研究报告全文：光洋股份002708SZ2023年半年度报告点评业绩短期承压盈利能力持续改善2023年09月01日事件概述23年8月30日公司发布23年半年度报告2023年上半年营业收入推荐维持评级约797亿元同比增加2517归母净利润亏损387699万元同比亏损收窄23Q2业绩符合预期新品放量贡献业绩增长弹性23Q2公司实现营收443亿元当前价格747元同比上升5726单季度归母净利润亏损300376万元同比持续改善主要系1营收端23H1公司轴承同步器行星排毛坯线路板业务营收分别为TableAuthor416231071039亿元同比433415485033560其中轴承业务实现高增长主要系公司持续获得比亚迪理想蔚来吉利大众等客户明星车型的轮毂轴承新能源减速机轴承项目部分项目逐步开始进入量产验收阶段贡献核心轴承营收增量同时威海世一整合进入尾声产能持续爬坡贡献营收弹性2盈利能力23H1公司毛利归母净利率为97-49同比37Pcts83Pcts其中公司轴承同步器行星排毛坯线路板业务毛利率分别为17797131143-8627同比404Pcts006Pcts639Pcts2732Pcts盈利能力持续改善主要系公司推进降分析师邵将本增效业务规模持续改善所致同时公司全资子公司常州天宏机械获得拆迁补偿款执业证书S0100521100005邮箱shaojiangmszqcom非经损益增厚利润3期间费用23H1公司四费费用率为182同比-13Pcts其中分析师张永乾销售管理研发财务费用率分别为30815616同比-01Pcts-执业证书S010052307000126Pcts10Pcts04Pcts研发费用率提升主要系威海世一增加研发费用投入所致邮箱zhangyongqianmszqcom高端轴承加速落地滚珠丝杠量产可期定增扩产构筑长期蓝图1高端轴承公司全面推进新能源项目驱动电机轴承及轮毂轴承已落地年产5000万件高端新能源汽相关研究车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收产品持续获得下游客户认可相继切入1光洋股份002708SZ2022年度业绩预比亚迪小鹏蔚来理想零跑等主机厂认可伴随着下游客户的需求放量高端轴承营收告点评疫情导致短期承压新能源汽车电有望带动公司业绩持续高速上行2滚珠丝杠公司以轴承研发为基础横向拓展线控子助力业绩反转在即-20230120系统丝杠轴承业务当前丝杠轴承业务已达到量产状态下游客户包括比亚迪等在内的新2光洋股份002708SZ事件点评轮毂轴能源汽车伴随着线控底盘渗透率持续提升公司线控丝杠轴承业务有望加速放量3承再获定点高端轴承国产替代趋势加速-20定增公司近期推进定增募资项目拟募集不超过57亿人民币用于新增年产6500万221130套高端新能源汽车关键零部件及精密轴承的产能建设其中丝杠轴承产能为500万套年3光洋股份002708SZ2022年三季报业产能加速扩建助力公司长期发展绩点评22Q3业绩短期承压高端轴承放量加速成长-20221102威海世一客户持续拓展开启业绩增长新曲线公司于20年12月收购威海世一布4光洋股份002708SZ事件点评切入奇局汽车电子业务威海世一现有产品为FPCB电子元器件等客户主要为手机无线蓝瑞供应链新能源业务持续落地-2022091牙耳机等消费类电子厂商公司加速产品拓展积极布局国内外VRAR类智能穿戴类7车载智能座舱类车载自动驾驶摄像类车载动力电池类等PCB和FPC业务目前已成5光洋股份603358SH2022年中报业绩功地为终端客户三星手机北京奔驰小鹏汽车通用汽车等国内外知名消费类和智点评立足汽车走出汽车公司迎来重大业绩拐点-20220902能汽车类主机单位提供FPC产品凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源叠加公司现有汽车领域优势的客户资源有望助力公司开启第二成长曲线投资建议基于公司近期经营状态我们调整了公司的盈利预测预计公司23-25年实现归母净利润016147298亿元当前市值对应23-25年PE为2312512倍看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局维持推荐评级风险提示业竞争加剧导致毛利率降低疫情缓解不及预期的风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1488189924723791增长率-83276301534归属母公司股东净利润百万元-23416147298增长率-1883106882621024每股收益元-048003030061PE2312512PB29292622资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月31日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1光洋股份002708汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1488189924723791成长能力营业成本1448155919002860营业收入增长率-829276430145339营业税金及附加10151827EBIT增长率-1614911182482778795销售费用47496396净利润增长率-18830106788262210239管理费用131186241368盈利能力研发费用797293141毛利率269179323132455EBIT-25430175329净利润率-1574084596786财务费用15242828总资产收益率ROA-863054449717资产减值损失-36-20-20-20净资产收益率ROE-187712610431744投资收益-1-1-2-3偿债能力营业利润-268-13129284流动比率089093105120营业外收支1303035速动比率059067076086利润总额-26717159319现金比率014009009006所得税-181510资产负债率5414570756875849净利润-24916154309经营效率归属于母公司净利润-23416147298应收账款周转天数11178105001050010500EBITDA-78234390555存货周转天数10094100001000010000总资产周转率055067080102资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金197140155148每股收益-048003030061应收账款及票据60683910931680每股净资产254257287347预付款项7121220每股经营现金流-028-010036030存货406413508775每股股利000000000000其他流动资产36111138216估值分析流动资产合计1253151419062838PE2312512长期股权投资0000PB29292622固定资产109010581012955EVEBITDA-539718011081760无形资产123123123123股息收益率000000000000非流动资产合计1460142213741315资产合计2713293732804153短期借款528678678678现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据6927148711311净利润-24916154309其他流动负债193228261384折旧和摊销176204215225流动负债合计1413162018102373营运资金变动-100-287-212-400长期借款23232323经营活动现金流-138-51175147其他长期负债33333333资本开支-156-134-133-126非流动负债合计56565656投资5000负债合计1469167618652429投资活动现金流-151-135-135-129股本492492492492股权募资28000少数股东权益-3-3416债务募资26415000股东权益合计1244126114151724筹资活动现金流277128-25-25负债和股东权益合计2713293732804153现金净流量-11-5816-7资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2光洋股份002708汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3