1H23归母净利同比+11%；上调目标价中国核电发布半年报，1H23实现营收363亿元（yoy+5%），归母净利60亿元（yoy+11%），扣非净利59亿元（yoy+9%）。其中2Q23实现营收184亿元（yoy+5%，qoq+3%），归母净利30亿元（yoy+18%，qoq-0%）。小幅调整盈利预测，预计23-25年归母净利97/102/120亿元（前值95/105/122亿元），EPS 0.51/0.54/0.64元。公司当前股价对应23-25年PE为14/13/11x，PB为1.4/1.3/1.2x。23年可比PE均值17x（Wind一致预期），给予公司23年17xPE，目标价8.67元（前值8.00元，基于16x 23EPE），维持买入评级。
　　核电：新机组有序开工，1H23收入利润保持稳定截至23年6月末公司控股在役核电机组25台，装机容量23.71GW；在建及核准待开工机组合计13台，其中新开工机组1台（三门4号于3月FCD）；开展前期准备工作机组超过10台。核电机组保持高位运转，1H23利用小时数为3,801小时，平均机组能力因子93.08%；公司共完成11次大修，全年大修计划剩余6次。子公司合并口径下，1H23核电收入同比+1%至314亿元，净利润同比持平于93亿元，净利率同比持平于30%。
　　新能源：全年新增规模可期，1H23收入利润大幅增长
　　截至23年6月末，公司新能源在运装机14.45GW（风电5.04GW+光伏9.41GW），在建装机15.14GW（风电1.48GW+光伏6.49GW）；1H23新增装机1.92GW（风电0.84GW+光伏1.08GW）。1H23新能源发电量同比+62%，其中光伏同比+52%、风电同比+75%。1H23中核汇能（新能源平台）收入同比+49%至46亿元，净利润同比+58%至16亿元，净利率同比+2pp至35%。
　　价值仍被低估，维持“买入”评级我们认为公司价值仍被低估：1）核电是近零碳的基荷电源，双碳目标下远期空间广阔，且稳定期“现金牛”属性显著；2）新能源业绩贡献可观，“十四五”有望成为第二增长极。目标价8.67元基于17x 23EPE，维持买入。
　　风险提示：项目投产不及预期；电价下行风险。