事件：公司发布2023年半年度报告：公司营收18.53亿元，同比+116.73%；归母净利润5.65亿元，同比+252.56%；扣非后归母净利润为5.62亿元，同比+251.20%。
　　受益于白羽鸡行业景气度提升，Q2收入&业绩持续高增。2023H1公司业绩高增的主要原因是上半年我国父母代和商品代鸡苗供给偏紧，价格同比大幅上涨，同时公司鸡苗产量保持增长。H1公司综合毛利率42.66%，同比+67.27pct；期间费用率为9.83%，同比-8.40pct。单季度来看，Q2公司营收9.40亿元，同比+75.70%；归母净利润2.51亿元，同比+405.19%；扣非后归母净利润为2.50亿元，同比+400.49%；公司综合毛利率39.22%，同比+39.75pct；期间费用率为10.31%，同比-4.15pct。
　　H1公司鸡类产品量价齐升，盈利能力提升显著。23H1公司鸡类收入17.62亿元，同比+131.63%，占总收入的比重为95.06%，较去年同期增加6.12pct；毛利率为43.99%，同比+71.52pct。分产品来看，根据公司月报数据，23H1公司父母代、商品代鸡苗销量合计3.28亿羽，同比+11.45%；实现收入15.79亿元，同比+151.17%；估算单价约为4.82元/羽，同比+125.36%。23H1公司自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡销量为4218.59万羽，同比+41.27%；实现收入7103.97万元，同比+58.33%；估算单价约为1.68元/羽，同比+12%。随着公司肉鸡产能的逐步释放，公司预计23年全年公司商品代鸡苗销量可达6亿羽，十四五末期达到7亿羽；23年全年益生909产量预计可达8000万羽，十四五末期产能达到3亿羽。受美国航班通航和禽流感等因素影响，22年我国祖代肉种鸡引种量为96.3万套，同比24.5%，23年海外引种困难仍然存在。根据协会数据，23年8月13日祖代种鸡总存栏量约172.40万套，其中在产113.38万套，已出现拐点；后备59.02万套，年度均值处于19年以来的低位。我们认为随着上游供给收缩的逐步传导，父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑；随着产业链的进一步传导，商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。
　　H1公司猪类业务向好，打造新增长点。23H1公司猪类收入0.22亿元，同比+68.44%；毛利率为9.85%，同比+152.64%，改善显著。根据公司月报数据，23H1公司种猪销量为1155头，同比-8.84%；实现收入444.75万元，同比+2.73%；估算单价约为3850.65元/头，同比+12.69%。公司位于黑龙江的祖代场及位于山西和山东威海的原种猪场建设进展顺利，预计23年年底建成。随着募投项目的投产，预计24年公司种猪产量会大幅增长。全部种猪场投产后，公司原种猪存栏将达1.2万头，祖代猪存栏将达1.5万头。未来公司有望通过种鸡、种猪双轮驱动，进一步提高盈利能力。
　　投资建议：公司为国内白羽鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的价格提升，公司业绩增长可期。我们预计2023-24年EPS分别为1.21元、1.85元，对应PE为10倍、7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格变动的风险；产品价格波动的风险；依赖国外供应商及其育种技术的风险；生产安全的风险等。
　　

研究报告全文：000TableHeader公司点评农林牧渔2023年08月29日TableTitleTableStockCode益生股份002458SZ公司鸡类产品量价齐升Q2收入业绩持续高增TableInvestRank推荐维持评级核心观点分析师TableSummary事件公司发布2023年半年度报告公司营收1853亿元同比11673TableAuthors谢芝优归母净利润565亿元同比25256扣非后归母净利润为562亿元021-68597609同比25120xiezhiyouyjchinastockcomcn受益于白羽鸡行业景气度提升Q2收入业绩持续高增2023H1公司业分析师登记编码S0130519020001绩高增的主要原因是上半年我国父母代和商品代鸡苗供给偏紧价格同比大幅上涨同时公司鸡苗产量保持增长公司综合毛利率同H14266比6727pct期间费用率为983同比-840pct单季度来看Q2公司营收940亿元同比7570归母净利润251亿元同比40519扣市场数据TableMarket2023-08-28非后归母净利润为250亿元同比40049公司综合毛利率3922同比3975pct期间费用率为1031同比-415pctA股收盘价元123股票代码002458H1公司鸡类产品量价齐升盈利能力提升显著23H1公司鸡类收入1762亿元同比13163占总收入的比重为9506较去年同期增加612pctA股一年内最高价最低价元1735898毛利率为4399同比7152pct分产品来看根据公司月报数据23H1上证指数309864公司父母代商品代鸡苗销量合计328亿羽同比1145实现收入1579总股本实际流通A股万股9929167645亿元同比15117估算单价约为482元羽同比1253623H1公流通A股市值亿元83司自主研发的益生909小型白羽肉鸡销量为421859万羽同比4127实现收入710397万元同比5833估算单价约为168元相对沪深300表现图羽同比12随着公司肉鸡产能的逐步释放公司预计23年全年公司TableChart商品代鸡苗销量可达6亿羽十四五末期达到7亿羽23年全年益生909100产量预计可达8000万羽十四五末期产能达到3亿羽受美国航班通航80和禽流感等因素影响22年我国祖代肉种鸡引种量为963万套同比-604024523年海外引种困难仍然存在根据协会数据23年8月13日祖20代种鸡总存栏量约17240万套其中在产11338万套已出现拐点后0备5902万套年度均值处于19年以来的低位我们认为随着上游供给收-20缩的逐步传导父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑随着产业链的进一步传导商品代鸡苗毛鸡价格将进一步受益益生股份沪深300H1公司猪类业务向好打造新增长点23H1公司猪类收入022亿元同比6844毛利率为985同比15264改善显著根据公司月报资料来源中国银河证券研究院数据23H1公司种猪销量为1155头同比-884实现收入44475万元同比273估算单价约为385065元头同比1269公司位于相关研究黑龙江的祖代场及位于山西和山东威海的原种猪场建设进展顺利预计23TableResearch银河农业谢芝优公司点评报告益生股份年年底建成随着募投项目的投产预计年公司种猪产量会大幅增长24002458SZQ1业绩大幅增长季度毛利率三年新全部种猪场投产后公司原种猪存栏将达12万头祖代猪存栏将达15高万头未来公司有望通过种鸡种猪双轮驱动进一步提高盈利能力投资建议公司为国内白羽鸡行业龙头企业以高代次畜禽种源供应为核心竞争力在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上大力发展种猪产业受益于白羽鸡行业产能收缩带来的价格提升公司业绩增长可期我们预计2023-24年EPS分别为121元185元对应PE为10倍7倍维持推荐评级wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评农林牧渔TableSummary风险提示原材料价格变动的风险产品价格波动的风险依赖国外供应商及其育种技术的风险生产安全的风险等表1主要财务指标预测指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元211160379033474890346860增长率10479502529-2696归母净利润百万元-3670512060718403327285增长率-139000428585259-8517每股收益EPS元-037121185027净资产收益率ROE-135823642987440PE-3410745资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评农林牧渔公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4490437903194640235258营业收入211160379033474890346860应收和预付款项11995189052303318549营业成本209659239776262377287512存货34320385934260546650营业税金及附加619110113831009其他流动资产224510131269927销售费用3031562069665106长期股权投资28535285352853528535管理费用含研发24153303233799127749投资性房地产556556556556财务费用8145174724521727固定资产和在建工程378417334491290565246639资产减值损失-1072000000000无形资产和开发支出1568313605115279449投资收益-3088000000000其他非流动资产76778766737656976464公允价值变动损益000000000000资产总计593433550276669300663029其他经营损益000000000000短期借款12802421936000000营业利润-3873810046616372123756应付和预收款项818758543596783104445其他非经营损益-048-048-048-048长期借款16700167001670016700利润总额-3878610041816367223708其他负债81679431714406045050所得税-0679879108291823负债合计308278167241157543166195净利润-387189053915284321885股本99291992919929199291少数股东损益-2013-30068-31190-5400资本公积52339523395233952339归属母公司股东净利润-3670512060718403327285留存收益122509250457410369400847归属母公司股东权益274139402086561998552476少数股东权益11016-19052-50242-55642股东权益合计285154383034511756496834负债和股东权益合计593433550276669300663029主要财务比率2022A2023E2024E2025E总资产周转率036066078052现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E固定资产周转率065123180157净利润-387189053915284321885应收账款周转率3618444739472969折旧与摊销25965461084610846108存货周转率664642634633财务费用8145174724521727资产负债率5195303923542507资产减值损失-1072000000000带息债务总负债4695231010601005经营营运资本变动20208-1272434179818流动比率036083244260其他-5484-044425-386速动比率023050204220经营活动现金流净额904312562720524579152股利支付率000-609131113490资本支出-32021000000000ROE-135823642987440其他2225000000000ROA-65216452284330投资活动现金流净额-29797000000000ROIC-89928395237972短期借款11265-106089-21936000EBITDA销售收入-219391344702064长期借款-20274000000000EBITDA-462814832121228171591股权融资-6264000000000PE-337910286744545支付股利0007341-24121-36807PB452308221224其他33172-33879-2452-1727PS587327261358筹资活动现金流净额17899-132627-48509-38533EVEBITDA-279667844641318现金流量净额-2854-700015673640619股息率000195297数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportType公司点评农林牧渔分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关谢芝优农业行业首席分析师证券研究从业8年南京大学管理学硕士曾供职于西南证券国泰君安证券2018年加入银河证券曾获2022年第十届Choice最佳农林牧渔行业分析师最佳农林牧渔行业分析师团队2016年新财富农林牧渔行业第四名新财富最具潜力第一名金牛奖农业第一名IAMAC农业第三名Wind金牌分析师农业第一名团队成员评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资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