中国国航发布2023上半年业绩：营业收入596.13亿元，同比增长148.88%；归母净亏损34.51亿元，同比大幅收窄。
　　受益于民航市场快速修复，Q2亏损大幅收窄。2023H1，公司营业收入596.13亿元，同比增长148.88%；归母净亏损34.51亿元，同比大幅收窄。其中Q2公司归母净亏损5.24亿元，亏损幅度环比亦大幅收窄。从经营数据来看：1）上半年公司平均客座率70.52%，同比提升9.69个百分点；其中国内客座率71.93%，国际客座率60.92%；2）上半年公司客公里收益0.6107元，同比提升8.18%，其中国内同比提升11.48%，国际同比下降62.04%。
　　国内市场暑期旺季需求高景气，国际市场有望进一步恢复。在今年春运、五一假期、端午假期等一系列节假日的铺垫刺激下，民航国内暑运市场呈现高景气度。根据民航局数据，7月全国民航旅客周转量相比2019年同期基本持平，其中国内民航旅客周转量较2019年+19%，国际较2019年-52%，民航正班客座率达到81.2%，较2019年同期-3个百分点。国际线方面，今年以来，受制于海外机场人力短缺、航权谈判进度等多方面因素影响，国际航班恢复进度相对较慢。8月，文化和旅游部办公厅公布第三批恢复出境团队游的国家和地区，国际出行有望迎来进一步恢复。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司：1）疫情前公司国际运力占比高于同业，有望充分受益于国际线恢复。2）公司以首都机场为主的四角菱形机场枢纽覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域。国航在首都机场市占率70%，优势巩固，公司卡位优质核心枢纽，掌握北京两舱市场主要客源。3）收益品质高，后疫情时代有望充分受益于国内票价提升。考虑到今年国际市场恢复较慢、公司国内市场投放运力大幅增加、客座率仍未完全恢复，我们下调今年盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润分别为21/166/201亿元，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。