投资要点：
　　维持增持评级。考虑到下游光通信领域需求阶段性放缓，我们下调公司2023-2024年EPS预测至0.47（-0.36）/0.69（-0.46）元，新增2025年EPS预测为0.87元，考虑到行业平均估值水平的上升，同时考虑公司在车载、AR、光模块等领域的成长性，给予公司2024年60x PE，目标价上调至41.4（+8.35）元，增持评级。
　　业绩环比改善显著。2023H1公司实现营业收入1.67亿元，同比0.69%，归母净利润0.20亿元，同比-24.06%；23Q2单季度公司实现营业收入0.89亿元，同比-1.22%，毛利率29.42%，同比-4.45pcts，环比+5.92pcts，净利率15.49%，同比-2.81pcts，环比+7.09pcts，归母净利润0.14亿元，同比-16.03%，环比+111.77%。23H1公司利润下滑主要由于（1）光通信下游需求阶段性放缓（2）新兴领域的开拓增加了折旧、摊销等成本（3）公司持续投入研发。
　　AI、AR等新兴领域有望注入新增长动能，助力公司长远发展。AI的快速发展带动光模块需求上升，公司的光学元组件以及光纤器件可用于数据中心侧的光模块中，与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，23H1光通信领域占公司的营收比例约40%左右。同时公司的AR、激光雷达等光学元组件产品（棱镜、光波导组件、反射镜等）进展迅速，有望持续为公司发展注入新动能。
　　催化剂。数通领域订单的落地；AR、激光雷达不断导入新客户。
　　风险提示。电信侧需求不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest腾景科技688195评级增持上次评级增持业绩环比高增长新兴领域提供增长动能目标价格4140上次预测3305公2023年中报业绩点评当前价格3227司王聪分析师刘校研究助理20230829021-38676820021-38038661更交易数据wangconggtjascomliuxiao026731gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012207005052周内股价区间元2154-5343报总市值百万元4174本报告导读总股本流通A股百万股12982告流通股股百万股公司23H1业绩受到下游需求阶段性放缓的影响展望下半年AI等新兴领域需求的BH00流通股比例63爆发有望持续公司业绩上行日均成交量百万股593投资要点日均成交值百万元24825TableSummary维持增持评级考虑到下游光通信领域需求阶段性放缓我们下调公TableBalance资产负债表摘要司2023-2024年EPS预测至047-036069-046元新增2025股东权益百万元881年EPS预测为087元考虑到行业平均估值水平的上升同时考虑每股净资产681公司在车载AR光模块等领域的成长性给予公司2024年60xPE市净率47净负债率-2730目标价上调至414835元增持评级业绩环比改善显著2023H1公司实现营业收入167亿元同比-TableEpsEPS元2022A2023E069归母净利润020亿元同比-240623Q2单季度公司实现Q1008005Q2013011营业收入089亿元同比-122毛利率2942同比-445pcts环证Q3014015券比592pcts净利率1549同比-281pcts环比709pcts归母净Q4010016利润014亿元同比-1603环比1117723H1公司利润下滑全年045047研主要由于1光通信下游需求阶段性放缓2新兴领域的开拓增加究TablePicQuote报了折旧摊销等成本3公司持续投入研发52周内股价走势图AIAR等新兴领域有望注入新增长动能助力公司长远发展AI的腾景科技上证指数告快速发展带动光模块需求上升公司的光学元组件以及光纤器件可用66于数据中心侧的光模块中与全球主要的光模块厂商建立了合作关46系23H1光通信领域占公司的营收比例约40左右同时公司的AR266激光雷达等光学元组件产品棱镜光波导组件反射镜等进展迅-13速有望持续为公司发展注入新动能-33催化剂数通领域订单的落地激光雷达不断导入新客户2022-082022-112023-022023-05AR风险提示电信侧需求不及预期市场竞争加剧升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入303344381518690绝对升幅-1221-1214113633相对指数-665经营利润EBIT52526898126--360314528TableReport相关报告净利润归母52586189112--261254526立足核心技术打造光学小巨人企业每股净收益元04004504706908720221221每股股利元013014015015015TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率171151179190182净资产收益率62667094108投入资本回报率53566790105EVEBITDA50273068306922731822市盈率79847149681147023727股息率0404050505请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage腾景科技688195TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入303344381518690信息科技营业成本203234262346446税金及附加24345电子元器件销售费用5681014管理费用2223273648EBIT52526898126公允价值变动收益66000TableStock投资收益21350腾景科技688195财务费用2-2-2-3-1营业利润586170101127所得税5281215少数股东损益00000净利润52586189112评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产364300344286316上次评级增持其他流动资产4415151515长期投资00000目标价格4140固定资产合计347362371464485上次预测3305无形及其他资产4475737372资产合计10091014104911541297当前价格3227流动负债126119160195246非流动负债4616151515股东权益8378798749441036投入资本IC8978988949631056TableWebsite公司网址现金流量表wwwoptowidecomNOPLAT47506087111折旧与摊销3342648298流动资金增量-32713374-29-30资本支出-106-67-91-181-131公司简介自由现金流-353157107-4148TableCompany经营现金流7555196138180公司是专业从事各类精密光学元件光投资现金流-42447-85-176-131纤器件研发生产和销售的高新技术企融资现金流303-61-20-20-20现金流净增加额-464191-5829业产品主要应用于光通信光纤激光财务指标量子信息科研等领域其他应用领域包成长性括生物医疗机器视觉3D传感消收入增长率124137106359334EBIT增长率-36104308446280费类光学等公司的产品主要包括光学净利润增长率-26311750448262元件光纤器件两大类光学元件产品利润率主要包括平面光学元件球面光学元毛利率329322313331354EBIT率171151179190182件模压玻璃非球面透镜等光纤器件净利润率173170161171162产品主要包括镀膜光纤器件准直器收益率净资产收益率ROE62667094108声光器件等总资产收益率ROA5258587786投入资本回报率ROIC53566790105运营能力存货周转天数835975897702711应收账款周转天数128512821150955962总资产周转周转天数978010577975176616391净利润现金含量1409321616TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入349196238349189偿债能力1m资产负债率1711331671822013m净负债率206154200223252估值比率12mPE79847149681147023727PB502336477442403-14-12-9-6-3-125EVEBITDA50273068306922731822PS137912121096806605股息率0404050505周内价格范围TableRange522154-5343市值百万元4174股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债3611675726125104744312362392730262112171721818619-13316616117-33-10115135152022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万腾景科技价格涨幅收入增长率净资产收益率腾景科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage腾景科技688195本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改140374本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3