核心观点
　　历史上北向资金连续五天流出超过290亿时资金流出主力为外资，净流出金额排名前20的机构占所有流出金额比例均在97%以上，其中外资机构资金占比在90%以上，交易型机构资金占比超过50%。北向资金中配置盘连续5天净流出超180亿通常伴随交易盘5天净流出超200亿。上周（20230821-20230825）北向资金流出为交易盘和配置盘共同参与，配置盘为流出主力。
　　事件：近期北向资金流出
　　北向资金自2023年8月7日至2023年8月25日每日持续净流出（除8月24日小幅流入），累计净流出已超750亿。
　　简评：
　　1.历史上北向资金连续5天净流出超290亿时点统计
　　我们统计了北向资金历史上连续5天净流出超290亿的情况。这五次分别为20200306-20200312，20200714-20200720，20220304-20220310，20221018-20221024，20230809-20230815。金额在机构的分布上呈现显著的二八效应，净流出金额排名前20的机构占所有流出金额比例均在97%以上。在净流出金额排名前20的机构中，按照中资外资划分是以外资为主，外资资金占比均在90%以上，按照配置型机构和交易型机构划分是以交易型机构为主，占比均超过50%
　　接下来统计机构在北向资金净流出超290亿时的流出金额及其相对自身历史的流出强度。为了方便比较，我们将机构的净流出金额转化为在当时时间点的历史分位数，并将5次进行平均得到平均分位点。其中5次均参与的机构为：汇丰银行、花旗银行、JPMORGAN、盈透证券、美林证券、MORGANSTANLEY、瑞银证券。5次净流出平均分位点处于95分位点以上的机构为：汇丰银行、美林证券、MORGANSTANLEY
　　2.不同资金类型时点统计
　　在这一小节统计历史上配置盘和交易盘各自流出较多资金的时间点。我们统计配置盘5日净流出首次在180亿以上以及交易盘5日净流出首次高于200亿的时间点，如果二者的时间点相差一个月以内，那么以配置盘流出时间点为准，这主要是因为配置盘资金流向相比交易盘更为稳定（图4）。从图5结果可以看出，配置盘5日净流出超180亿流出通常伴随交易盘流出超200亿，而交易盘流出超200亿时配置盘既有流出的例子（20200313，20220315，20221024等），也有流入的例子（20190530，20190927，20191203等）
　　我们统计了不同资金类型流出前后沪深300涨跌幅如下表，配置盘5日净流出超180亿与交易盘5日净流出超200亿短期沪深300会有不同程度下跌，平均来看未来一个月、三个月、六个月会录得正收益，其中配置盘未来三个月、六个月收益会高于交易盘。
　　3.20230821-20230825北向资金净流出机构主力盘点
　　本节重点盘点20230821-20230825期间北向资金净流出较多的机构。下图展示了此次净流出金额较多的20家机构及其具体流出金额以及流出金额在历史上滚动5天的分位点，此20家机构总流出金额占所有流出金额比例为99%。
　　在20家机构中有6家配置盘机构和14家交易盘机构，在20家净流出金额中占比分别为67%和33%。净流出金额较多的机构为：香港上海汇丰银行有限公司（78亿）、渣打银行(香港)有限公司（40亿）、MORGANSTANLEYHONGKONGSECURITIESLTD（32亿）、花旗银行（25亿）、MLFELTD（20亿），其总流出金额195亿占所有流出金额比例为75%。
　　从机构相对自身历史的流出强度角度来看，20家机构中有9家机构不仅是绝对金额大量流出，其相对自身历史5天净流入分位点也较高（90分位点以上），包括5家配置型机构和4家交易型机构。
　　风险分析
　　本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险。本报告规律来自历史规律总结，需警惕历史规律不再重复的风险，也需要注意短期市场表现与长期历史规律出现重大差异的风险，当前世界经济全球化加剧，中国与美国经济相关程度发生较大变化，需警惕中美资产相关性出现变化的风险，美国加息促进美元资产向美国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程金融工程简评报告北向资金流出事件与A股表现的历史启示发布日期2023年08月29日分析师丁鲁明电话021-68821623SAC编号s1440515020001核心观点历史上北向资金连续五天流出超过290亿时资金流出主力为外资净流出金额排名前20的机构占所有流出金额比例均在97以上其中外资机构资金占比在90以上交易型机构资金占比超过50北向资金中配置盘连续5天净流出超180亿通常伴随交易盘5天净流出超200亿上周20230821-20230825北向资金流出为交易盘和配置盘共同参与配置盘为流出主力事件近期北向资金流出北向资金自2023年8月7日至2023年8月25日每日持续净流出除8月24日小幅流入累计净流出已超750亿简评1历史上北向资金连续5天净流出超290亿时点统计我们统计了北向资金历史上连续5天净流出超290亿的情况这五次分别为20200306-2020031220200714-2020072020220304-2022031020221018-2022102420230809-20230815金额在机构的分布上呈现显著的二八效应净流出金额排名前20的机构占所有流出金额比例均在97以上在净流出金额排名前20的机构中按照中资外资划分是以外资为主外资资金占比均在90以上按照配置型机构和交易型机构划分是以交易型机构为主占比均超过50图1五次较大净流出金额分布图2资金类型净流入额百亿TOP20空头配置型机构银行金额占比TOP20空头中外资占比60TOP20空头金额占全部空头金额比例50451004984035963943025922201590188100586084020200312202007202022031020221024202308152020031220200720202203102022102420230815数据来源中信建投证券Wind数据来源中信建投证券Wind本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告金融工程金融工程简评报告接下来统计机构在北向资金净流出超290亿时的流出金额及其相对自身历史的流出强度为了方便比较我们将机构的净流出金额转化为在当时时间点的历史分位数并将5次进行平均得到平均分位点其中5次均参与的机构为汇丰银行花旗银行JPMORGAN盈透证券美林证券MORGANSTANLEY瑞银证券5次净流出平均分位点处于95分位点以上的机构为汇丰银行美林证券MORGANSTANLEY图3机构参与北向资金净流出超290亿事件频率及相对流出强度出现次数平均分位点51004549535390252851518005075数据来源中信建投证券Wind2不同资金类型时点统计在这一小节统计历史上配置盘和交易盘各自流出较多资金的时间点我们统计配置盘5日净流出首次在180亿以上以及交易盘5日净流出首次高于200亿的时间点如果二者的时间点相差一个月以内那么以配置盘流出时间点为准这主要是因为配置盘资金流向相比交易盘更为稳定图4从图5结果可以看出配置盘5日净流出超180亿流出通常伴随交易盘流出超200亿而交易盘流出超200亿时配置盘既有流出的例子202003132022031520221024等也有流入的例子201905302019092720191203等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告金融工程金融工程简评报告图4配置盘与交易盘历史滚动5天净流入金额滚动5天净流入金额交易盘配置盘600100-400数据来源中信建投证券Wind图5配置盘与交易盘时点汇总交易盘与配置盘异常流出事件交易盘配置盘6005004003002001000-100-200-300-400数据来源中信建投证券Wind我们统计了不同资金类型流出前后沪深300涨跌幅如下表配置盘5日净流出超180亿与交易盘5日净流出超200亿短期沪深300会有不同程度下跌平均来看未来一个月三个月六个月会录得正收益其中配置盘未来三个月六个月收益会高于交易盘本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告金融工程金融工程简评报告表1时点前后沪深300行情统计流出参与方过去一周未来一周未来一个月未来三个月未来六个月2019530交易盘16-215149652019927交易盘-21152644-432019123交易盘-10136492342020211交易盘442733022092020313交易盘配置盘-59-62-36261992020720交易盘-36-3229241922020925交易盘-3555331081152022128交易盘-4508-15-144-822022315交易盘配置盘-66685274182022715交易盘-41-02-14-95-5420221024交易盘配置盘-55-3437139135202328交易盘-2912-10-12-172023823交易盘配置盘-32资料来源中信建投证券Wind表2不同资金类型流出时点前后沪深300平均涨幅过去一周未来一周未来一个月未来三个月未来六个月交易盘-2804212664配置盘-53-091879117资料来源中信建投证券Wind320230821-20230825北向资金净流出机构主力盘点本节重点盘点20230821-20230825期间北向资金净流出较多的机构下图展示了此次净流出金额较多的20家机构及其具体流出金额以及流出金额在历史上滚动5天的分位点此20家机构总流出金额占所有流出金额比例为99在20家机构中有6家配置盘机构和14家交易盘机构在20家净流出金额中占比分别为67和33净流出金额较多的机构为香港上海汇丰银行有限公司78亿渣打银行香港有限公司40亿MORGANSTANLEYHONGKONGSECURITIESLTD32亿花旗银行25亿MLFELTD20亿其总流出金额195亿占所有流出金额比例为75从机构相对自身历史的流出强度角度来看20家机构中有9家机构不仅是绝对金额大量流出其相对自身历史5天净流入分位点也较高90分位点以上包括5家配置型机构和4家交易型机构本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告金融工程金融工程简评报告图6上周北向资金净流出金额TOP20机构20230821-20230825历史5天净流出分位点右轴5天净流出额亿90100809070807060605050404030302020101000数据来源中信建投证券Wind本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告金融工程金融工程简评报告风险分析本报告结果均基于对应模型计算需警惕模型失效的风险本报告规律来自历史规律总结需警惕历史规律不再重复的风险也需要注意短期市场表现与长期历史规律出现重大差异的风险当前世界经济全球化加剧中国与美国经济相关程度发生较大变化需警惕中美资产相关性出现变化的风险美国加息促进美元资产向美国回流当前美国仍处于加息进程中需警惕美联储加息超预期的风险当前中国经济受国内国际因素影响较多仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告金融工程金融工程简评报告丁鲁明分析师介绍同济大学金融数学硕士中国准精算师中信建投证券研究所执行总经理金融工程团队大类资产配置与基金研究团队首席分析师中信建投证券基金投顾业务决策委员会成员具备14年证券从业经历创立国内量化基本面投研体系继承并深入研究经济经典长波体系中的康波周期理论并积极应用于实务多次对资本市场重大趋势及拐点给出精准预判荣获多项荣誉请务必阅读正文之后的免责条款和声明证券研究报告金融工程金融工程简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路5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