何建议。文中的事件分析均是以历史数据进行计算和分析的，未来存在失效的可能性。市场的系统性风险、政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响。另外，本报告聚焦于事件效应测算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境，在此可能会与未来真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误。

研究报告全文：证券研究报告金融产品跟踪报告短期关注激励类事件事件跟踪月报2023年9月金融产品研究核心观点陈升锐事件动态跟踪近1年月均覆盖量接近2940最新期覆盖量接近3190事件效应跟踪超预期信息-增速60日CAR达chenshengruicsccomcn51负面公告-诉讼仲裁60日CAR达-52事件组合跟021-68821600踪500内的员工持股1个月累计超额达338近一月涨SAC编号S1440519040002幅超过10300内的股东减持组合1个月累计超额达-270王西之wangxizhicsccomcn021-68821600-8109事件动态跟踪SAC编号S1440522070003统计2022年8月至2023年8月的事件量1全部事件的总体发布日期2023年09月01日月均覆盖量近2950主要由机构调研低预期信息等高覆盖事件贡献2指数内覆盖度方面300内月均覆盖度近80500市场表现内和1000内略低但也都超过6019事件效应跟踪149测算近1年事后效应表现1正向效应中业绩快报-超预期和4超预期信息-增速的胜率和收益均最高60日CAR超5胜率-1超50机构调研-基金公司表现也不俗收益波动比高达负向效应中负面公告诉讼仲裁综合表现最优日201672020168202016920201712020172202017320201742020175203242-6020166202016112020161220上证指数20161020国债指数CAR达-52业绩预告-亏损表现不俗60日CAR达-10胜率低至37相关研究报告事件组合跟踪测算近1年事件组合的超额表现1300内限售股解禁正超额突出观测期1个月的累计超额达222股东减持负超额突出观测期1个月的累计超额达-2702500内员工持股近期正超额表现突出观测期1个月的累计超额达338股东减持的负超额突出观测期1个月的累计超额达-11131000内员工持股正超额突出观测期1个月的累计超额达275快报预告正近期负超额表现稳定观测期1个月的累计超额达-110本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明金融产品研究金融产品跟踪报告目录一前言211事件库概览212事件评价维度2二事件动态跟踪321事件处理概述322事件量统计3三事件表现跟踪631测试方法与设定632事后效应跟踪633事件组合跟踪7图表目录图表1跟踪事件库概览2图表2事件有效性评价维度2图表3事件处理方法概述3图表4近一年各类事件的覆盖量分月4图表5近一年各类事件的指数覆盖度分月5图表6突出表现事件的累计异常收益图6图表7效应显著事件的绩效明细7图表8近一年事件组合超额收益相对沪深3008图表9近一年事件组合超额收益相对中证5008图表10近一年事件组合超额收益相对中证10009图表11近期表现突出的事件组合超额净值曲线图9请务必阅读正文之后的免责条款和声明1金融产品研究金融产品跟踪报告一前言11事件库概览综合考虑事件关注度数据可得性和政策支持度目前选择14类事件作为跟踪事件库共分为6个大类再融资股权变动公司业绩公司治理负面公告和其它事件数据源主要来自万德底层数据库和朝阳永续数据库报告中所有事件数据提取的截止日期为当月月底对于每类事件会根据事件逻辑保留相应的关键属性并作逐一清洗后续我们会根据关注度数据源政策等因素不定期地增减事件类型图表1跟踪事件库概览资料来源WIND中信建投12事件评价维度我们建立了四维的事件评价体系分别从事件逻辑事件效应可验证性和可操作性进行逐一辨别具体如图表2所示在跟踪报告中主要关注可操作性和事件效应1事件触发数量及分布情况2事后窗口CAR的显著性和稳定性3事件组合的超额收益图表2事件有效性评价维度资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2金融产品研究金融产品跟踪报告二事件动态跟踪21事件处理概述根据事情特性和数据情况会对每类事件做针对性处理包括1确认事件触发日2计算衍生指标3筛选事件样本4划分细分类别考虑到数据更新的及时性较强一般选用公告日作为事件触发日但对于深加工事件涉及超预期信息和低预期信息则会选用入库日而对于公告中披露的日期信息如限售股解禁的可流通日也可作为事件触发日另外对于长周期多阶段的事件涉及股权激励员工持股定向增发和股份回购区分方案各阶段的重要节点作为事件触发日通常包含预案公告日股东大会公告日和实施日同时也纳入停止实施的公告日若事件数据中存在关键属性并具备区分逻辑则按属性值划分细分类别如业绩预告分为盈利不定和亏损或者筛选样本比如剔除违规处罚中的弱处分和弱违规若事件数据中存在区分逻辑但缺少相关属性则计算衍生指标如业绩快报计算偏离预期幅度值再划分为超预期符合预期和低预期图表3事件处理方法概述事件类型事件日处理类型处理说明股权激励进度公告日区分方案进度时点预案股东大会首次实施停止实施员工持股进度公告日区分方案进度时点预案股东大会实施停止实施定向增发进度公告日区分方案进度时点初始预案更新预案股东大会发审委证监会停止实施股份回购进度公告日区分方案进度时点预案股东大会实施停止实施违规处罚公告日筛选关键属性剔除弱处分弱违规记录股东增减持公告日筛选关键属性区分持有人主体变动方向机构调研公告日筛选关键属性区分调研主体限售股解禁可流通日筛选关键属性区分距离公告日的远近超预期信息入库日筛选关键属性区分信息类别低预期信息入库日筛选关键属性区分信息类别业绩预告公告日筛选关键属性根据类型归为盈利不定亏损利用一致预期计算快报净利润偏离预期幅度业绩快报公告日计算衍生指标分为超预期符合预期低预期立案调查公告日诉讼仲裁公告日资料来源WIND中信建投22事件量统计回溯过去一年各类事件的发生数量按月统计并去除重复个股截止2023年8月1月均覆盖总量为2940最新覆盖总量为31922财报相关事件的覆盖量呈明显季节性规律如业绩快报仅在1至4月触发业绩预告集中在17月触发3月均覆盖量排名靠前的事件为机构调研低预期信息和股东增减持4最新覆盖量中值得关注的事件为业绩预告将2023年8月与去年同期相比1低预期信息限售股解禁的覆盖量出现大幅上升2股份回购中的预案数量小幅上升3大部分类别事件数量基本持平请务必阅读正文之后的免责条款和声明3金融产品研究金融产品跟踪报告图表4近一年各类事件的覆盖量分月大类细类2208220922102211221223012302230323042305230623072308月均违规处罚15715384215177126135116144163153234160155负面公告立案调查34419585111191424810诉讼仲裁42111799116124118111239472177197191453218预案352826141491418311413202720股东大会203223221911710182517111818员工持股实施63022362616159131818191218停止10110135001231预案14395144831236252126349109177122266142股东大会37573058542930227318361544757股份回购实施164194211154161142113141120121125120137146停止00000011100000预案77656434582843551044346559359股东大会3971735043314056529456525955股权激励首次实施3376625348294750427472674253停止424140151222153初始预案5634464947323652485159523646更新预案15101217149131727716131614股东大会3352396462243361597545564850定向增发发审委3138315922121927332851313232证监会3932276524192920182545442532停止911121319951411317121812基金公司750774607803592444757773788911745710761724机构调研其他机构8739717139536855199339369181146957869869872高管增持1828272125202628142928242624股东其他增持3748574248242548394947413341增减持高管减持89133721622161251671895212716516567133其他减持319413209477470311371456266395396399265365限售股短跨度1019464101110646481867610911512592解禁长跨度1131319081125136125155124156197169178137盈利484038137239944037202253577220204业绩预告不定510141192417886610710亏损42152015141572263816151196017223超预期00000763181500008业绩快报符合预期00000291444832000019低预期00000333505752000038调降96856699810975236279038055799433656521261791低预期文本36594426210101351081675032581660432214信息其他11412469757245386159569182643412871425629增速1525611462786160931425超预期调升1274415573196125288110432608569信息文本5551704812102418710819557732640215506276其他541160216516656041601242总量29662555271329312348350326262929354830262460342931922940资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4金融产品研究金融产品跟踪报告回溯过去一年各类事件分别在沪深300中证500和中证1000发生比例按月统计并去除重复个股截止2023年8月1月均覆盖度300超过70500和100均超过602最新覆盖度300为90500和1000均高于703员工持股股权激励定向增发和限售股解禁的指数覆盖度偏低月均覆盖度均不足54超预期信息和低预期信息的覆盖度较高且偏向大市值个股5业绩快报在2月覆盖较高300近15500和1000近10图表5近一年各类事件的指数覆盖度分月大类指数2208220922102211221223012302230323042305230623072308月均沪深300128598881110778129负面公告中证500102243246943695中证100094244435845595沪深30023233111323322员工持股中证50022321222221132中证100022211111111101沪深30012101511117612161012111712股份回购中证50010898865610988138中证1000889666571186587沪深30055522112334343股权激励中证50033222112233232中证100023222222322232沪深30032343123334423定向增发中证50033334233234343中证100054454223344534沪深3002824212011121920262619162320机构调研中证5002122171913102219242821192220中证10002522192116142222252921192321沪深300685106669747857股东中证50071171011689689868增减持中证1000813713161013157111110711沪深30054133522223323限售股中证50043113221024242解禁中证100023223322333443沪深30010160138119002627业绩预告中证50011110043018003608中证10001190149119013408沪深300413537业绩快报中证50049425中证1000211435沪深3007037716622454246706218377051低预期中证5005226494919292833544512316138信息中证10004317403515232429533211235130沪深30046194122520132342324203825超预期中证50023820102125923152142313信息中证100016515718361711310159沪深3009274928757726876918755709078全部中证5007559707049655960757248697965中证10007058626250705562766549667263资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明5金融产品研究金融产品跟踪报告三事件表现跟踪31测试方法与设定对事件表现跟踪分为两个方面一是对事件个体检验事件效应考察事件触发日后的累计异常收益二是定期构建事件组合考察相对宽基指数的组合超额收益事件效应检验主要采用事件研究法将所有事件样本按触发日对齐再测算前后窗口内的异常收益根据其显著程度判断事件有效性异常收益的度量方法是通过截面回归将市场行业和风格这些风险因素剥离后得到残差收益细节方面的处理包括剔除新股收益过滤样本量过少的事件类别等事件组合按照月度调仓在每月末回溯过去一段时间事件的触发记录个股去重后作为实际持仓细节方面的处理包括剔除新股剔除涨跌停股但不考虑交易费用32事后效应跟踪测算截止2023年8月的近一年事件效应具体考察T1T20T21T40T41T60和T1T60这四种窗口的CAR表现由于事件类别较多仅选择重点类别做主要展示如图表6所示综合考虑显著性持续性和稳定性挑选表现突出的事件绘制CAR曲线图如图表7所示筛选60日窗口内CAR显著的事件类别再按收益波动比指标降序排列对于正向事件业绩快报-超预期与超预期信息-增速的表现尤为突出CAR均超过5胜率均超过50其中前者的稳定性更强后劲更足在3个子窗口内均为正向CAR后30日CAR数值较高此外机构调研-基金公司表现出极强稳定性收益波动比达324对于负向事件负面公告-诉讼仲裁表现最突出其CAR最低负率最高中短期窗口内稳定性相对而言超预期信息-调升事件效应与逻辑背离综合表现略弱些但仍具备一定稳定性和持续性另外股权激励等事件也有不俗表现图表6突出表现事件的累计异常收益图资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明6金融产品研究金融产品跟踪报告图表7效应显著事件的绩效明细T1T20T21T40T41T60T1T60收益CAR胜率显著性CAR胜率显著性CAR胜率显著性CAR胜率显著性波动比机构调研-基金公司0946044404441632445机构调研-其他机构0846034404441431645低预期信息-调降0548054702461230147股权激励-首次实施1246034409452425147股权激励-股东大会1147034409452325145股权激励-预案1548094705452923946业绩快报-超预期2051244807505319855定向增发-发审委0748084706472019144限售股解禁-长跨度0846004406431318643超预期信息-增速3859054509505116457股东增减持-高管增持0142074212462012646股东增减持-其他增持-0140104605421410241超预期信息-其他1552-03411148249847业绩预告-亏损-03390243-1038-10-12037股东增减持-其他减持-0540-0339-0141-09-16037超预期信息-调升-1139-0643-0543-23-23938负面公告-违规处罚-1644-1241-0445-30-40043负面公告-诉讼仲裁-3035-1339-1138-52-42232资料来源WIND中信建投33事件组合跟踪测算截止2023年8月的近一年事件组合表现具体设定如下1业绩基准为沪深300中证500和中证10002按月度调仓持仓周期为1个月3事件记录的观测长度分别为1个月和2个月即事件影响范围最长为3个月4将观测期内事件个股去重按等权或流通市值加权得到持仓考虑到细分事件触发量较少不宜构建组合对事件类别进行适当整合比如归总业绩快报和业绩预告的正向事件再比如归总股权激励中的预案公告日股东大会公告日和首次实施日从整体来看1事件组合对中证500和中证1000的增强效果要明显强于沪深3002流通市值加权组合的超额幅度要弱于等权组合3拉长事件观测期对组合持股量有提升但对超额收益影响不一从事件类别来看1低预期信息限售股解禁在各指数各观测期大体为正超额2快报预告负在300内500内和1000内均为正超额3快报预告正在300500内负超额但在1000内显著正超额4负面公告的回测效果与自身逻辑出现背离整体呈正超额仅500内为负超额请务必阅读正文之后的免责条款和声明7金融产品研究金融产品跟踪报告从300内表现看正向超额上限售股解禁和股东增持表现较优前者在短期内表现更强劲后者受观测长度影响有限负向超额上快报预告正和股东减持表现较优后者正好与股东增持表现相对应表明股东增减持在300内区分度较强此外快报预告易受观测期长度影响负面事件在短观测期中为正超额而正面事件在短期稳定负超额图表8近一年事件组合超额收益相对沪深300观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权限售股解禁959326222175313524负面公告25551291463457184194股东增持648126138115085167员工持股758311051247-69-39低预期信息145497549211484555超预期信息7246-652711446-1607股份回购3348372150509774股权激励940-341015454701快报预告负164722-182540-129-157机构调研6044-22-589545-15-43定向增发839-183-1221444-159-100快报预告正2639-118-1494245-3947股东减持1642-191-2702741-150-170资料来源WIND中信建投从500内表现看正向超额上激励类事件超额收益较高胜率一般股权激励在短观测期下更为突出负向超额上股东减持类事件表现突出此外超预期信息事件也呈明显负超额图表9近一年事件组合超额收益相对中证500观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权员工持股9522633381449182202股权激励9483092501549244152定向增发14518310323472620股份回购395012571604811341限售股解禁11537656225339-18低预期信息175497234268486919快报预告正335002335350-2510机构调研974851081524838-18股东增持104973031844-12-41负面公告2343-17-19424503-49快报预告负3845-52-5553516176超预期信息5844-20-99974637-19股东减持3243-68-1115645-25-74资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明8金融产品研究金融产品跟踪报告从1000内表现看正向超额上员工持股表现尤为突出短观测期内胜率最高收益最高负向超额上正类快报预告呈明显负收益而股东增减持均为负向表现市值加权下短期和长期均呈负超额图表10近一年事件组合超额收益相对中证1000观察期1个月2个月累计超额累计超额累计超额累计超额指标月均持股个股胜率月均持股个股胜率等权市值加权等权市值加权员工持股11562592751953181149快报预告负854617013211652234242负面公告4648181114834714777低预期信息2814710961444478527股权激励215120548344812637机构调研208476711321477716超预期信息84494506144486522限售股解禁254532-225145-41-97股份回购714670-301094673-02定向增发354611-435944-11-71股东增持1349-17-69244853-28股东减持10042-26-931724410-71快报预告正6345-38-1101044408-68资料来源WIND中信建投筛选超额表现突出的事件组合正超额中500内的员工持股组合持续强劲走势1000内的员工持股组合同样呈上扬趋势300内的限售股解禁组合则涨幅略低负超额中近期表现稳定的300内股东减持组合出现回撤而1000内的股东减持则持续走低态势图表11近期表现突出的事件组合超额净值曲线图资料来源WIND中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明9金融产品研究金融产品跟踪报告风险提示研究均基于历史数据对未来投资不构成任何建议文中的事件分析均是以历史数据进行计算和分析的未来存在失效的可能性市场的系统性风险政策变动风险等市场不确定性均会对策略产生较大的影响另外本报告聚焦于事件效应测算因此对市场及相关交易做了一些合理假设但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境在此可能会与未来真实的情况出现偏差而且数据源通常存在极少量的缺失值会弱微增加模型的统计偏误请务必阅读正文之后的免责条款和声明10金融产品研究金融产品跟踪报告分析师介绍陈升锐中信建投金融产品组首席分析师芝加哥大学金融数学硕士7年证券基金从业经验3年公募基金量化投资和4年证券研究工作经验2018年加入中信建投研究所曾任中信建投金融工程分析师现任金融产品组负责人专注于投资组合和投资策略产品化201820192020年Wind金牌分析师金融工程第2名第2名第5名团队核心成员王西之中信建投金融产品组分析师上海财经大学管理学硕士曾担任券商研究员拥有四年金工研究经验2022年加入中信建投金融产品组主要从事量化选股方向研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明11金融产品研究金融产品跟踪报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅以上10分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路中环交易广场2期18楼B座12层南塔2103室交汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明12