核心观点
　　本周研究跟踪与投资思考：2022年全球电子烟发展提速，海外一次性产品爆发式增长。政策面看各国电子烟政策有所分化，但整体监管规范趋严，后续随着政策逐步明朗，全球电子烟市场有望持续扩容。
　　电子烟，新型卷烟减害替代品。电子烟作为一种低压微电子雾化设备，可通过可充电锂电池产生电流，雾化烟油并模拟吸烟时产生的烟雾，由于无燃烧过程，产生的有害物质远少于卷烟，也更满足健康导向需求；此外电子烟操作便捷，口味丰富契合消费者多元化需求与偏好，替代传统卷烟趋势明显。
　　全球电子烟发展提速，海外一次性产品爆发式增长。据《2022年世界烟草发展报告》，2022年全球电子烟销额236.5亿美元/+20%。其中开放式电子烟及可加注烟液销额87.2亿美元/+8.1%，封闭式电子烟销额149.3亿美元/+28.2%。1）美国：封闭式电子烟为主，受口味禁令等监管政策影响较大。美国电子烟市场规模从2015年的35.1亿美元快速增长至2019年的109.9亿美元，而2020年以来换弹式电子烟受调味及销售监管政策趋严、疫情供应链中断等因素影响销额下滑，一次性小烟由于前期不受调味监管限制对其形成替代，实现快速增长，2021年销额同比+37%至9.2亿美元。美国CDC数据显示，在美国实体零售渠道中一次性电子烟的销额占比从2020年1月的24.7%增长至2022年12月的51.8%，其中一次性电子烟中烟草、薄荷醇及薄荷以外口味的占比提升至79.6%。2）西欧：一次性电子烟迎来爆发式增长。西欧电子烟销额从2015年的21.1亿美元快速提升至2022年的56.9亿美元，其中一次性电子烟在2022年迎来爆发增长，销额同比+811.8%至15.4亿美元。分国家看2022年英国、德国、法国、希腊、意大利、西班牙一次性电子烟销额分别为10.8亿、2.0亿、0.5亿、0.2亿、0.1亿、0.1亿美元，同比增长1116.9%、6300.0%、1296.1%、93.3%、146.3%、38.1%。3）我国是全球电子烟主要生产与出口地。2023M1-M7我国电子烟累计出口额64.1亿美元/+25.6%，电子烟出口表现靓丽。考虑到电子烟消费淡旺季明显，预计下半年随着西方传统节假日到来，有望刺激电子烟需求及出口增长。
　　海外电子烟政策分化，整体监管规范趋严。美国电子烟政策主要围绕减少青少年吸烟率展开，电子烟销售需通过FDA监管及PMTA申请，禁令主要在州和地方层面，包括禁止调味电子烟与在线销售；欧盟电子烟受TPD监管，但相对美国PMTA更为宽松，各成员国可根据TPD灵活设定本国电子雾化法规；英国政府以电子烟作为控烟工具，持支持态度，2023年发布“戒烟交换”计划，政府将通过免费向烟民发电子烟等方式帮助烟民戒断卷烟。
　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-4.65%，周相对收益-2.67%。家居板块：7月家具类零售额同比+0.1%，建材家居卖场销售额同比+7.9%；上周TDI国内现货价下跌250元/吨，纯MDI现货价下跌100元/吨，软泡聚醚市场价下跌150元/吨。浆价纸价：上周原料价格上行成品纸价格趋稳，外盘阔叶浆价格上涨20美元/吨、针叶浆持平；内盘针叶浆上涨100元/吨、阔叶浆持平；内盘溶解浆价格持平；废纸现货价下跌2元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价持平，箱板纸价格持平，瓦楞纸上涨40元/吨。地产数据：7月住宅竣工依然延续双位数增长，30大城市商品房成交面积同比-27.4%，二手房成交面积同比+13.2%。出口数据：7月家具及纸制品的出口额增速均有所回落。
　　投资建议：楼市和消费持续回暖，浆价持续下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，基本面一季度业绩筑底，随接单逐月回暖，业绩有望逐季修复。此外地产端数据不断催化，新房与二手房成交回暖显著，竣工同比正向增长；消费复苏趋势持续。重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团/晨光股份/百亚股份；关注低基数即将到来的出口链板块：匠心家居/顾家家居/致欧科技；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份。
　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。