事件：8月30日，公司发布2023年中报。上半年，公司实现收入26.91亿元yoy-13.54%；归母净利润2.71亿元，yoy-13.16%；扣非归母净利润2.45亿元，yoy-16.23%。单看Q2，公司实现收入12.44亿元，yoy-3.67%；归母净利润1.58亿元，yoy+30.88%；扣非归母净利润1.43亿元，yoy+36.45%。
　　需求承压，企业经营压力较大。2023年上半年，我国缝制机械行业面临内需低迷、外需放缓的双向挑战，产销持续在低谷徘徊，企业经营压力较大，经济回落至近年来较为低迷的水平。①内需来看：根据协会统计的百家整机企业数据显示，前6月行业百家企业工业总产值89.58亿元，同比下降12.32%；缝制设备产量296万台，同比下降18.71%，其中工业缝纫机产量202万台，同比下降16.26%。②出口来看：据海关总署数据显示：2023年1-6月我国缝制机械产品累计出口额14.60亿美元，同比下降14.77%。其中，工业缝纫机出口量225万台，出口额6.93亿美元，同比分别下降14.21%和25.97%。除家用缝纫机、缝前缝后设备外，行业各类工业缝纫机及其零部件出口额整体均呈现不同幅度下滑态势。
　　盈利能力回升明显。上半年公司实现销售毛利率28.41%，同比增加1.93pct；销售净利率10.13%，同比降低0.15pct。公司期间费用率16.03%，同比增加0.77pct，其中，销售费用率5.94%，同比增加1.14pct，主要系营销人员差旅费增加所致；管理费用率5.31%，同比增加0.20pct，主要系工资薪金及福利支出减少所致；研发费用率6.39%，同比增长0.48pct，主要系公司缩减SKU，聚焦核心品类研发所致；财务费用率-1.61%，同比降低1.05pct，主要系活期存款利息收入增加及汇兑损益增加所致。Q2公司实现销售毛利率30.43%，环比提升3.75pct；实现销售净利率12.77%，环比提升4.91pct。
　　上半年公司表现优于行业，持续巩固行业地位，成套方案影响力进一步扩大。据国家统计局数据显示，前6月行业290家规模以上缝机生产企业实现营业收入138亿元，同比减少19.94%；实现利润总额4.9亿元，同比减少37.57%；营业收入利润率3.56%，同比下降22.02%；公司表现优于行业。公司上半年营业收入在统计局公布的缝制行业规上企业营业收入占比为19.50%，行业地位凸显。
　　上半年公司在产品、供应、渠道、数字化等方面成效明显，同时标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。据协会初步统计和各地调研显示，上半年我国缝制设备内销同比普遍下降20-30%，而且低迷的趋势短期内仍在持续。展望未来，公司有望凭借产品、管理等优势持续跑赢行业，同时随着成套方案业务顺利推进，持续打造第二生长曲线。
　　投资建议：在内需低迷、外需放缓的双重压力下，公司业绩短期承压，根据中报业绩，调整公司盈利预测。预计公司2023-2025年收入分别为60.78、78.45、99.72亿元，yoy+10.5%、29.1%、27.1%；归母净利润分别为5.63、7.23、9.24亿元，yoy+14.2%、28.3%、27.7%；对应PE分别为17.72、13.80、10.81X，估值具备性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内景气度恢复不及预期，海外市场景气度下滑，智能成套业务推广不及预期，盈利能力下滑。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评杰克股份603337SH年月日20230901买入维持杰克股份表现优于行业盈利所属行业机械设备当前价格元2054能力回升明显2023年中报业绩点评证券分析师俞能飞投资要点资格编号S0120522120003邮箱yunfteboncomcn事件8月30日公司发布2023年中报上半年公司实现收入2691亿元研究助理yoy-1354归母净利润271亿元yoy-1316扣非归母净利润245亿元yoy-1623单看Q2公司实现收入1244亿元yoy-367归母净利润158亿元yoy3088扣非归母净利润143亿元yoy3645市场表现需求承压企业经营压力较大2023年上半年我国缝制机械行业面临内需低迷杰克股份沪深300外需放缓的双向挑战产销持续在低谷徘徊企业经营压力较大经济回落至近34年来较为低迷的水平内需来看根据协会统计的百家整机企业数据显示前626月行业百家企业工业总产值亿元同比下降缝制设备产量17895812322969万台同比下降1871其中工业缝纫机产量202万台同比下降16260出口来看据海关总署数据显示2023年1-6月我国缝制机械产品累计出口-9额1460亿美元同比下降1477其中工业缝纫机出口量225万台出口-17额亿美元同比分别下降和除家用缝纫机缝前缝后设2022-092023-012023-0569314212597备外行业各类工业缝纫机及其零部件出口额整体均呈现不同幅度下滑态势沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-0157881056盈利能力回升明显上半年公司实现销售毛利率2841同比增加193pct销售净利率1013同比降低015pct公司期间费用率1603同比增加077pct相对涨幅6079891143资料来源德邦研究所聚源数据其中销售费用率594同比增加114pct主要系营销人员差旅费增加所致管理费用率531同比增加020pct主要系工资薪金及福利支出减少所致研相关研究发费用率639同比增长048pct主要系公司缩减SKU聚焦核心品类研发所致财务费用率-161同比降低105pct主要系活期存款利息收入增加及汇1杰克股份短期需求承压看好下兑损益增加所致Q2公司实现销售毛利率3043环比提升375pct实现销售半年内需回暖2023年一季报业绩净利率1277环比提升491pct点评20234262杰克股份2022全年业绩保持相上半年公司表现优于行业持续巩固行业地位成套方案影响力进一步扩大据对稳定盈利能力同比提升明显国家统计局数据显示前6月行业290家规模以上缝机生产企业实现营业收入2022年年度报告点评2023412138亿元同比减少1994实现利润总额49亿元同比减少3757营业收入利润率356同比下降2202公司表现优于行业公司上半年营业收入在统计局公布的缝制行业规上企业营业收入占比为1950行业地位凸显上半年公司在产品供应渠道数字化等方面成效明显同时标杆大客户取得突破成套方案影响力进一步扩大据协会初步统计和各地调研显示上半年我国缝制设备内销同比普遍下降20-30而且低迷的趋势短期内仍在持续展望未来公司有望凭借产品管理等优势持续跑赢行业同时随着成套方案业务顺利推进持续打造第二生长曲线投资建议在内需低迷外需放缓的双重压力下公司业绩短期承压根据中报业绩调整公司盈利预测预计公司2023-2025年收入分别为607878459972亿元yoy105291271归母净利润分别为563723924亿元yoy142283277对应PE分别为177213801081X估值具备性价比维持买入评级风险提示国内景气度恢复不及预期海外市场景气度下滑智能成套业务推广不及预期盈利能力下滑请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评杰克股份603337SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股48604202120222023E2024E2025E流通A股百万股48174营业收入百万元60545502607878459972719-9110529127152周内股价区间元1741-2314-YOY净利润百万元466494563723924总市值百万元998326-YOY48758142283277总资产百万元817371全面摊薄EPS元096102116149190每股净资产元887毛利率247267273273273资料来源公司公告净资产收益率143115125138150资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评杰克股份603337SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入5502607878459972每股收益108116149190营业成本4031442157017245每股净资产88393010791269毛利率267273273273每股经营现金流182230092355营业税金及附加33364760每股股利032000000000营业税金率06060606价值评估倍营业费用282304392499PE1763177213801081营业费用率51505050PB216221190162管理费用302334431509PS181161125098管理费用率55555551EVEBITDA13191087924695研发费用390413549738股息率17000000研发费用率71687074盈利能力指标EBIT4896548331062毛利率267273273273财务费用-43394865净利润率91949494财务费用率-08060607净资产收益率115125138150资产减值损失-33-14-14-13资产回报率58546061投资收益1122投资回报率71849097营业利润529603773986盈利增长营业外收支-4-4-4-4营业收入增长率-91105291271利润总额525599769982EBIT增长率-110339274274EBITDA72095311751450净利润增长率58142283277所得税23273544偿债能力指标有效所得税率45454545资产负债率486553553580少数股东损益891114流动比率12111111归属母公司所有者净利润494563723924速动比率08060707现金比率05040405资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金1902240425924043应收帐款周转天数578490502511应收账款及应收票据100181016031515存货周转天数1568143514511465存货1302222223753523总资产周转率06060707其它流动资产317397394471固定资产周转率26263136流动资产合计4521583369649553长期股权投资497298126固定资产2081234525702756在建工程80899511831335现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产367403444484净利润494563723924非流动资产合计4034455850535470少数股东损益891114资产总计8555103911201715023非现金支出288313356401短期借款1876251031983863非经营收益317999119应付票据及应付账款934182217512813营运资金变动64154-740266预收账款0000经营活动现金流88411194491724其它流动负债989106413391680资产-378-819-828-794流动负债合计3799539662888356投资-405-23-26-28长期借款229229229229其他1122其它长期负债126126126126投资活动现金流-783-841-852-820非流动负债合计355355355355债权募资508634688665负债总计4154575166438711股权募资747-17900实收资本486477477477其他-205-230-96-117普通股股东权益4291452152446168融资活动现金流1049224592548少数股东权益110119130144现金净流量11585031881451负债和所有者权益合计8555103911201715023备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月31日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评杰克股份603337SH信息披露分析师与研究助理简介俞能飞德邦证券研究所智能制造组组长机械设备首席分析师厦门大学经济学硕士曾于西部证券华西证券国泰君安等从事机械中小盘研究擅长挖掘底部强预期差高弹性标的研究作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名2017年新财富水晶球等中小市值第一名2018年新财富中小市值第三名2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明