23H1实现营收150.36亿元/+9.22%，归母净利6.14亿元/+28.05%
　　柳工发布半年报，2023年H1实现营收150.36亿元（yoy+9.22%），归母净利6.14亿元（yoy+28.05%），扣非净利5.22亿元（yoy+26.49%）。其中Q2实现营收72.44亿元（yoy+3.02%，qoq-7.04%），归母净利2.99亿元（yoy+32.96%，qoq-5.13%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.52、0.75、1.08元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为17.16倍，考虑到公司整体上市完成、股权激励落地，未来增长可期，给予公司23年20倍PE，维持目标价10.46元，“买入”评级。
　　23H1毛利率、净利率均同比提升
　　公司23H1毛利率20.14%/yoy+4.21pct，其中国内毛利率14.18%/yoy+0.09pct，海外毛利率27.97%/yoy+7.73pct；公司净利率4.12%/yoy+0.49pct。Q2毛利率21.57%/yoy+6.52pct/qoq+2.77pct，净利率4.07% /yoy+0.75pct/qoq-0.09pct。公司费用管控有所成效，2023Q2期间费用率13.54%/yoy+2.89pct，其中，管理/研发/销售/财务费用率分别为2.66%/3.48%/7.86%/-0.46%，同比+0.22pct/+1.13pct/+2.08pct/-0.54pct。
　　海外收入高增对冲国内下行，持续完善海外布局
　　23H1公司海外业务收入64.91亿元，同比增长57.64%，占总收入比重达43.17%；海外整机销量超15000台，同比增长超30%。装载机、挖掘机两大拳头产品销量持续保持较好增长势头，压路机、平地机、小型机、推土机、高空作业设备等产品线销量均实现超100%增长，土石方产品组合的优势进一步扩大。配件销售收入同比增长近60%，成为新的利润增长点。海外布局方面，在重点国家相继新增成立泰国、中亚、西非、澳大利亚等公司。近年来，新增的118家经销商中约70%集中在核心市场，大客户大项目遍及“一带一路”沿线及RCEP区域。
　　高机+工业车辆+预应力等非周期性业务有望在工程机械下行期平滑波动
　　高机业务创新营销模式，坚持打造总持有成本TCO最优和服务城市应用的品牌理念，23H1销量增长119%，收入增长208%。工业车辆业务拓展规模、改善盈利，加速战略转型与突破，业绩增长达22%。预应力产业保持行业领军优势,加速国际业务扩张，收入增长4.47%，占比达7.62%。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争格局超预期恶化、地缘政治风险、汇率波动风险。