事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营收92.37亿元，同比+9.92%，实现归母净利5.61亿元，同比+406.61%，扣非净利4.99亿元；23Q2实现营收48.52亿元，同/环比+19.74%/10.64%，实现归母净利3.47亿元，同/环比+71.36%/62.41%，扣非净利3.19亿元，同/环比+83.41%/77.13%。
　　压制因素解除，盈利能力回升。当前轮胎行业景气上行趋势明确，下游国内外汽车行业需求回暖，海运费恢复正常水平，同时上游原材料价格下行，据公司公告，23Q2公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比-6.40%，同比-17.09%。多重利好助力下，公司毛利率步入上行通道，23H1毛利率/净利率分别为17.85%/6.07%，同比+5.03/4.76pct，其中23Q2公司毛利率为18.66%，同/环比分别+3.93/+1.70pct，净利率达7.16%，同/环比+2.16/2.29pct。
　　销量提升，市场份额保持高位。公司销量有所提升，据公告，23H1销量同比+23.2%，约为3599万条，其中Q2销量1926万条，同比/环比+42.8%/+15.1%，均价约为250元/条，同比/环比-15.6%/-3.2%。23H1公司产销量保持前列：全球配套量、中国新能源汽车市场轮胎配套份额、半钢胎产量均为中国胎企第一，全钢胎产量位列第二。2023年6月，公司位列《中国500最具价值品牌》榜单111位，品牌价值同比提升近150亿元。
　　坚定“7+5”全球战略布局。德州、湖北、吉林、塞尔维亚多基地将于2023年有新产能完工或试生产，总体产能将得到大幅提高。23年5月，塞尔维亚工厂取得一期120万条卡车胎的试用许可，将成为公司业绩增长新引擎。
　　投资建议：考虑到公司盈利能力修复以及泰国双反复审初裁对24年后泰国子公司税率的影响，我们上调公司23-25年归母净利为12.54/19.75/25.23亿元，对应当前PE分别为26.6/16.9/13.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。