本报告导读：
　　业绩符合预期，环比有所恢复；400G骨干网开始部署，L++光放产品加速商用。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，下调目标价，维持增持评级。2023H1国内需求疲软，为此我们下调2023-2025年归母净利润5.89（-16.73%）/6.93（-10.93%）/7.96亿元(-10.81%)，对应EPS为0.74/0.87/1.00元。考虑行业平均估值，给予2024年PE40x，下调目标价至34.80元（前次为35.84元），维持增持评级。
　　业绩符合预期，环比持续改善。2023年上半年公司实现营收28.14亿元，同比下滑20.54%；净利润2.38亿元，同比下滑23.19%。单Q2公司实现营收15.46亿元，单季度规模净利润约1.37亿元，环比有恢复。上半年，公司国内收入下滑超过30%，海外收入大致持平，可见国内短期由于运营商资本开支增长放缓需求有放缓。但我们预计下半年随着国内AI带动200G/400G需求的增长，以及三大运营商加大对算力网络、算力集群的投入，国内需求将重回增长轨道。
　　400G骨干网开始部署，L++光放产品加速商用。我国骨干网从2013年起采用单波100G端口，至今应用超过10年。2023年内，我国将开启400G骨干网规模部署，需要C6T和L6T光系统，L++光放大器是重要网元。公司经过自研，顺利实现L++EDFA的成熟商用，可为400G骨干网光层提供一整套解决方案，助力算力骨干网演进。
　　催化剂：AI推动国内需求回暖，算力网络投入加大。
　　风险提示：运营商/云厂商投入不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest光迅科技002281评级增持上次评级增持环比持续改善L波段光放助力骨干升级目标价格3480上次预测3584公202308262023年中报点评当前价格2596司王彦龙分析师黎明聪分析师20230826010-839397750755-23976500更交易数据wangyanlonggtjascomlimingconggtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088052308000852周内股价区间元1475-4436报总市值百万元20639本报告导读总股本流通A股百万股795681告流通股股百万股业绩符合预期环比有所恢复400G骨干网开始部署L光放产品加速商用BH00流通股比例86日均成交量百万股4131投资要点日均成交值百万元137816TableSummary下调盈利预测下调目标价维持增持评级2023H1国内需求疲软TableBalance资产负债表摘要为此我们下调2023-2025年归母净利润589-1673693-1093股东权益百万元7884796亿元-1081对应EPS为074087100元考虑行业平均估每股净资产992值给予2024年PE40x下调目标价至3480元前次为3584元市净率26净负债率-3938维持增持评级业绩符合预期环比持续改善2023年上半年公司实现营收2814亿TableEpsEPS元2022A2023E元同比下滑2054净利润238亿元同比下滑2319单Q2Q1018013Q2021017公司实现营收1546亿元单季度规模净利润约137亿元环比有恢证Q3023025券复上半年公司国内收入下滑超过30海外收入大致持平可见Q4015019国内短期由于运营商资本开支增长放缓需求有放缓但我们预计下半全年077074研年随着国内AI带动200G400G需求的增长以及三大运营商加大对究TablePicQuote报算力网络算力集群的投入国内需求将重回增长轨道52周内股价走势图400G骨干网开始部署L光放产品加速商用我国骨干网从2013光迅科技深证成指告年起采用单波100G端口至今应用超过10年2023年内我国将143开启400G骨干网规模部署需要C6T和L6T光系统L光放大110器是重要网元公司经过自研顺利实现LEDFA的成熟商用可7845为400G骨干网光层提供一整套解决方案助力算力骨干网演进13催化剂AI推动国内需求回暖算力网络投入加大-19风险提示运营商云厂商投入不及预期2022-082022-122023-042023-08TableTrend升幅1M3M12M财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅-20043营业收入64866912689576088334相对指数-7701010-12759经营利润EBIT585571594776880-22-243113TableReport相关报告净利润归母567608589693796一季度需求较弱算力或推动数通受益-167-3181520230426每股净收益元071077074087100每股股利元017017019019022业绩符合预期供应端压力缓解20221028接入需求旺盛业务展望良好20220826利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfit业绩符合预期全年增长展望良好20220422经营利润率908386102106净资产收益率102999097102募投规划孕育动能在研芯片抢占制高点投入资本回报率867674899220220417EVEBITDA16191060193815391345市盈率36383392350629782594股息率0707070708请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage光迅科技002281TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230826财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入64866912689576088334信息技术营业成本49175280531258206370税金及附加2824242325电信运营销售费用152172138145150管理费用134133138145150EBIT585571594776880公允价值变动收益00000TableStock投资收益-94141517光迅科技002281财务费用-44-123-100-28-31营业利润620686648767876所得税5471587381少数股东损益-25-210净利润567608589693796评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产28532168279131163591上次评级增持其他流动资产2833333333长期投资5256565656目标价格3480固定资产合计12021283138114691542上次预测3584无形及其他资产6891338138414281474资产合计94789903106711159912650当前价格2596流动负债31233088330335683878非流动负债8267058059051005股东权益55296111656371267768投入资本IC62056716726879308672TableWebsite公司网址现金流量表wwwaccelinkcomNOPLAT534511540702799折旧与摊销286318234252267流动资金增量-22-372221-201-145资本支出-346-427-386-387-388公司简介自由现金流45230609365534TableCompany经营现金流6736391030728900公司是中国最大光通信器件供货商是投资现金流-686-1223-372-372-371目前中国唯一一家有能力对光电子器融资现金流399-125-35-31-54现金流净增加额386-709623325475件进行系统性战略性研究开发的高科财务指标技企业是中国光电子器件行业最具影成长性响的实体之一国家高技术研究发展计收入增长率7366-0210395EBIT增长率215-2541306135划成果产业基地武汉光通信与光传感净利润增长率16473-32177148材料及器件成果产业化基地的主要建利润率设单位之一并被国家科学技术部火炬毛利率242236230235236EBIT率908386102106高技术产业开发中心认定为国家火炬净利润率8788859195计划重点高新技术企业主要从事光收益率净资产收益率ROE102999097102通信领域内光电子器件的研究开发总资产收益率ROA6062556063制造和技术服务投入资本回报率ROIC8676748992运营能力存货周转天数16341611160616121610应收账款周转天数900833900900889总资产周转周转天数53335230564955645540净利润现金含量1211171111TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5362565146偿债能力1m资产负债率4173833853863863m净负债率714621626628629估值比率12mPE36383392350629782594PB294179276254233-32-20-7518304355EVEBITDA16191060193815391345PS280262263238217股息率0707070708周内价格范围TableRange521475-4436市值百万元20639股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1110149574886711011544846687098230644506848174942316614328401364-19-10073795622022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万光迅科技价格涨幅收入增长率净资产收益率光迅科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage光迅科技002281本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话021386766660755239768880108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