事件:
　　2023年8月30日，佩蒂股份发布2023年半年报：2023年H1公司实现营业总收入4.93亿元，同比下降41.77%，归母净利润为-4269.73万元，去年同期为9043.79万元。其中2023年Q2实现营收3.34亿元，同比下降33.55%，实现归母净利润-462.39万元，亏损环比收窄。
　　投资要点:
　　受海外库存消化影响，业绩下滑。2023年H1公司实现营业总收入4.93亿元，同比下降41.77%，归母净利润为-4269.73万元，去年同期为9043.79万元。其中2023年Q2实现营收3.34亿元，同比下降33.55%，实现归母净利润-462.39万元，亏损环比收窄。2023年上半年公司营收利润双降，主要是主要由于海外市场处于去库存阶段，导致出口订单较同期减少，ODM业务收入规模减少。进入2023年第二季度以来，海外市场订单持续边际改善，环比增速明显。
　　公司持续在自主品牌和国内市场渠道拓展上重点发力。2023年上半年，国内市场实现业务收入1.26亿元，延续了良好的发展势头。自主品牌营业收入表现较为突出，同比增加63%，其中第一季度增长79%，第二季度增长54%，占国内市场业务营收规模的比重进一步提升。其中，自主品牌“爵宴”充分发挥公司专业化宠物食品研发、制造和品控等优势，在品牌定位、品牌特色和单品打造等方面赢得了国内消费者的喜爱，业务收入延续快速增长的态势，同比增加97%，在各主要电商平台的同类品牌排名稳定在前列位置，原畅销产品保持市占率的稳步增长的同时，新品犬零食罐头一经上市就受到了市场的广泛关注，销售和品类排名节节攀升。品牌实现了由“爆产品”到“爆品牌”的转变。公司逐渐摸索出了符合自身优势和中国市场特点的品牌打造模式，为下一步自主品牌业务开展奠定了良好的基础。
　　盈利预测和投资评级受到海外客户消化库存的影响，公司短期业绩承压，我们调整2023-2025公司归母净利润为0.84/2.43/2.89亿元，对应PE分别为37.94/13.08/11.02倍。但考虑到公司发展重心仍在国内自主品牌建设上，长远看依然具有较好的成长属性，维持“买入”评级。
　　风险提示贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场流动性风险等。