事件：公司公告2023Q2营收70.39亿元，同比减少19.32%，环比增长7.11%；归母净利润1.59亿元，同比减少91.75%，环比减少64.55%。
　　点评：1、周期产品因需求收缩景气度下行，成长板块受宏观经济影响较小，盈利能力保持良好。传统板块方面，受宏观经济复苏乏力和下游需求收缩等因素，化工行业景气度大幅下降，公司传统周期产品价格持续下跌，产品盈利能力下滑。23Q2草甘膦/磷矿石/有机硅/食品添加剂/黄磷/肥料营业收入12.15/3.24/6.05/4.65/1.00/8.72亿元，环比变动+26%/+59%/+3%/-10%/-58%/+17%；销量为5.18/56.08/5.15/4.57/0.49/26.01万吨，环比变动+74%/+87%/+19%/-1%/-47%/+13%；销售均价为2.35/0.06/1.18/1.02 /2.05/0.34万元/吨，环比变动-28%/-15%/-13%/-9%/-22%/+4%。成长板块方面，公司成长产品市场需求受宏观经济影响相对较小，盈利能力表现良好。23Q2湿电子化学品/特种化学品营业收入1.78/6.33亿元，环比变动+3%/-7%；销量为2.2/6.67万吨，环比增长4%/6%，销售均价为0.81/0.95万元/吨，环比下降2%/12%。公司23Q2综合毛利率为11.08%，同比下降29.06pcts，环比下降4.96pcts。
　　2、库存去化和需求改善推动磷化工产品价格边际改善，看好公司三季度盈利改善。22年6月以来的磷化工景气下行受供给扩张、大宗产品价格回落和海外去库周期共同作用，受制于前期高价库存影响，上半年供给端出现明显下滑。据百川盈孚，23H1磷酸一铵、磷酸二铵和黄磷产量为455/642/29万吨，同比下降17%/10%/25%，在供给收缩的情况下，磷化工进入去库周期，至7月行业库存已达到历史较低水平。受草甘膦去库超预期、黑海协议中止和化肥海外需求改善的影响，磷化工产品需求好转，公司主要产品价格上涨，据百川盈孚，8月30日草甘膦/磷矿石/黄磷/磷酸二铵/三聚磷酸钠价格分别为32315/883/25082/3581元/吨，较6月末变动+25%/-3%/+20%/+8%，同时受益于价格上涨，预计公司产品销量会有所改善，有望带动公司三季度盈利水平提升。
　　3、高附加值产品稳步推进，加快国际化业务布局。公司550吨/年有机硅微胶囊于今年3月份建成，目前已实现批量销售；20万吨/年RTV项目（一期）于7月中旬建成后进入试运行阶段；磷化剂项目完成800吨/年中试，正在开展5000吨/年工业化装置设计；5000立方米/年气凝胶毡项目、控股子公司湖北兴友20万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、以及参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。看好公司高附加值产品投产带来新的业绩增长点，保障公司长期成长。收购印度尼西亚艾莫克，加快国际化布局。公司全资子公司兴发香港以自有资金1,470万美元收购印度尼西亚艾莫克（Amco）公司70%股权，2023年1-7月艾莫克公司未经审计的营业收入、净利润分别为1,028.81万美元、150.80万美元。
　　投资建议：看好公司依托“磷硅硫氟盐”产业链打造成本优势，全力发展微电子新材料、有机硅新材料、新能源材料等成长业务，加速实现从“周期”向“成长”转变。考虑到公司周期产品景气偏弱，预计23-25年营业收入为254.62/276.22/317.00亿元，归母净利润为16.01/25.05/34.30亿元，当前股价对应PE为14.79/9.45/6.90，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期、下游需求不及预期、价格大幅回落。