事件：公司发布2023半年报，23H1公司实现营收17.35亿元，同比+0.64%，实现归母净利润0.83亿元，同比-9.72%。其中23Q2公司实现营收9.24亿元，同比+9.92%，环比+14.12%；实现归母净利润0.43亿元，同比-17.40%，环比+6.75%，业绩符合预期。
　　成品轴承稳步增长，机器人轴承有望带来增量优势。23H1公司成品轴承实现营收5.60亿元，同比+11.96%，轴承套圈同比下降13.76%，风电滚子实现营收0.58亿元，同比+26.54%。报告期内成品轴承销售保持稳健；轴承套圈受到欧洲经济不景气影响，最主要两大客户订单均有下降；风电滚子由于23H1风电装机不及预期导致收入增速有所放缓。
　　人形机器人行业强势崛起，打开公司新增长空间。早在2015年，公司就有机器人减速器相关轴承技术储备，人形机器人减速器轴承用量大，公司有望批量供应机器人减速器轴承。除此之外，在新能源车行业高速发展的背景下，公司成功研发多个滚珠丝杠相关产品，而滚珠丝杠同样可用于人形机器人，并且在机器人成本中占比高，公司技术储备充足有望受益于人形机器人行业高速发展。
　　汽车零配件营收小幅下滑，安全气囊客户开拓顺利业绩同比提升。23H1公司汽车零配件实现营收1.72亿元，同比-18.31%。其中，安全气囊气体发生器部件营收0.69亿元，同比+49.82%。公司凭借锻造、机加工、热处理等基础工艺能力成功开发新能源汽车驱动电机主轴，2022年已经向客户送样成功并取得实单。公司通过技术积累，并利用公司冷成形制管、精加工等基础工艺及公司自行研发设计的探伤设备，在国内独家研发成功并规模化生产汽车安全气囊气体发生器部件，成功实现进口替代。
　　投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润1.88/2.46/3.20亿元，同比+27.0%/+31.3%/+29.7%，EPS为0.51/0.67/0.87元，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期，产能建设进度不及预期等

研究报告全文：公司点评五洲新春23H1公司业绩表现良好人形机器人有望打开增长空间证券研究报告2023年08月30日五洲新春603667SH2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码603667SH事件公司发布2023半年报23H1公司实现营收1735亿元同比064前次评级买入实现归母净利润083亿元同比-972其中23Q2公司实现营收924亿元评级变动维持同比992环比1412实现归母净利润043亿元同比-1740环比当前价格1515675业绩符合预期近一年股价走势成品轴承稳步增长机器人轴承有望带来增量优势23H1公司成品轴承实现营收560亿元同比1196轴承套圈同比下降1376风电滚子实现营收五洲新春金属制品沪深300058亿元同比2654报告期内成品轴承销售保持稳健轴承套圈受到欧0-6洲经济不景气影响最主要两大客户订单均有下降风电滚子由于23H1风电装-12机不及预期导致收入增速有所放缓-18-24人形机器人行业强势崛起打开公司新增长空间早在2015年公司就有机器-30-36人减速器相关轴承技术储备人形机器人减速器轴承用量大公司有望批量供应2022-082022-122023-04机器人减速器轴承除此之外在新能源车行业高速发展的背景下公司成功研发多个滚珠丝杠相关产品而滚珠丝杠同样可用于人形机器人并且在机器人成分析师本中占比高公司技术储备充足有望受益于人形机器人行业高速发展杨敬梅S0800518020002汽车零配件营收小幅下滑安全气囊客户开拓顺利业绩同比提升23H1公司汽021-38584220车零配件实现营收172亿元同比-1831其中安全气囊气体发生器部件yangjingmeiresearchxbmailcomcn营收069亿元同比4982公司凭借锻造机加工热处理等基础工艺能胡琎心S0800521100001力成功开发新能源汽车驱动电机主轴2022年已经向客户送样成功并取得实单18311033802hujinxinresearchxbmailcomcn公司通过技术积累并利用公司冷成形制管精加工等基础工艺及公司自行研发设计的探伤设备在国内独家研发成功并规模化生产汽车安全气囊气体发生器部相关研究件成功实现进口替代五洲新春公司业绩表现良好轴承业务持续扩张五洲新春603667SH2022年报及投资建议预计公司23-25年实现归母净利润188246320亿元同比23Q1季报点评2023-04-29五洲新春22Q3盈利能力环比略有提升风270313297EPS为051067087元维持买入评级电滚子国产化持续推进五洲新春603667SH2022年三季报点评风险提示风电装机量不及预期产能建设进度不及预期等2022-10-29五洲新春轴承业务快速增长风电滚子产能扩张稳步推进五洲新春603667SH2022核心数据年半年报点评2022-08-29202120222023E2024E2025E营业收入百万元24233200373745965658增长率382321168230231归母净利润百万元124148188246320增长率989196270313297每股收益EPS034040051067087市盈率PE452378298227175市净率PB2924222018数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评五洲新春2023年08月30日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物518399463603722营业收入24233200373745965658应收款项812957110512481420营业成本19412631306837364569存货净额862900120214671716营业税金及附加1922303543其他流动资产123118979590销售费用44686478104流动资产合计23142374286734133947管理费用239291299404494固定资产及在建工程11241219123112571258财务费用5223343332长期股权投资00000其他费用-收入1612161433无形资产278244244246231营业利润143177226296385其他非流动资产513569525529532营业外净收支91342非流动资产合计19152033200020322021利润总额152176229299386资产总计42294407486754455968所得税费用2117323847短期借款975815803864827净利润131159197261339应付款项870942115714131632少数股东损益71191520其他流动负债01623归属于母公司净利润124148188246320流动负债合计18451757196622792462长期借款及应付债券236139136136137财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债10010497100100盈利能力长期负债合计335243233237237ROE66697792108负债合计21812000219925162699毛利率199178179187193股本301328369369369营业利润率5955616468股东权益20482407266829293269销售净利率5450535760负债和股东权益总计42294407486754455968成长能力营业收入增长率382321168230231现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率871241274307301净利润131159197261339归母净利润增长率989196270313297折旧摊销1181328896105偿债能力利息费用5223343332资产负债率516454452462452其他220142189190220流动比125135146150160经营活动现金流81172129201256速动比079084085085091资本支出2801939512086其他11473912每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流2911902111174每股指标债务融资3232241054862EPS034040051067087权益融资442476210BVPS529625693760847其它18111000估值筹资活动现金流18712434963PE452378298227175汇率变动PB2924222018现金净增加额23765140119PS2317151210数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评五洲新春2023年08月30日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明