22Q4以来鸡苗行情快速上行带动公司业绩高增，作为肉禽产业链上游龙头企业，公司有望充分受益行业产能去化及引种短缺带来的价格红利。同时，随着公司后续自研种鸡和种猪端产能释放，业绩增量可期。我们调整2023-2024年、新增2025年EPS预测至1.36/0.73/-0.11元（2023/2024年原预测值0.50/0.85元）。结合同行可比公司2023年估值水平（民和股份/立华股份平均PE估值约11倍，wind一致预期），考虑到公司畜禽种源领域的龙头地位，给予公司2023年12倍PE，对应目标价16元，维持“增持”评级。
　　▍事件：益生股份发布2022年年报及2023年一季报。我们对此点评如下：
　　▍苗价Q4上行，2022年业绩亏损。2022年全年公司实现营收21.12亿元，同比+0.6%，实现归母净利润-3.67亿元，同比-1348.1%。2022年前三季度鸡苗价格整体低迷（22Q1-Q3山东烟台鸡苗均价2.09元/羽，同比-36.6%），行业持续亏损驱动产能去化，22Q4产能短缺影响鸡苗价格快速上行（22Q4山东烟台鸡苗均价3.27元/羽，同比+127.7%，环比+20.7%）带动公司业绩增长。2022年全年公司鸡板块实现收入18.86亿元，同比+0.58%。我们估计公司2022年父母代种鸡销量1500万套，单套均价约19元，商品代鸡苗销量5.6亿只，单羽均价约2.3元。我们估计公司全年鸡苗业务仍亏损。
　　▍鸡苗景气高位，23Q1业绩高增。23Q1公司实现营收9.14亿元，同比+185.3%，环比+32.7%，实现归母净利润3.14亿元，同比+209.0%，环比+787.6%。受前期断档期影响，市场苗量处低位，父母代及商品代鸡苗价格持续上行（23Q1山东烟台鸡苗均价4.68元/羽，同比+293.7%，环比+43.3%）。我们估计23Q1公司父母代外销量340万套，单套成交价约45元，商品代销量1.5亿羽，单羽均价约在4.3元。
　　▍白鸡处景气高位，业绩弹性可期。展望后续，前期海外祖代鸡引种缺口导致的供需矛盾或将逐步凸显，目前短期内受海外禽流感高发影响，祖代鸡可引种数量仍较为有限。我们预计，在产能去化及引种短缺的叠加作用下，肉禽产业2023全年有望维持高景气，而公司处于产业链上游，有望率先释放业绩红利。公司目前种鸡利丰新品系在产蛋率及料肉比都有明显优势。此外公司持续发力自研种鸡，自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡配套系凭借产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高等优势，一经上市便供不应求。2022年益生909实现销量7643.69万羽，2023年小白鸡产量有望进一步提升。未来随着公司种鸡和种猪端产能释放，业绩弹性可期。
　　▍风险因素：鸡苗价格上涨不达预期、原材料成本价格波动、食品安全风险事件、禽流感疫情大规模爆发、禽产业链政策变动等。
　　▍盈利预测、估值与评级：22Q4以来鸡苗行情快速上行带动公司业绩高增，作为肉禽产业链上游龙头企业，公司有望充分受益行业产能去化及引种短缺带来的价格红利。同时，随着公司后续自研种鸡和种猪端产能释放，业绩增量可期。我们调整2023-2024年、新增2025年EPS预测至1.36/0.73/-0.11元（2023/2024年原预测值0.50/0.85元）。结合同行可比公司2023年估值水平（民和股份/立华股份平均PE估值约11倍，wind一致预期），考虑到公司畜禽种源领域的龙头地位，给予公司2023年12倍PE，对应目标价16元，维持“增持”评级。