研究报告全文：东航物流601156空运运量跑赢行业综合物流稳健增长2023-09-011H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩上半年收入938亿元同比-19归母净利润127亿元同比-40单二季度看收入480亿元同比环比分别-45归母净利润51亿元同比环比分别-32-33业绩符合我们预期运量跑赢行业运力优势彰显行业1H23中国国际线民航货邮运输量同比下降86机场货邮吞吐量同比31公司1H23货邮运输总周转量同比环比分别13835其中全货机货量同比环比4830显著跑赢行业运量这得益于公司持续引进宽体货机的同时提高效率1H23宽体机数量达17架日平均利用小时同比85至1211小时分业务看速运受运价影响显著而综合物流地面服务则实现较好内生成长1H23航空速运综合物流地面服务收入分别同比-3556毛利分别同比-54-899速运业务盈利受干线运价影响显著承压1H23TAC上海浦东出口空运运价指数同比-48较2019年同期47综合物流显著放量或成新增长极1H23跨境电商单量生鲜进口量产地直达包机量分别同比161131287综合物流显著放量主要得益于公司运力资源优势及精益化产品打造地面服务盈利修复毛利率回到历史高位公司货站重要产能布局在上海机场2Q23伴随疫情影响消除货量同环比分别1703毛利率回到42的历史高位发展趋势运价降幅趋缓关注细分领域结构性运力供需变化1H23跨境空运运价自高位快速下行而7月以来环比仅下降8降幅显著趋缓当前运价较2019年同期仍高35展望下半年供给端增量或主要来自客机腹舱8月下旬国际航班仅恢复至2019年同期50不到需求端或延续上半年的趋势受益于高端制造行业出海1H23我国工业制品出口金额同比3盈利预测与估值由于行业需求波动性增大我们下调202324年净利润71190至247亿元252亿元当前股价对应202324年79倍78倍市盈率维持跑赢行业评级但由于行业波动性增大我们下调目标价141至1700元对应109倍107倍202324年市盈率较当前有379上行空间风险空运货量不及预期海内外宏观经济下行行业运价大幅下降