研究报告全文：上市公司机械设备2023年08月30日公司海鸥股份603269研究中报点评在手订单大幅超预期上调24-25年业公司绩预期重申买入评级点评报告原因有业绩公布需要点评事件公司发布2023年中报公司实现营业收入559亿元同比下降312归属母净利买入维持润为216404万元同比上升539归属母扣非净利润为226163万元同比上升1364证其中单二季度公司实现营业收入352亿元同比上升386完成归母净利润194300万券元同比上升946实现归母扣非净利润206625万元同比上升2247归母净利润符研市场数据2023年08月29日究收盘价元1301合我们预期扣非业绩好于我们预期报一年内最高最低元19331031告市净率22经营质量全面提升预计盈利能力提升仍有可持续性1盈利能力提升上半年公司息率分红股价192流通A股市值百万元2049毛利率2807同比提升217个百分点是盈利能力提升的主要驱动项我们判断主要上证指数深证成指3135891045498来自于高毛利率的海外业务占比提升以及上游成本下行考虑公司历史毛利率中枢通常保注息率以最近一年已公布分红计算持在30左右预计随着2022年上游高价原材料库存的消化毛利率仍有提升空间2费用率有所上行公司上半年销售管理研发财务费用率分别为8761074基础数据2023年06月30日187-022同比分别变化115150-072-028个百分点我们预计销售每股净资产元594和管理费用扩张主要因为公司加速一带一路市场开拓系成本前置3现金流改善资产负债率6834总股本流通A股百万158158公司上半年经营活动产生的现金流净额为715748万元较去年同期的-513161万元大流通B股H股百万--幅改善收现比为13925同比提升5675个百分点一年内股价与大盘对比走势在手订单增长大幅提速后续业绩弹性释放可期根据半年报披露公司中报期末在手订单总计3593亿元同环比分别增长4922年中报为2415亿元同比增速1749海鸥股份沪深300指数收益率804222年年报为2531亿元隐含新签订单绝对值及增速均显著提升大幅超过我60们此前30亿元的预期我们认为这主要受益于一带一路战略提速以及碳中和相关电力4020需求的支撑考虑公司订单确认周期普遍在1-2年且目前在手订单规模约是2022年公0司全年收入1354亿元的27倍判断公司业绩增速拐点已至后续弹性持续释放值-20-40得期待09-3010-3111-3012-3108-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-31新工业革命AI新能源革命的陪跑者一带一路新弹性标的公司下游未来发展相关研究驱动力绑定新工业革命和新能源革命交织下的三个新增万亿级赛道储能绿电制氢AI潜在空间巨大同时与市场不同的观点是我们认为一带一路并非主题性投资把握正确打开方式是具有强估值消化能力的新弹性赛道公司海外发力享受下游乘数效应三证券分析师张表强改善逻辑有望成为一带一路新弹性标的戴铭余A0230520010001daimyswsresearchcom盈利预测与估值考虑公司中报披露在手订单增速大幅超过我们此前预期我们判断海鸥研究支持业绩增长拐点已至我们维持公司2023年101亿元的盈利预测不变并上调2024-2025郦悦轩A0230518120002年盈利预测至145亿元213亿元原137亿元185亿元对应2023-2025年PEliyxswsresearchcom分别为20倍14倍10倍维持买入评级联系人郦悦轩风险提示碳中和趋势放缓一带一路推进受阻AI算力释放低于预期862123297818liyxswsresearchcom财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元1354559174523273208同比增长率199-31289333379归母净利润百万元7422101145213同比增长率39354375427471每股收益元股066014064092135毛利率271281290298307ROE782397122152市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入11301354174523273208其中营业收入11301354174523273208减营业成本810987123916332224减税金及附加68101319主营业务利润314359496681965减销售费用93106136182250减管理费用108117151202278减研发费用2736466184减财务费用911161718经营性利润7789147219335加信用减值损失损失以-填列-16-13-30-44-67加资产减值损失损失以-填列0-2000加投资收益及其他1226211920营业利润73100137195287加营业外净收入1-1000利润总额7499137195287减所得税1621284160净利润5879108154227少数股东损益5571014归属于母公司所有者的净利润5374101145213全面摊薄总股本113113158158158每股收益元047066064092135资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想