研究报告全文：珀莱雅6036052Q23净利润同增110持续看好国货龙头成长空间2023-08-30业绩回顾1H23业绩高于我们预期珀莱雅公布1H23业绩实现收入3627亿元同比381归母净利润499亿元同比682扣非净利润479亿元同比705业绩超过此前预告区间分季度看Q1Q2营收同比分别293462归母净利润同比分别3131104扣非净利润同比分别3491094Q2业绩增长在低基数修复及线上渠道营收增长下明显提速此外公司发布1H23利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金股利38元含税预计合计派发现金股利151亿元含税占1H23公司归母净利润的302以积极回报投资者共享企业价值发展趋势1大单品持续向上突破第二梯队品牌延续高增分品牌1H23珀莱雅品牌营收2892亿元同比359明星单品收入占品牌比重超50彩棠悦芙媞OR营收分别414132097亿元同增787648942第二梯队品牌收入总贡献提升至201多品牌矩阵持续完善分渠道1H23线上收入333亿元同比442其中直营同比524占总体735我们预计珀莱雅品牌天猫抖音渠道受益于明星单品及新系列产品持续拉动客单价提升至320280元复购率提升至3820经营质量持续向好线下收入同比-58Q2降幅环比有所收窄伴随公司加强百货专柜建设拓展新型商圈加强线上线下联动和抗衰新品的上市我们预计有望提振线下表现2Q2净利率升至历史高位品牌势能及精细化运营实力凸显1H23毛利率同比24ppt至705主要受益于子品牌毛利率提升及高毛利产品占比提升销售费用率同比10ppt至436主因公司加大投放力度形象宣传推广费率上升所致管理费用率消化股权激励费用后同比05ppt至53研发费用率同比02ppt至25综合影响下净利率同比25ppt至138其中Q2净利率145盈利能力进一步提升3持续看好公司作为国货龙头的高质量可持续成长趋势展望2H23我们认为公司成长逻辑清晰主品牌明星系列产品迭代及产品线扩充持续进行支撑品牌规模不断突破上限近期推出双抗精华30主打保湿功效的循环系列等子品牌第二梯队产品贡献持续提升近期彩棠推出原生肌气垫底妆产品矩阵进一步完善悦芙媞升级多款产品强化品牌油皮护理专家定位OR持续提升明星单品市场渗透率我们预计规模有望继续成长继续看好公司作为优质国货龙头的广阔成长空间盈利预测与估值维持20232024年盈利预测当前股价对应20232024年3628倍PE维持跑赢行业评级和目标价对应20232024年5645倍PE有58上行空间风险行业竞争持续加剧新品推广不及预期新品牌培育不及预期