业绩增速符合预期，自营是主要业绩增长点。公司中期实现营收/归母净利润分别为174.14亿元/49.39亿元，yoy-4.4%/+14.2%；EPS为0.45元，yoy+15.4%；加权平均ROE为5.1%，较上年同期+0.9pct。23Q2实现归母净利润为26.9亿元，环比+19.6%，同比-2.9%。公司经纪、投行、资管、利息和自营收入占比（剔除其他业务收入）分别为28.4%、1.8%、2.2%、21.7%和45.9%。
　　公司手续费及佣金净收入同比下降13%至33亿元，主要是经纪业务下滑影响。公司投行、资管收入体量较小，轻资产业务主要依赖于经纪业务。2023年上半年公司经纪业务收入28.8亿元，同比下降12.4%；从细项看，代买、代销和期货经纪均有不同程度下滑，基本与市场环境保持一致。
　　公司利息净收入同比下降17.5%至22.1亿元。从收入角度看，公司利息收入为73亿元，同比+2.9%，主要是存放金融同业利息收入和其他债权投资利息收入增长所致。相对应的，公司利息支出同比大幅增长6.72亿元，主要是杠杆率提升导致利息支出增加。期末，公司融出资金余额为860亿元，较上年末仍有增长。
　　自营业务同比增长37.1%至46.7亿元，预期是受益于债券投资收益率提升。资产增长较快的主要是交易性金融资产和其他债权投资，期末余额分别为2234亿元和1227亿元，其中交易性金融资产结构中增长最快的是债券类别。公司自营投资思路区别于其他头部券商，特色在于重债券轻股票，有效把握了二季度的行情。
　　投资建议：我们预计公司2023E归母净利润为94.97亿元，yoy+22.37%，业绩保持稳健增长。短期内转债转股对于正股的压力缓释，我们依旧看好公司后续表现。
　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。