研究报告全文：益生股份养殖业公司点评00245820230830营收净利高增周期拐点渐近证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司2023H1营收1167归母净利润2526公司2023Q2基本数据2023-08-29实现营收757归母净利润4052公司2023H1实现营业收入185收盘价元1249流通股本亿股676亿元同比1167归母净利润56亿元同比2526分季度看每股净资产元3332023Q1Q2营收分别同比增长1853757归母净利润分别同比增长总股本亿股993209040522023Q2实现营业收入94亿元归母净利润25亿元最近12月市场表现2023Q2白羽鸡苗销售收入和数量同比环比均有提升受白羽肉鸡行益生股份沪深300业景气度高影响公司主要产品父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉鸡雏鸡销售价77格同比大幅上涨根据公司月度销售简报2023Q1Q2分别销售白羽肉鸡苗共59计15亿18亿只其中Q2同比143环比177实现销售收入79亿4179亿元其中Q2同比882环比0492023Q1Q2分别销售益生90922小型白羽肉鸡23362万18824万只其中Q2同比288环比-194实4现销售收入43454万27586万元其中Q2同比243环比-3652023Q1Q2-14分别销售种猪共计392763头实现销售收入1634万2813万元父母代价格维持高位商品代价格上行周期或于2023年底启动2022分析师余剑秋年海外爆发高致病性禽流感疫情国内祖代白羽肉鸡引种受阻全年祖代白羽SAC证书编号S0160522050003yujq01ctseccom种鸡引种量总计9634万套同比-245目前在产祖代已呈现下降趋势今年年初以来进口品种父母代鸡苗价格维持高景气我们预计商品代价格上行周期预计2023年底启动公司主要饲养处于产业链上游的祖代和父母代白羽相关报告肉种鸡近年公司持续扩大父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产量已成为我国1公司业绩逐季改善种鸡龙头弹性销售白羽肉鸡苗数量最多的公司2023年公司父母代鸡苗预计销量约为1000可期2023-04-19多万套商品代鸡苗预计销量约为6亿羽行业景气时利润弹性较高益生909的产能约为8000万羽相比817肉杂鸡达到相同的体重益生909可提前3-5天出栏经济效益显著投资建议公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业约占国内市场13的份额公司商品代鸡苗的销量在国内也是最多的约占国内市场110的份额我们预计公司2023-2025年实现营业总收入386144143746亿元归母净利润12131452540亿元对应PE分别为10285230倍维持增持评级风险提示禽类价格波动风险重大疫情风险原材料价格波动风险请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元20982112386144143746收入增长率198206482851431-1512归母净利润百万元29-36712131452540净利润增长率-6803-134813430511967-6283EPS元股003-037122146054PE3770010228542298ROE093-133930682685908PB354503314229209数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入209812211160386109441364374620成长性减营业成本179821209659218889244731277055营业收入增长率19806829143-151营业税费59661911201236974营业利润增长率-794-185904132197-628销售费用32973031579265325544净利润增长率-680-134814305197-628管理费用1124514581239392648222477EBITDA增长率722-973165514170-534研发费用59829572150581721314610EBIT增长率1028-39375407197-628财务费用59438145000000000NOPLAT增长率506-5059-5415197-628资产减值损失007-1072000000000投资资本增长率207-4425624473加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率07-12042535798投资和汇兑收益-1790-3088000000000利润率营业利润2202-3873812131214517053960毛利率14307433446260加营业外净收支-194-048000000000营业利润率10-183314329144利润总额2008-3878612131214517053960净利润率07-183314329144减所得税558-067000000000EBITDA营业收入15204376385211净利润2941-3670512131214517053960EBIT营业收入45-130314329144资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4125144904147120358826397796固定资产周转天数561571308264300交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数-57-140-46-83-66应收帐款48675785000000000流动资产周转天数142162176337428应收票据000000000000000应收帐款周转天数89000预付帐款349133343480000000存货周转天数5353505050存货2772834320264834149835462总资产周转天数887989590633851其他流动资产842564564564564投资资本周转天数862819563612774可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE09-13430726991长期股权投资3165428535285352853528535ROA05-6218016560投资性房地产000556556556556ROIC14-5820419668固定资产322575330098325899318968307941费用率在建工程3033848320386563092524740销售费用率1614151515无形资产1446913846138461384613846管理费用率5469626060其他非流动资产50853034303430343034财务费用率2839000000资产总额567247593433672168878845893303三费营业收入98122777575短期债务116760128024128024128024128024偿债能力应付帐款3020050588272405977638732资产负债率429519395372322应付票据15657264873914300768403负债权益比7511081654593475其他流动负债273344344344344流动比率043036086147185长期借款3697416700167001670016700速动比率026021072132169其他非流动负债000000000000000利息保障倍数153-346负债总额243374308278265701327209287707分红指标少数股东权益676611016110161101611016DPS元000000000000000股本9929199291992919929199291分红比率留存收益159214122509243821388991442951股息收益率0000000000股东权益323873285154406467551636605596业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元003-037122146054净利润2941-3670512131214517053960BVPS元319276398544599加折旧和摊销2254228399238632466225212PEX377010285230资产减值准备-0051745000000000PBX3550312321公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用61147966000000000PS5465322833投资收益17903088000000000EVEBITDA393174828863130少数股东损益-1491-2013000000000CAGR营运资金的变动-221036647-3295951874-32202PEG0004经营活动产生现金流量10121904311221622170646970ROICWACC投资活动产生现金流量-78731-29797-10000-10000-8000REP融资活动产生现金流量6960217899000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何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