研究报告全文：证券研究报告iindustryId航空运输investSuggestiond中yCo国mpa东ny航investSug600115增持维ges持tionCh000009titleange亏损幅度收窄期待国际航线持续恢复后业绩释放createTime12023年09月01日投资要点市场ma数rk据etDatasummary中国东航发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入49425亿元同日期2023-8-31比增加155实现归母净亏损6249亿元上年同期实现归母净亏损18736亿收盘价元434元亏幅同比减少6665Q2实现营业收入27164亿元环比2203Q2总股本百万股22291归母净利润-2446亿元环比减亏3568流通股本百万股13481业务量恢复1上半年共投放运力108605亿座公里恢复至2019年同期的净资产百万元2277583其中国内国际地区分别恢复到2019年同期的1144624965522上半年实现旅客周转量77935亿人公里恢复到2019年同期的7171其中国总资产百万元289362内国际地区分别恢复到2019年同期的994719844776上半年平每股净资产元102均客座率7176较2019年同期低1090pct2二季度RPK环比增长30来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理达到19年的八成其中国际RPK近19年的三成客座率环比提升投放运力共60516亿人公里环比2584相当于19年同期的9215其中国内国相关rel报ate告dReport际地区运力分别相当于19年同期的1237735097136实现旅客周转量43980亿人公里环比2953相当于19年同期的8094其中国内中国东航2023年一季报点国际地区旅客周转量分别相当于19年同期的1090428716073二评亏损幅度收窄五一运力高季度客座率环比较年同期相差增2023-05-037268207pct1910pct中国东航2022年年报点评运营情况单位扣油成本同比降低59汇兑损失拖累业绩表现1客公里收运力引进持续放缓展望未来景益0603元同比924高于2019年同期17542每ASK成本费用不气周期2023-03-31含财务费用050元同比降低3926高于2019年同期1599单位扣油成中国东航2022年三季报点本费用不含财务费用034元同比降低5871高于2019年同期1146评三季度亏幅环比收窄关注3上半年净汇兑损失1327亿元国际航线恢复情况2022-11-1机队引进1-7月东航总引进飞机17架净引进7架截至7月末公司共运营客中国东航2022年一季报点机782架宽体机占比133评疫情反复压制业绩供给放缓时间可能延长2022-5-1投资策略及盈利预测供需格局优化国际航线回归东航业绩弹性极大供给收紧国际航线修复摊薄国内运力票价共识形成行业竞争烈度显著下降供分析em师ailAuthor需格局正在不断优化上海两场的最大基地航司四梁八柱航网结构的积极完善东航达成核心城市航班频次密航线网络覆盖范围广的效果国际航线袁浩然回归后东航将展现充分的盈利弹性调整盈利预期预计2023-2025年公司归母yuanhaoranxyzqcomcn净利润为-17561367618220亿元对应8月31日股价PE估值分别为-S01905230700037153倍维持增持评级风险提示疫情影响和政策执行的不确定汇率油价大幅波动行业供需失衡张晓云宏观经济增长失速国际贸易摩擦升级空难恐怖袭击战争疾病爆发等zhangxiaoyunxyzqcomcn主要财务指标S0190514070002会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元46111115612158214174419肖祎同比增长-3131507368102归母净利润百万元xiaoyiyjyxyzqcomcn-37386-17561367618220同比增长-2061953-332S0190521080006毛利率-61850176207ROE-1286-45260258每股收益元-168-008061082市盈率--7153来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产27413284982111521776营业收入46111115612158214174419货币资金175531200020001356营业成本74599109786130300138285交易性金融资产72767575税金及附加208289396436应收票据及应收账款754182025232769销售费用2253554971207849预付款项311378480499管理费用3651323731642616存货1626241828603039研发费用305176194213其他7097118061317814038财务费用8344530941035900非流动资产258329262172295600267821其他收益3253550056105891长期股权投资2716256426152598投资收益-19050150170固定资产85470100007111113114178公允价值变动收益-12000在建工程17727886444322216信用减值损失-29000无形资产2530239521771986资产减值损失-97000商誉9028902890289028资产处置收益180000长期待摊费用21611309592-170营业利润-40144-31851869825180其他138697138005165644137985营业外收入173104111241214资产总计285742290670316716289597营业外支出183454749流动负债106446127593141641100437利润总额-40154-21891977526345短期借款49229502275982817989所得税-254-28549446586应付票据及应付账款11570157901879219925净利润-39900-19041483119759其他45647615766302162523少数股东损益-2514-14811551539非流动负债149195123371120523114855归属母公司净利润-37386-17561367618220长期借款383592235963593359EPS元-168-008061082其他110836101012114164111496负债合计255641250964262165215291主要财务比率股本22291222912229122291会计年度20222023E2024E2025E资本公积53488650386503865038成长性未分配利润-44527-46283-32608-14388营业收入增长率-3131507368102少数股东权益102187320283568营业利润增长率-1257921-35股东权益合计30101397065455174306归母净利润增长率-2061953-33负债及权益合计285742290670316716289597盈利能力毛利率-61850176207现金流量表单位百万元归母净利率-811-1586104会计年度20222023E2024E2025EROE-1286-45260258归母净利润-37386-17561367618220偿债能力折旧和摊销9351101721215514037资产负债率895863828743资产减值准备972697414流动比率026022015022资产处置损失-180000速动比率024020013019公允价值变动损失12000营运能力财务费用8916530941035900资产周转率161401521575投资损失190-50-150-170应收帐款周转率5335898372876592少数股东损益-2514-14811551539存货周转率3724457641753959营运资金的变动273217398-55732657每股资料元经营活动产生现金流量-6474-98571854362901每股收益-168-008061082投资活动产生现金流量-729215452-18836-12541每股经营现金-029-044083282融资活动产生现金流量18348-11148-9706-51005每股净资产130174236317现金净变动4591-5553-10000-644估值比率倍现金的期初余额1295017553120002000PE--7153现金的期末余额175411200020001356PB33251814资料来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券市减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5场代表性指数的涨跌幅其中沪深两市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确以沪深300指数为基准北交所市场以北定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级证50指数为基准新三板市场以三板成指推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数为回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-