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　　中国国航发布23年半年度报告：23H1公司实现营收596.1亿元，同比增长148.9%；实现归母净利润-34.5亿元，去年同期-194.3亿元，同比减亏159.8亿元；实现扣非归母净利润-49.4亿元，去年同期-194.9亿元，同比减亏145.6亿元。
　　 Q2毛利率环比转正，测算23Q2实现扣汇净利润约7.5亿元：23H1客公里收入为0.61元，同比+8.2%。23Q2公司毛利率4.8%，环比Q1提升9.8个百分点。23Q2公司归母净利润-5.2亿元，环比Q1增24.0亿元。根据公司中报数据，23H1汇兑损失15.6亿元，结合Q1公司财务费用明细，我们测算Q2实现扣汇净利润约7.5亿元，由此扣汇归母净利润亦转正。
　　下半年国际线恢复有望提速：23Q2公司ASK/RPK恢复至19年同期的91.9%/80.0%。23H1公司国际线ASK/RPK恢复率为25.2%/19.4%，但23Q2恢复率分别为37.1%/28.8%，且6月恢复率达44.5%/37.3%。伴随中美持续增班，公司国际航线恢复边际改善明显，有望提速。
　　 23Q2客座率同比提升，环比基本持平：23Q2公司客座率70.5%，同比+11.6个百分点，环比Q1下降0.1个百分点，其中国际线客座率60.9%，同比+10.1个百分点，环比下降0.1个百分点。
　　上半年国泰航贡献投资收益显著：23H1国泰航空较快走出疫情困局，录得净利润35.9亿元。国航持有国泰航空29.99%股权，获得12.8亿元投资收益。
　　维持盈利预测和“买入-A”评级：根据航班管家，7.1-8.29日全国整体客运日均航班量较19年+1.97%，国内日均航班量较19年+13.51%，暑运景气度较高。我们维持预测公司2023-2025年每股收益0.18、1.39和1.42元，对应当前股价PE估值分别为48.5、6.2和6.1倍，维持“买入-A”建议。
　　风险提示：暑运后出行需求低于预期、国际航线恢复进度低于预期