本报告导读：
　　公司业务全面恢复，净利大超预期。深入布局产融结合，CMM展、广东智博会、IARS展贡献增量；持续推进两大战略，不断拓展业务经营模式，核心竞争力不断提升。
　　投资要点：
　　维持增持。考虑到业务全面恢复，维持23/24/25年EPS为0.54/0.58/0.61元。给予2023年行业平均的28xPE估值，维持目标价为15.08元，维持增持。
　　业绩简述：业绩大超预期，23H1实现营业收入5.7亿元/同比+398%，实现归母净利1.9亿元,扭亏为盈，实现扣非净利1.1亿元/同比扭亏。其中23Q2实现营收5.1亿元/同比+596%，归母净利2.0亿元/同比+369%，扣非净利1.5亿元/同比扭亏。
　　展会业务全面复苏，下半年后劲更足。2023年上半年，公司乘势而上，主、承办10场展会，总规模约57万平方米；举办4场路跑赛事，总参与人数超2.6万人；公司运营的上海世博展览馆共举办38场展会、活动，总租馆面积超500万平方米。世界人工智能大会、中国国际工业博览会、上海马拉松等公司重头项目聚焦下半年，业绩有望维持高增速。
　　产融结合不断拓宽布局，两大战略效果初显。公司通过股权投资的形式，持续加快战略布局，CMM展、广东智博会、IARS展顺利举办，协同效应不断增效。聚焦会展主业，以“会展中国”和“数字会展”为两大发展战略，内生发展和外延并购双轮驱动，不断提升会展业务核心竞争力。
　　风险提示：宏观经济下行，IP影响力减弱；战略推进不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批零贸易业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest兰生股份600826评级增持上次评级增持深入布局产融结合两大战略效果初显目标价格1508上次预测1508兰生股份业绩点评公23H1当前价格1189司刘越男分析师宋小寒研究助理20230829021-38677706010-83939087更交易数据liuyuenangtjascomsongxiaohan026736gtjascoTableMarket新52周内股价区间元713-1232证书编号S0880516030003mS0880122070054报总市值百万元6285本报告导读总股本流通A股百万股529417告流通股股百万股公司业务全面恢复净利大超预期深入布局产融结合CMM展广东智博会IARSBH00流通股比例79展贡献增量持续推进两大战略不断拓展业务经营模式核心竞争力不断提升日均成交量百万股474投资要点日均成交值百万元5437TableSummary维持增持考虑到业务全面恢复维持232425年EPS为TableBalance资产负债表摘要054058061元给予2023年行业平均的28xPE估值维持目标价股东权益百万元3780为1508元维持增持每股净资产715业绩简述业绩大超预期23H1实现营业收入57亿元同比398市净率17净负债率-4595实现归母净利19亿元扭亏为盈实现扣非净利11亿元同比扭亏其中23Q2实现营收51亿元同比596归母净利20亿元同比TableEpsEPS元2022A2023E369扣非净利15亿元同比扭亏Q1-015-002Q2008038展会业务全面复苏下半年后劲更足2023年上半年公司乘势而证Q3006010券上主承办10场展会总规模约57万平方米举办4场路跑赛Q4023008事总参与人数超26万人公司运营的上海世博展览馆共举办38全年021054研场展会活动总租馆面积超500万平方米世界人工智能大会中究TablePicQuote报国国际工业博览会上海马拉松等公司重头项目聚焦下半年业绩有52周内股价走势图望维持高增速兰生股份上证指数告产融结合不断拓宽布局两大战略效果初显公司通过股权投资的形54式持续加快战略布局CMM展广东智博会IARS展顺利举办40协同效应不断增效聚焦会展主业以会展中国和数字会展为两2714大发展战略内生发展和外延并购双轮驱动不断提升会展业务核心1竞争力-12风险提示宏观经济下行影响力减弱战略推进不及预期2022-082022-112023-022023-05IP升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入925773144916271831绝对升幅-01949--69-16871213相对指数52253经营利润EBIT6892131161196-10136422322TableReport相关报告净利润归母120115287308324--13-515075会展业务全面恢复上半年净利大超预期每股净收益元02302105405806120230709每股股利元011011027029030逆势奋进坚守主业23年筑底向上20230504会展全产业链龙头蓄势待发正当时TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20221201经营利润率731199099107净资产收益率3233788181投入资本回报率1418222629EVEBITDA27902236411129682255市盈率51555402215620091909股息率1009232526请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage兰生股份600826TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入925773144916271831可选消费品营业成本651481101011301268税金及附加457810批零贸易业销售费用5955878992管理费用151148232260293EBIT6892131161196公允价值变动收益-44-119706050TableStock投资收益129119140130120兰生股份600826财务费用1218000营业利润14174343354370所得税1215494247少数股东损益9-565-1净利润120115287308324评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产24483045353344395182上次评级增持其他流动资产911111111长期投资239283283283283目标价格1508固定资产合计2720202020上次预测1508无形及其他资产11111资产合计52225761634272858105当前价格1189流动负债8661759219029753634非流动负债564415415415415股东权益37923587373638954056投入资本IC43734586498653955889TableWebsite公司网址现金流量表wwwdlg-expocomNOPLAT6281112142171折旧与摊销9498000流动资金增量22125518437198资本支出-111234公司简介自由现金流365436132582374TableCompany经营现金流134451169617398东浩兰生会展集团股份有限公司是中投资现金流14-353142133124国企业500强东浩兰生集团有限公司融资现金流-15742610796172现金流净增加额-8523418846693旗下的一家产业经营和资本运作相结财务指标合的综合型国有上市公司公司于成长性1993年8月由原上海市文教体育用品收入增长率-690-164874123126EBIT增长率1009358422232217进出口公司更名改制1994年2月4净利润增长率-133-4615057353日兰生股份股票在上海证券交易所挂利润率牌上市兰生股份成为全国外经贸系统毛利率296377303305308EBIT率731199099107第一家股票上市公司净利润率130148198189177收益率净资产收益率ROE3233788181总资产收益率ROA2320454240投入资本回报率ROIC1418222629运营能力存货周转天数110205127147160应收账款周转天数369499354408420总资产周转周转天数1903925572150361508015130净利润现金含量1139062012TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入12-02-01-02-02偿债能力1m资产负债率2743774114655003m净负债率377606697870998估值比率12mPE51555402215620091909PB136139169162155-10091929394959EVEBITDA27902236411129682255PS673800427380338股息率1009232526周内价格范围TableRange52713-1232市值百万元6285股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债87855574048100741445635248752830253001751517-6424776313-383195350-12-10-6911430382022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万兰生股份价格涨幅收入增长率净资产收益率兰生股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage兰生股份600826本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3