回顾：我们8月观点是政策暖风助力资本市场活跃，认为估值、政策与基本面的状态逐步支撑市场向上，而资金面的约束可能仍将限制指数向上的空间，这一约束的改变与当前国内经济缺乏信心的状态类似，取决于居民中长期收入预期的改善速度。配置思路建议加大对底部品种的配置力度，短期可以适度增加政策博弈方向的配置比例。回顾8月市场，主要宽基指数普跌，市场风格先是围绕政策博弈，随后在月底转向小盘科技行情。行业层面，仅传媒板块录得正涨幅，煤炭、房地产跌幅较小，消费者服务、建筑、农林牧渔等跌幅超过7%。截止8月30日，我们8月金股组合下跌4.27%，首创金股组合自2023年1月成立以来，累计组合收益2.23%，相对沪深300的超额收益为4.38%，8月组合中表现居前的有上海钢联、龙佰集团、顾家家居等。
　　顶层设计变化有望改变当前市场资金面困局。今年以来，A股市场整体呈现震荡格局，行业轮动频繁，最主要的原因是来自资金面的变化，其中北上资金是今年以来最为活跃的主体之一，1月份北上资金净流入1413亿，市场大涨，5月净卖出121亿，上证下跌3.6%，7月净买入470亿，上证涨2.8%，8月净流出超850亿，创历史最高月净卖出纪录，市场下跌4.7%。而驱动北上资金流入流出的因素，主要体现在汇率上面，汇率是经济状态与货币政策的结果，近期诸如房地产公司违约、社融不及预期、央行突然降息等构成人民币贬值的驱动力，北上资金顺势大幅净流出。展望来看，一方面，随着监管部门活跃资本市场的相关政策陆续出台，规范减持、降低印花税、放松融资约束等制度有望打破资金面困境；另一方面，随着货币政策与房地产政策放松，此前围绕政策预期带来的资产走势或将在9月发生逆转，人民币汇率有望重拾升值走势，北上资金有望重新转向。
　　指数风格或将切换。8月持续下跌之后，沪深300指数成分股的PE估值中位数相对10年期国债利率的风险溢价一度上升至近300bp，05年以来，这种情形只出现过8次，多是历史大底期间出现此种极端溢价，均指向市场配置价值凸显。但仍需注意的是，18年10月也出现过这种局面，但市场仍持续低迷了近一个季度之后才真正见底回升。指数风格的背离程度在近期也触及关键位置，以金融地产为主的上证50指数明显跑赢电子、新能源和医药为主的创业板50指数，过往经验来看，金融地产风格占优主要集中在政策博弈阶段，比如22年一季度，市场也是围绕地产与稳增长政策博弈，但4月底政治局会议之后风格出现明显切换。当前来看，与去年不同，这一轮政策博弈窗口拉的比较长，风格或仍将反复。但如果以震荡的视角对待指数风格，目前上证50相对创业板50走势已经步入22年以来的区间上沿，以往经验来看，指数筑底回升阶段，成长股占优的情形居多。
　　9月金股：自上而下，结合我们各个行业月度组合，2023年首创证券9月金股推荐如下：浪潮信息、顺丰控股、万达电影、龙佰集团、多利科技、兖矿能源、海信家电、慕思股份、科创50ETF、创业板50ETF。
　　风险提示：每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。