23H1公司实现归母净利润122亿元，同比上升12.7%，高于业绩快报数据，合同负债对后续收入仍有一定保障；销售排名保持市场第一，市占率进一步提高，投资保持聚焦，土地储备保持充裕，为后续发展打下基础；融资成本进一步降低，“三道红线”保持绿档，资金回笼率保持高位；综合服务和资产经营能力持续提升。预计2023-2025年EPS分别为1.68、1.95和2.18元，维持“强烈推荐”评级。考虑到未来行业竞争格局改善的长逻辑或抬升优质央企估值溢价，给予目标价20.16元/股（对应2023PE=12X）。
　　q 23H1公司实现归母净利润122亿元，同比上升12.7%，高于业绩快报数据，合同负债对后续收入仍有一定保障。公司23H1营收/营业利润/归母净利分别为1370亿/193亿/122亿，同比分别+23.7%/+0.6%/+12.7%，营收低于业绩快报，归母净利润高于业绩快报。公司收入保持增长，但受市场下行影响，毛利率同比降低4.2 PCT至21.3%，销售费用率同比上升0.06PCT至2.21%，管理费用率同比下降0.32 PCT至1.64%，财务费用率同比下降0.55 PCT至1.30%，投资收益较22H1减少14.5亿元，资产减值损失较22H1减少103.1万元，上述因素使得营业利润同比较营收同比下降23.1 PCT至0.6%；虽然所得税费用高于去年同期，但在23H1结算权益比较22年同期提升8.6 PCT至81.1%的情况下，最终归母净利润同比较营业利润同比提升12.1 PCT至12.7%。
　　往后看，公司23年新开工/竣工计划分别为2000万平方米/4450万平方米，较22年实际完成额分别-16%/+12%。23H1公司合同负债4418亿，23H1合同负债对22全年营收保障倍数为1.57，对后续收入仍有一定保障。
　　q销售排名保持市场第一，市占率进一步提高，投资保持聚焦，土地储备保持充裕，为后续发展打下基础。23H1公司实现销售签约面积1383.09万平方米，同比上升5.8%，实现销售签约金额2368.21亿元，同比上升12.7%，市场占有率在22年全年基础上上升0.4 PCT至3.8%。结构上，公司重点布局的38城销售贡献为87%，同比提升8 PCT（较22年全年提升1 PCT）。