研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体扬杰科技300373年中报点评短期业绩承压长期看好20232023年08月30日产品结构优化海外市场布局证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn研究助理李璐彤TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600122080016营业总收入百万元5404559570318446liltdwzqcomcn同比2342620归属母公司净利润百万元106091212371606股价走势同比38-143630扬杰科技沪深300每股收益最新股本摊薄元股-1-196169228297-6-11PE现价最新股本摊薄1791208015351182-16-21-26关键词TableTag业绩不及预期第二曲线一体化-31-36-41TableSummary-46事件公司发布2023年中报2022830202212292023429202382823H1业绩不及预期研发渠道成本管控并举夯实长期增长23H1公司实现营收263亿元YoY-11归母净利润41亿元YoY市场数据-3023Q2公司实现营收131亿元YoY-14归母净利润23亿收盘价元3506元YoY-26QoQ26公司业绩短期承压主要系消费工业等领域需求疲软叠加高毛利的海外业务占比下降低毛利的新能源业务一年最低最高价32566157占比提升等影响所致市场景气度低谷期公司持续推进降本增效23Q2市净率倍244毛利率承压QoQ-1pct背景下净利率QoQ4pct作为老牌功率器件流通A股市值百厂商长期看好其产品结构优化海外渠道布局成本管控能力1894629万元持续优化产品结构研发模块等新品模块方总市值百万元IGBTSiCMOSIGBT1898330面新能源汽车领域PTC用1200V系列单管已大批量交付客户同时针对新能源汽车控制器成功研制三相750V820AIGBT750V400ASiC基础数据桥大电流高可靠功率模块SiC方面SiC二极管MOS累计出货量突破10kk1kk公司自主开发的HPDDCM全碳化硅主驱模块将在每股净资产元LF143723年完成A样试制目前已获多家Tier1和终端车企的测试及合作意资产负债率LF3215向计划于25年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车总股本百万股54145流通A股百万股54040布局YJMCC海内外双品牌发行GDR拓展海外渠道公司布局YJMCC海内外双品牌已在美国韩国日本印度新加坡等相关研究地设立12个销售和技术服务中心23年完成GDR发行并在越南增设子公司美微科越南有限公司建设越南生产基地打造海外供应扬杰科技3003732022年报能力同时有东南亚国家建设封装测试生产线建设海外研发中心点评22年业绩符合预期持续和建立全球销售及售后服务网络募投项目在建未来海外市场逐步完成去库存后公司有望凭借海外渠道品牌优势加速海外市场渗透优化产品结构静待需求回暖2023-04-29盈利预测与投资评级消费工业等下游领域复苏不及预期海外市场尚处去库存阶段基于此我们下调对公司的盈利预测预计23-25年扬杰科技300373国内功率归母净利润为91124161亿元前次预测值为122146167亿元IDM引领者多效并举打开成长当前市值对应PE分别为211512倍维持买入评级天花板风险提示功率半导体市场竞争加剧的风险下游需求不及预期的风险2023-04-07代工产能增长不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告扬杰科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4461429856456054营业总收入5404559570318446货币资金及交易性金融资产1520187122182975营业成本含金融类3442382047915699经营性应收款项1570106716161306税金及附加16101112存货1213109116531473销售费用171179197211合同资产0000管理费用271280316338其他流动资产157269158300研发费用293308352380非流动资产5023550064197178财务费用1181318长期股权投资467467467467加其他收益32343534固定资产及使用权资产2922366845815339投资净收益17567084在建工程462192198200公允价值变动42302020无形资产130130130130减值损失50302020商誉164164164164资产处置收益0000长期待摊费用99999999营业利润1263109614831943其他非流动资产781781781781营业外净收支12101010资产总计948397981206413232利润总额1250108614731933流动负债2065169926772154减所得税157136184242短期借款及一年内到期的非流动负债376376376376净利润109495012891691经营性应付款项145099018841282减少数股东损益34385285合同负债37384857归属母公司净利润106091212371606其他流动负债201295370440非流动负债1081108110811081每股收益-最新股本摊薄元196169228297长期借款400400400400应付债券0000EBIT1192103213991840租赁负债5555EBITDA1565155520802681其他非流动负债676676676676负债合计3145278037583235毛利率3629317231863253归属母公司股东权益6153679580329639归母净利率1962163117591902少数股东权益185223274359所有者权益合计6338701883069997收入增长率229035425682012负债和股东权益948397981206413232归母净利润增长率3802139335562987现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流798155918812276每股净资产元1200125514831780投资活动现金流76395415401526最新发行在外股份百万股541541541541筹资活动现金流2832841414ROIC1619121114501621现金净增加额371320328737ROE-摊薄1723134315401667折旧和摊销373523681841资产负债率3317283731152445资本开支826101016101610PE现价最新股本摊薄1791208015351182营运资本变动76311842195PB现价292279236197数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn