市场回顾。由于政策定调到细则落实存在一定时滞，引发市场预期在8月中下旬再度走弱，北向资金明显净流出。近期，政策力度及落地节奏明显加快，市场活跃度明显提升。截至8月30日，申万行业中传媒、煤炭、房地产、环保、石油石化表现相对较好。
　　政策底进一步夯实。资本市场方面，印花税下调落地，包括阶段性收紧IPO节奏，适当限制再融资，进一步规范股份减持行为，调降融资保证金比例等在内的政策组合拳出台；房地产方面，住建部等多部门联合印发通知，推动落实认房不认贷措施，一线城市中广州深圳已率先官宣；财政方面，一批关于小微企业的税收优惠政策已集中出台。另一方面，更多的增量政策也有望加速落地，包括存量房贷利率下调，一揽子化债方案等等。
　　价格底、盈利底已至。7月PPI同比回升至-4.4%，价格见底得到确认；规上工业企业利润增速降幅收窄至-6.7%，年内或能转正，利润结构中上游原材料制造边际向好，反映出供需层面积极的信号。
　　库存底将至。7月末，产成品存货累计同比1.6%，已接近历史底部，未来价格同比的回升，将影响实际库存下行速度加快。库存增速依然有望在Q4见底。
　　市场底渐进。信号：1.回购力度明显加大，据不完全统计，截至8月30日，两市共有113家公司发布回购预案，去年同期仅40家，上一次回购潮出现在2022年4月-5月。2.基金自购规模增加，上一次基金自购潮出现在2020年10月，彼时权益类基金自购占比明显提升。
　　预期有望进一步修复。从政策、价格、库存、利润等周期来看，底部信号越发清晰，前期过于悲观的预期或将得到进一步的修正，估值盈利均有上修空间，当下权益机会大于风险。
　　配置主线。1.前期超跌后存在明显反弹空间，未来经济转型发展重要动力的科创相关行业；2.经济见底回升推动下，受益于基本面改善的顺周期板块，如石油石化、券商；3.业绩确定性相对较强的板块，如军工、服务消费等。
　　风险提示：政策不及预期；海外衰退风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。